政策博弈初现曙光豆类供需矛盾待解：2025年11月豆类月报

豆类月报 政策博弈初现曙光豆类供需矛盾待解 核心观点 国际：全球大豆市场处于供增需弱、政策主导的博弈阶段。美豆供需失衡加剧。美国大豆产量预期创历史第四高位，但出口受中美贸易摩擦重创，美豆期末库存攀升至3亿蒲式耳。美豆期价破局依赖中美APEC峰会谈判进展。南美种植进度良好、阿根廷关税调整加剧出口竞争，持续压制国际豆价反弹空间。未来气候变化对南美大豆产量前景的影响，以及各国政策博弈将成为影响美豆期价的关键变量。而中国加速“去美化”，阿根廷低价货源流入全球市场则进一步挤压美豆出口空间。短期聚焦中美谈判进展、南美播种季天气形势变化及库存去化情况。美豆期价反弹空间受限。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com报告日期：2025年10月29日 国内：油厂采购策略显著影响贸易流向，当前进口呈现“近快远慢”特征，在中美贸易谈判的乐观预期影响下，美豆期价反弹对国内进口大豆成本端带来支撑。此外，南美天气风险和贸易政策为市场注入波动性。国内市场刚需仍存韧性，但供需矛盾未解，如果协议落地推动美豆采购重启，或缩小远期供应缺口。此外，国内养殖需求呈现结构性分化：生猪存栏虽连续两月增长，但能繁母猪存栏下行及冬季出栏加快限制饲用消费增幅。唯有贸易政策突破与季节性需求复苏形成共振，市场才能摆脱当前“供强需弱”的桎梏，目前来看还远未达到。短期乐观情绪推动的反弹行情仍将面临产业链的压力。后期关注中美协议细节、南美天气及国内采购节奏的调整。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 正文目录 1市场回顾....................................................................61.1大豆现货价格走势分化....................................................61.2豆类期价整体反弹........................................................62美国农业部报告延期发布中美谈判进展成为影响价格的关键因素...................72.1美国政府停摆美国农业部报告延期发布.....................................72.2南美大豆播种季开启拉尼娜影响下产区天气形势分化.........................82.3美豆压榨量持续位于高位利润收缩的结构性矛盾仍存.........................92.4美豆出口结构性依赖瓦解巴西大豆出口强势领跑............................103中美谈判进展影响远期供应预期市场供强需弱格局仍存........................123.1进口大豆采购节奏近快远慢长期多元特征明显..............................123.2油厂开工率重回高位市场供需矛盾未解....................................164生猪期现联动反弹二次育肥进场积极性提高....................................184.1生猪期现联动价格止跌反弹..............................................184.2能繁母猪存栏量微降政策调控效果显现....................................194.3二育进场积极性提升中期供应过剩压力仍存................................195结论.......................................................................23 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................6图2国产大豆现货价格走势............................................................6图3豆二活跃合约期现基差............................................................6图4豆一活跃合约期现基差............................................................6图5豆粕活跃合约期现价差............................................................7图6美豆压榨量（单位：亿蒲）........................................................9图7美豆压榨利润（单位：美元/吨）...................................................9图8巴西大豆对华发船量（单位：万吨）...............................................11图9美豆出口检验量（单位：万吨）...................................................11图10阿根廷大豆销量（单位：万吨）..................................................11图11阿根廷大豆销量累计（单位：千克）..............................................11图12 CBOT大豆期货及期权多头持仓（单位：手）.......................................11图13 CBOT大豆期货及期权空头持仓（单位：手）.......................................12图14大豆月度到港量（单位：万吨）..................................................13图15大豆港口库存（单位：万吨）....................................................13图16油厂盘面压榨利润（单位：元/吨）...............................................13图17大豆压榨量（单位：万吨）......................................................13图18豆粕主力合约基差（单位：元/吨）...............................................16图19油厂豆粕库存（单位：万吨）....................................................16图20油厂豆粕库存（单位：万吨）....................................................17图21豆粕表观消费量（单位：万吨）..................................................17图22油厂豆粕提货量（单位：万吨）..................................................17图23饲料企业库存天数..............................................................17图24生猪存栏量（单位：万头）......................................................19图25 140公斤以上存栏占比（单位：%）...............................................19图26生猪出栏量（单位：公斤）......................................................20 图27生猪出栏体重（单位：元）......................................................20图28农业部能繁母猪存栏量（单位：万头）............................................20图29能繁母猪存栏量（单位：万头）..................................................20图30能繁母猪中小散存栏量（单位：万头）............................................21图31能繁母猪规模场存栏量（单位：万头）............................................21图32能繁母猪淘汰量（单位：万头）..................................................21图33二元能繁母猪存栏占比（单位：%）...............................................21图34生猪日屠宰量（单位：头）......................................................21图35屠宰企业开工率................................................................21图36宰后均重（单位：千克）........................................................22图37屠宰冻品库容率（单位：%）.....................................................22图38屠企鲜销量（单位：头）........................................................22图39屠宰鲜销率（单位：%）.........................................................22图40屠企利润（单位：元/头）.......................................................22图41标肥价差（单位：元/千克）.....................................................22图42猪粮比........................................................................23图43料肉比........................................................................23 表1美农9月报告2025/26美国大豆、玉米产量（单位：亿蒲式耳）........................7表2美农9月报告2025/26美国大豆和玉米库存（单位：亿蒲）............................8表3美农9月报告2025/26巴西大豆、玉米产量（单位：万吨）............................8表4美农9月报告2025/26阿根廷大豆、玉米产量（