军工领域各项改革逐步深化，航空工业做大做强上市公司目标明确，军工配置价值逐步显现

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 军工行业双周报2019年第15期（20191125-20191208） 推荐（维持） 军工领域各项改革逐步深化，航空工业做大做强上市公司目标明确，军工配置价值逐步显现  行情回顾 近两周（2019年11月25日-2019年12月8日），上证综指上涨0.93%、深证成指上涨2.61%、中小板指上涨1.84%、创业板指上涨2.80%，中证军工上涨2.55%，中信军工上涨2.09%，在29个行业中涨幅排名第8。近两周中信军工细分板中，航空航天上涨2.22%，兵器兵装上涨1.50%，其他军工上涨2.05%。  行业观点 军工领域各项改革逐步深化：随着南北船合并、江南造船稳步注入上市公司、中航光电推出第二期股权激励、中航飞机、中航科工等推出资产重组，以及近期湖南航天混合所有制改革，军工领域的各项改革正在逐步深化，特别是十三五即将进入收官之年，我们认为趋势将不断加强，推进节奏会进一步加快。 航空工业做大做强上市公司目标明确：近期航空工业下属的中直股份、中航机电和中航电子均发布了资本运作相关公告，涉及股权收购、转让。航空工业集团在改革方面一直走在各大军工集团前列，资产证券化的推进一直较为积极，此次中航科工收购中直有限以及中航机电收购南京航健，表明航空工业集团的资本运作仍在不断落地，集团内尚有成飞、贵飞、航空机载板块的科研院所等优质资产尚未整合上市，未来有望继续推进。另外航空工业集团曾于11月初召开2019年上市公司质量提升研讨会，强调要发挥上市公司资本纽带作用、改善上市公司经营效益、提升上市公司规范治理意识、加强投资者关系的维护，用高质量发展成果回报股东。我们认为近期密集的动作表明集团的实际动作正在不断落地，中航科工和中航机电的收购是“做大”上市公司，中航机电和中航电子剥离低效资产则是“做强”上市公司，未来预计仍会通过资产证券化、股权激励等方式不断提高上市公司企业治理结构，提升军工资产效率，释放发展潜力。 军工板块配置价值逐步显现：我们认为军工板块的配置价值正在逐步显现：1、军工行业的基本面在不断改善，业绩上不断验证；2、军工领域改革不断深化，有望逐步释放发展潜力，上市公司质量或将稳步提升；3、股价和估值处于历史底部区间，随着年底估值切换、风险偏好边际改善以及2020年1月台湾地区大选等事件催化，我们认为军工板块的配置价值正在逐步显现。 投资建议 维持三条主线推荐： 主线一：装备龙头推荐中直股份、中航沈飞，中航飞机，航发动力； 主线二：推荐增长确定性较高、估值和增速匹配的标的：中航电测、航天电器、振华科技、火炬电子、菲利华、中航光电等； 主线三：资产证券化重点推荐四创电子和中航机电。  风险提示：装备列装速度低于预期、改革进程低于预期。 证券分析师：卫喆 电话：021-20572551 邮箱：weizhe@hcyjs.com 执业编号：S0360518120002 联系人：王卓星 电话：021-20572580 邮箱：wangzhuoxing@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 68 1.82 总市值(亿元) 9,573.79 1.54 流通市值(亿元) 7,274.32 1.6 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.85 5.96 16.07 相对表现 1.22 -3.51 -6.58 《 军 工 行 业 双 周 报2019年第13期（20191028-20191110）：三季报保持增长趋势，中航飞机启动重大资产重组》 2019-11-10 《 军 工 行 业 双 周 报2019年第14期（20191111-20191124）：央企上市公司股权激励趋势进一步明确》 2019-11-24 《军工行业重大事项点评：航空工业集团做强做大上市公司目标明确》 2019-12-05 -6%11%27%43%18/1219/0219/0419/0619/0819/102018-12-10～2019-12-06沪深300国防军工相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 国防军工 2019年12月08日 军工行业双周报2019年第15期（20191125-20191208） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、行业观点 ............................................................................................................................................................................. 6 二、行情回顾 ............................................................................................................................................................................. 6 （一）近两周中信军工上涨2.09%，在29个行业中涨幅排名第9 ............................................................................. 6 （二）军工分级情况 ......................................................................................................................................................... 7 （三）市场融资余额情况 ................................................................................................................................................. 8 （四）沪深股通持股情况 ................................................................................................................................................. 8 三、行业动态 ........................................................................................................................................................................... 10 1、混改落地，湖南航天由国有独资公司转变为混合所有制企业。 ..................................................................... 10 2、日本自卫队加紧战机升级换代。 ......................................................................................................................... 10 3、凌云EV AUTO项目再获突破 .............................................................................................................................. 10 4、“SDI联盟与电科芯云平台”战略合作正式启动 .................................................................................................. 11 5、中国电子与四川泸州签署战略合作协议 ............................................................................................................. 11 6、中核集团与中国农业银行签署战略合作协议 ..................................................................................................... 11 7、我国首个核电技术服务产业联盟正式成立 ......................................................................................................... 11 8、俄军签署两款全新步战车采购合同 ..................................................................................................................... 11 9、土耳其军方出动美战机测试俄S-400防空导弹雷达 .......................................................................................... 11 10、德国计划在2020年底正式签订重型直升机采购合同 ..................................................................................... 11 11、长征四号丙运载火箭成功发射高分十二号卫星 ............................................................................................... 11 12、彩虹-5无人机摘金............................................................................................................................................... 11 13、我国成功发射高分十二号卫星 ........................................................................................................................... 12 14、我国自主研发的高性能新舟60遥感飞机交付验收 ......................................................................................... 12 15、华龙一号海外首堆全面进入设备调试阶段 ....................................................................................................... 12 16、中国试射东风41 核打