国防军工行业周报：关注军工央企做大做优做强带来的投资机会

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 国防军工 2023年03月26日 国防军工 优于大市（维持） 证券分析师 何思源 资格编号：S0120522100004 邮箱：hesy＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《风物长宜放眼量》，2023.3.20 2.《中伊沙三国发表联合声明，沙特伊朗恢复外交关系》，2023.3.12 3.《我国2023年军费增速7.2%，连续两年超7%》，2023.3.5 4.《航宇科技（688239.SH）：业绩持续高增，供需共振未来可期》，2023.2.28 5.《航天装备有望持续高景气》，2023.2.27 关注军工央企做大做优做强带来的投资机会 20230320-20230326 [Table_Summary] 投资要点：  市场表现：本周（2023.03.20-2023.03.24）上证综指涨跌幅为+0.46%，创业板指涨跌幅为+3.34%，中证军工涨跌幅为+0.08%。本周中信国防军工指数涨跌幅为+1.53%，涨跌幅排名为12/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为+1.46%，涨跌幅排名为14/31。年初至今上证综指涨跌幅为+5.71%，创业板指涨跌幅为+1.01%，中证军工涨跌幅为+4.20%。中信国防军工指数涨跌幅为+6.22%，涨跌幅排名为10/30；申万国防军工指数涨跌幅为+7.17%，涨跌幅排名为7/31。  板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为67.33，处于过去5年53.79%分位。申万国防军工指数PE-TTM为55.96，处于过去5年23.06%分位。军工板块安全边际较高。  本周观点：国资委鼓励军工央企做大做优做强，军工央企市值空间有望打开。军工央企是国防装备建设的主力军，军工央企做大做强是当前时代背景下我国军工企业走向世界一流的前提和基础。“十三五”期间我们已经解决了部分重点型号武器装备从无到有的问题，“十四五”期间有望迎来重点型号武器装备的放量，外贸出口额在这一背景下，当前军工央企已经具备做大最强的能力；另一方面，军工企业的改革也在不断推进，包括内部管理机制理顺、鼓励军工企业进行股权激励等政策，提升了相关企业的经营管理效率，以中航沈飞为例，净利率已突破原5%的成本定价机制下的上限。在当前央企改革，“中特估”等政策指引下，军工央企也具备做大做强的政策环境支持。同时当前军工板块估值处于历史相对低位，后续具备估值修复的空间。关注有新变化的领域，优选竞争力、盈利能力强的优质标的。  国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】等具有核心壁垒的主机厂商。直升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升，建议关注【中直股份】【安达维尔】；2.下游产能释放有望带动中上游产业景气提升，【钢研高纳】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链中上游公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】【新雷能】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等；5.我国航天发射进展喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】。  风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。 -20%-15%-10%-5%0%5%10%2022-032022-072022-11沪深300 行业周报 国防军工 2 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 重点覆盖推荐逻辑 ....................................................................................................... 4 2. 行情回顾 ...................................................................................................................... 5 2.1. 申万一级行业涨跌分析 ........................................................................................ 5 2.2. 国防军工二级行业板块涨跌分析 ......................................................................... 6 2.3. 国防军工个股涨跌分析 ........................................................................................ 6 3. 行业新闻 ...................................................................................................................... 7 4. 公司公告 ...................................................................................................................... 7 5. 行业主要公司估值 ....................................................................................................... 8 6. 风险提示 ...................................................................................................................... 8 行业周报 国防军工 3 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 ........................................................................ 6 图 2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 .......................................................... 6 图 3：A股申万国防军工个股涨跌幅前五 ........................................................................ 7 图 4：A股申万国防军工个股涨跌幅后五 ........................................................................ 7 图5：主要公司估值（市值数据截至2023年03月24日收盘） ..................................... 8 行业周报 国防军工 4 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 重点覆盖推荐逻辑 紫光国微（002049.SZ），公司是国内领先的集成电路设计企业。子公司国微电子主要负责特种集成电路设计，拥有深厚的技术积累、齐全的产品线、广泛的市场布局，有望在国产化的浪潮中进一步巩固市场优势地位。子公司紫光同芯是国内领先的安全芯片供应商，掌握多项核心技术，目前已与多个头部客户达成深度合作关系，有望乘胜追击，进一步提高市场份额。联营公司紫光同创资金、技术实力雄厚，在软件、硬件方面均有布局，是国内领先的FPGA供应商。预计22-24年公司归母净利润分别为30.37亿元、40.10亿元、49.75亿元，对应PE为31、24、19倍。考虑特种集成电路下游武器装备的高景气度及国产替代带来的市场空间，公司作为国内集成电路设计领军企业，享受一定估值溢价，维持“买入”评级。 风险提示：特种集成电路需求不及预期，智能安全芯片下游需求不及预期，FPGA民用市场拓展不及预期，集团债务风险。 中航光电（002179.SZ），国内防务用连接器龙头，公司营收、业绩自上市以来持续保持正增长，营收从2007年的6.1亿元增长至2021年的128.67亿元；归母净利润由1.0亿元增长至2021年的19.91亿元。在防务连接器领域，考虑到其技术壁垒及航空航天领域对高可靠性的极致追求，新进厂商难以挑战现有厂商行业地位，市场竞争格局稳定。公司凭借数十年来积极探索和优质管理，稳居行业龙头地位，有望充分受益于下游武器装备放量和信息化程度提升。在5G通讯领域，连接器在