生猪月报：旺季之后，下一轮上涨曙光初现

生猪 •生猪：供应端负荷不高，但生产效率已经抵达当前定点，周期拐点初露端倪。 •供应端 –今年猪企生产效率拉满（PSY明显提高），亏损持续，产能却有明显空置（栏舍利用率不高）–资金链问题持续，最终有进一步的去产能 •需求端 –需求端的问题不算大问题 事件：需要一个外部的助力 生猪：生产效率高 •能繁母猪二元占比来到极高值 –二元繁育效率更高数据来源：涌易咨询 生猪：生产效率高 数据来源：涌易咨询 –生产效率近几年最高 生猪：生产效率高 •产房存活率高 –高位，供应端基本上已经用了所有提高效率降低成本的方法–数据来源：涌易咨询 生猪：亏损持续 •生猪：亏损数据来源：Wind，涌益咨询 –在效率提高至极高位时，整体依旧在亏损，持续一年， 生猪：生产效率高但产能利用极低 •产能利用率极低 –栏舍利用率有提升，但不到60%数据来源：涌易咨询–从调研中发现，今年同时出现大量空置和新建猪舍 生猪 •生猪：供应太大，甚至已经到达当前的极致 •供应端 –2020年以来新建栏舍，高科技新一代的栏舍养殖效率更高 –旧栏舍与新栏舍共存，潜在供应总量可能已经远超国内生猪需求量（3月李曼大会）–随着新技术、新栏舍的应用，国内规模、集团猪场PSY等核心生产效率指标已经得到了明显的提升。相比2018年以前18上下的指标，当前部分厂家PSY已经接近30，总体提升至22附近，这代表着在同样的时间范围内，国内养殖场能提供比以往更多的生猪供应。 •去产能 –去低效产能、去产能。低效产能已经降低，但资金还能维持的情况下，主动去产能的并不多。 –事件：需要一个外部事件的助力，例如16年环保整改、18-19年非瘟等事件刺激去产能。 生猪——11月 •生猪：等一个反弹 •熊市中的反弹，力度与持续性不强 •供应端–出栏体重不增反降，屠宰量虽然增加，但总体猪肉供应增量有限 •需求端 –待一个季节性反弹，已经有出现迹象（白条与宰后结算价差反弹） 生猪：出栏高位 •出栏高 –出栏维持高位，同时体现在屠宰高企，冻库增加，供应压力依旧庞大–历年新高的供应量，压制了年内反弹的力度 –数据来源：涌易咨询 生猪：屠宰量稳定偏高 •供应数量偏高——未出现明显压栏动作，反弹或推后 –无明显压栏，预计导致反弹时机推后。数据来源：我的农产品，涌益咨询 生猪出栏体重反弹有限 •出栏体重如期反弹数据来源涌益咨询 –需求旺季逐渐来临，生猪有增肥，但幅度不大，增加的供应压力有限–随着出栏体重增加，屠宰量的增长就会带来供应压力 生猪：冻库库存维持高位 •冻品库存率有下滑迹象——反映需求在改善 –冻品库存持续下滑，会推动价格反弹–数据来源：涌益咨询卓创资讯 生猪 •生猪需求端： •需求端 –变动十分有限，生猪的周期性变化主体依赖供应端–趋势性的增长仍然存在，但每年小幅的增长并不能低效供应端的变化。–抛开趋势性的增长，年内季节性的需求无法带来趋势性、大幅度的猪价上涨。 •短期需求端季节性消费旺季一定出现，但能给盘面带来的只是熊市中的反弹。 生猪：需求端上行且可能上冲 •需求待增长数据来源：涌益咨询 –有利多预期：距离旺季时间已经不远，依旧等待需求启动迹象 生猪：需求端反弹迹象 •需求继续回落 –从高频数据观测中，白条生猪价差反弹，但幅度暂时不佳 生猪：不同体重价差 •标猪肥猪价差预计再次下探 –大肥猪单价超过标猪才对应需求旺季（较为持续的反弹）–逐步利多猪价 风险提示 期货市场有风险，投资需要谨慎 数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德 其他 •免责条款 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究中心黄小洲F3014548 Z0014142huangxiaozhou@swhysc.com 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033网址：http://www.hongyuanqh.com