曙光初现：消费品出口轮动复苏开启！2023年四季度中国消费品出口降幅收窄显著

2024年01月30日大消费 证券研究报告 曙光初现：消费品出口轮动复苏开启! 投资评级领先大市-A维持评级 2023年四季度中国消费品出口降幅收窄显著 2023年四季度，美元口径下中国消费品出口增速收窄至-3%，与第三季度的-11%相比表现出积极的恢复迹象，尤其是食饮板块已见2%的正增长，家电和家具板块出口增速也即将转正。医药和纺织服装板块的出口同样呈现降幅收窄趋势。（见图5） 洗衣机和啤酒表现亮眼，运动鞋服和沙发值得关注 尽管全球贸易萎缩对中国整体和消费品出口产生了影响，但各细分板块在出口市场上的表现存在周期差异。家电板块因价格优势和低基数表现出稳步复苏，特别是白电、黑电和厨房小家电；轻工板块中，截止到2023Q4，床垫和办公家具持续保持增长趋势，沙发增速也迎来转正拐点；食饮板块中，啤酒出口在取消对澳大利亚麦类产品的双反税后，凭借价格和口味优势，在亚洲市场销量持续高增；纺织服装板块大部分品类降幅亦有所收窄，预计2024年奥运年将带动运动鞋服景气度恢复。 张立聪分析师SAC执业证书编号：S1450517070005zhanglc@essence.com.cn 罗乾生分析师SAC执业证书编号：S1450522010002luoqs1@essence.com.cn 美国通胀回落半途，补库已现端倪 美国核心CPI同比增速12月已经回落到4%以下，美联储暂停加息，此举对全球的经济的缓慢修复将会有联动效应。同时，美国消费品进口同比降幅收窄，结合零售同比销量的增加与批发商及零售库存水平的下降，共同指示出市场可能正在由去库存阶段逐步过渡至补库存阶段。 王朔分析师SAC执业证书编号：S1450522030005wangshuo2@essence.com.cn 陆偲聪分析师SAC执业证书编号：S1450522100001lusc@essence.com.cn 东盟消费品市场扩容，中国有望持续发力 亚洲市场是中国消费品出口的重要目的地，占总出口量的半数以上，其中对东盟的出口比例持续上升。近年来东盟国家保持超过4%的经济增长，强劲的消费需求得益于人口高速增长和年轻消费群体的扩大。此外，中国与东盟之间积极推动的贸易协定，如RCEP，降低了贸易壁垒，提高了市场的互联互通。同时，中国制造业产能在向东盟转移，增强了其在当地消费品的竞争力。 马帅分析师SAC执业证书编号：S1450518120001mashuai@essence.com.cn 相关报告 Stanley保温杯，实用时尚两不误！2024-01-20“尔滨”缘何火爆？2024-01-13舞 台 灯 光 品 牌 出 海 为 何 领先？2024-01-06适时优化“控盘分利”模式能缓解渠道压力2023-12-30基药目录调整在即，中成药放量可期2023-12-23 投资建议 结合当前市场环境，优先看好美的集团（B端+C端齐发力贡献成长）、匠心家居（品牌出海&智能家居优质出口龙头）、哈尔斯（新品订单有望放量）、海尔生物（产品线拓展打开成长空间）等标的（详见表7）。 风险提示：地缘政治风险；贸易保护主义风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险；供应链风险；航运价格波动风险。 内容目录 1.投资概要...................................................................51.1.核心观点.............................................................51.2.有别于市场观点.......................................................52.中国消费品出口：蓄势待发，拐点将至.........................................63.洗衣机和啤酒表现亮眼，运动鞋服和沙发值得关注..............................103.1.中国家电价格优势凸显，复苏势头延续..................................103.2.运动鞋服有望受益“奥运年”，加速进入补货周期...........................133.3.沙发品类出口已有回暖趋势，自主品牌出海未来可期......................143.4.中国对澳麦“双反”取消，啤酒出口量价齐升...............................174.分区域消费品出口：主力地区仍呈现下滑趋势..................................194.1.亚洲：东盟和印度消费品市场扩容，中国有望持续发力.....................204.2.美国：通胀回落半途，补库已现端倪....................................234.3.欧盟：通胀已有回落，零售增速亟待转正................................274.4.中国劳动密集型产业有缓慢转移趋势，但短期产能尚未形成替代.............305.消费板块上市公司出口：家电领衔复苏，大公司表现相对稳健....................325.1.家电、食饮跌幅收窄，其余板块跌幅扩大................................335.2.可选消费：大公司稳健，中、小公司跌幅未有扩大........................345.3. 2024年消费品出口有望实现复苏........................................365.4.出口相关公司........................................................386.风险提示..................................................................397.附录......................................................................39 图表目录 图1.中国整体出口增速、消费品出口增速、世界贸易量增速（美元口径）............6图2.全球海运量及增速........................................................6图3.亚洲主要航线运量增速....................................................7图4.亚洲主要航线运价增速....................................................7图5.中国整体及消费品出口增速（美元口径）....................................7图6.中国整体及消费品较2019年出口增速（美元口径）...........................7图7.2023年中国各板块出口额占比..............................................8图8.2023Q3、Q4中国各板块出口增速（美元口径）................................8图9.中国消费品-家电出口额及增速（美元口径）.................................9图10.中国消费品-纺服饰品出口额及增速（美元口径）............................9图11.中国消费品-家具出口额及增速（美元口径）................................9图12.中国消费品-医药出口额及同比增速（美元口径）............................9图13.中国消费品-食品饮料出口额及增速（美元口径）............................9图14.2023部分主要商品增速（美元口径）......................................10图15.2023Q4家电主要品类出口金额及增速（美元口径）..........................10图16.液晶电视出口数量、金额、均价增速（美元口径）..........................11图17.冰箱出口数量、金额、均价增速（美元口径）..............................11图18.空调出口数量、金额、均价增速（美元口径）..............................11图19.洗衣机出口数量、金额、均价增速（美元口径）............................11图20.波轮和滚筒洗衣机出口数量同比增速......................................12图21.2023年前三季度洗衣机不同地区出口量及增速..............................12 图22.2022-2023年前三季度洗衣机分洲别出口均价对比...........................12图23.厨房小家电出口金额同比增速（美元口径）................................12图24.厨房大家电出口金额同比增速（美元口径）................................13图25.个护电器出口金额同比增速（美元口径）..................................13图26.美国服装批发商库存销售比及服装进口金额同比增速（美元口径）............13图27.外套及正装出口金额同比增速（美元口径）................................14图28.运动鞋服出口金额同比增速（美元口径）..................................14图29.T恤、婴儿服装、非运动鞋类出口金额同比增速（美元口径）.................14图30.美国家具批发商库存销售比及服装进口金额同比增速（美元口径）............14图31.软装品类出口金额同比增速（美元口径）..................................15图32.硬装品类出口金额同比增速（美元口径）..................................15图33.保温杯和塑料餐具出口金额同比增速（美元口径）..........................15图34.2023年轻工板块各品类出口金额..........................................15图35.全球电动沙发各区域占比................................................16图36.美国CR5家具企业出货规模..............................................16图37.匠心家居自主品牌Motomotion三电机真皮沙发.............................17图38.Ashley网站最低价格三电机真皮沙发......................................17图39.La-Z-Boy网站最低价格三电机真皮沙发....................................17图40.La-Z-Boy线上最低价格三电机真皮沙发....................................17图41.啤酒出口数量、金额、均价增速（美元口径）..............................17图42