公司事件点评报告：公司积极推进转型，做大做强影视文化产业

证券研究报告·个股报告·公司事件点评报告 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 1 北京旅游（000802）：公司积极推进转型，做大做强影视文化产业 推荐（首次） 报告日期：2014年8月19日 2013A 2014E 201 5E 201 6E 营业收入 163 161 181 199 （+/ -） -2.0% -0.9% 12.0% 10.0% 营业利润 29 28 36 41 （+/ -） 84.8% -1.0% 25.1% 14.5% 归属于母 公司净利润 33 35 43 48 （+/ -） 20.4% 8.6% 20.5% 13.0% 每股收益（元） 0.09 0.09 0.11 0.13 市盈率（倍） 118 109 90 80 总股本/已流通股（万股） 37498/37483 流通市值（亿元） 38.53 每股净资产（元） 2.27 资产负债率（%） 22.27 华鑫证券 研究发展部 研究员：汤 峰 执业证书编号 S1050513090001 021 -51793725 tangfeng@cfsc.com.cn 8月18日晚间发布非公开发行股票预案草案，拟向生命人寿、西藏金宝藏、西藏九达、石河子无极、新疆嘉梦、西藏金桔、新疆愚公、北京北清、宁波大有等9名特定对象，非公开发行不超过37071.39万股，非公开发行价格为8.94元/股，募资不超33.14亿元，其中13.5亿元、7.5亿元和4.2亿元分别用于收购北京世纪伙伴文化传媒股份有限公司100%的股份、收购浙江星河文化经纪有限公司100%的股权和收购拉萨群像文化传媒有限公司100%的股权、3亿元对全资子公司艾美（北京）影院投资有限公司进行增资、4.94亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金。北京旅游同时公布限制性股票激励计划，拟授予激励对象1800万股限制性股票，授予价格8.94元/股，业绩考核条件为：2014年-2015年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别不低于2300万元、3400万元。  公司积极推进转型，做大做强影视文化产业：近几年来公司主营旅游项目虽然发展稳定，但整体规模较小，未能实现公司资产及收入的快速发展。随着公司14年4月由前期收购的北京摩天轮文化传媒有限公司拍摄的《同桌的你》取得了优异的票房成绩，为公司向旅游和影视文化协同发展提供了有力的支持，也为公司做大做强影视文化产业提供了一定信心。从此次公司收购的三家公司主营业务上看，世纪伙伴主要是以影视出品为主，并拥有众多的资深制作人，编剧，演员等。浙江星河主营是为影视演艺人才提供专业化的经纪代理，拥有丰富的演艺人才。拉萨群像主要从事电影和网络剧制作及整体营销业务，其核心团队的多部作品获得了多项大奖。公司通过对艾美投资的增资及补充流动资金，其财务状况将有所改善，支持其经营业务发展使其能加快抢占影院排他性的优势，从而为公司打通影视文化产业上下游产业链。  业绩承诺助公司快速发展：基于影视文化产业未来良好的盈利前景，世纪伙伴、浙江星河、拉萨群像三家公司的股东分别承诺，世纪伙伴2015年度、2016年度、2017年度每年实现的净利润分别不低于人民币11,000万元、13,000万元和15,000万元；浙江星河2015年度、2016年度、2017年度每年实现的净利润分别不低于人民币6,530万元、8,430万元和10,040万元；、拉萨群像2015年度、2016年度、2017年度每年实现的净利润分别不低于人民币3,630万元、4,680万元和5,600万元，业绩的承诺保障了公司未来快速发展，并从估值上看此次收购各公司价格尚处较合理区间。  控股股东易主，带领公司进入新篇章：非公开发行后，生命人寿持股比例为20.38%，而现任控股股东华力控股持股比例为14.41%，从而生 主要财务指标（单位：百万元） -20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%北京旅游沪深300 餐饮旅游 当前股价：10.28元 公司基本情况（最新） 股价表现（最近一年） 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 证券研究报告·个股报告 命人寿将成为公司第一大股东。我们认为公司在新引进雄厚实力的大股东的支持下，一方面将借助资本和产业优势继续保持和扩大现有旅游产业资源，另一方面借助资本平台继续收购影视文化企业巩固其在影视文化行业中的地位，实现公司旅游景区资源和影视文化的高度融合，提升两者高效协同，从而达到两者双赢的局面，大幅提升公司的业务基本面和盈利能力。  被收购公司股东参与定增：从此次非公开发行认购方上看，多家机构均是14年7月底成立的，且主要控制人均为其被收购方的主要股东。其中持有世纪伙伴的娄晓曦分别持有新疆嘉梦10.42%的股权并且是其执行事务合伙人及西藏金宝藏100%的实际控制人；持有拉萨群像的股东肖洋、梁笑笑和李静分别持有新疆愚公22.8%、5.3%和30.7%的股份；浙江星河的王京花持有西藏金桔80%的股权并且是其法人代表，被收购公司股东参与公司定增说明了其对公司未来发展的肯定。  股权激励有望提升公司综合营运能力：本次股权激励对象主要是公司高管及核心人员，业绩考核条件是14和15年扣非后净利润不低于2300万和3400万。 而公司14年上半年业绩归属于上市公司扣非后的净利润仅为257.7万元，仅是目标利润的11.2%，15年的利润较14年要增长47.8%以上，因此股权激励的目标业绩将有望提升公司综合营运能力，为公司未来做大做强奠定基础。  盈利预测与投资建议：本次募集资金收购的公司均与公司现有影视文化及旅游主业紧密相关，成功发行后公司主营业务盈利能力有望得以提升，抗风险能力加强。未加入上述三家公司我们预期2014-2016年EPS分别为0.09元、0.11元和0.13元，对应PE分别为109X、90X和80X，首次给予“推荐”评级。 风险提示: 审批风险、影视传媒业绩收入未达预期。 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 3 证券研究报告·个股报告 表1.北京旅游盈利预测 数据来源：公司年报，华鑫证券研发部 单位：万元2012A2013A2014E2015E2016E营业收入16,61116,28616,14318,08119,889 增长率(%)-5.8%-2.0%-0.9%12.0%10.0%减：营业成本7,5077,8156,7807,5948,353 综合毛利率(%)54.8%52.0%58.0%58.0%58.0%减：营业税金及附加673653646723796 销售费用550461444488537 管理费用6,7897,5156,4577,2327,955 财务费用-467-296161271358期间费用率41.4%47.2%43.8%44.2%44.5% 资产减值损失-2137556加：公允价值变动净收益-263000 投资净收益32,7731,2001,8002,200营业利润1,5572,8782,8503,5664,083 增长率(%)95.6%84.8%-1.0%25.1%14.5%加：营业外收入2,1271,4981,6141,8081,989减：营业外支出18611323640利润总额3,4984,3654,4325,3386,033 增长率(%)207.0%24.8%1.5%20.5%13.0%减：所得税7631,1469311,1211,267 实际所得税率(%)21.8%26.3%21.0%21.0%21.0%净利润2,7353,2193,5014,2174,766归属于母公司所有者净利润2,7043,2553,5364,2594,813 增长率(%)209.8%20.4%8.6%20.5%13.0% 净利润率(%)16.3%20.0%21.9%23.6%24.2% 少数股东损益31-36-35-42-48总股本（万股）18,74937,49837,49837,49837,498基本每股收益（元/股）0.140.090.090.110.13 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 4 证券研究报告·个股报告 研究员简介 汤 峰：英国伦敦大学伯贝克学院，金融学硕士，2012年2月加盟华鑫证券研发部。 华鑫证券有限公司投资评级说明 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 〈( -)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 5 证券研究报告·个股报告 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告仅向特定客户传送，未经华鑫证券研究发展部授权许可，任何机构和个人不得以任何形式复制和发布。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（+86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn