尿素期货周报：基本面暂未全面转弱，消息面仍驱动盘面反复

基本面暂未全面转弱，消息面仍驱动盘面反复 广发期货能源化工团队 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0015979 作者：张晓珍联系人：苗扬联系方式：020-88818033 2023年11月10日 目录CONTENT 行情回顾与核心逻辑分析01 价格和比价02 供应端03 成本端04 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：虽然短期震荡走强，但高供应高估值限制涨幅 核心指标分析 供需平衡预估:工农业淡季储备需求带动厂家库存持续去化 ◼据卓创统计口径，各省尿素生产企业的理论供需数据显示，本周国内尿素企业的供应量为171.6万吨，较上期减约3.24%，同比减17.62%左右。本周国内尿素市场整体稳中偏强为主。现货供应小幅缩量。工农业刚需适价有序跟进，农业储备略增。周度企业库存低位运行。 主要矛盾：东北尿素采购规模有所下滑，短期工业需求提振较多 ◼东北尿素到货量：11万吨，较上周减少1万吨，环比下调8.33%。本周国内主流区域价格持续上行，工厂待发相对充裕，挺价意愿较强，东北前期拿货陆续到站，对于高价货源多有抵触情绪，拿货有所放缓。 主要矛盾：法检政策趋严对于平衡表累库起到促进作用 ◼保供稳价会议消息陆续传出，市场交投陆续放缓，观望氛围浓厚，对于出口方面限制相对严格。◼一方面按上级部门要求，尿素工厂属地法检不得低于60个工作日，主要是通过出口严格管控，来达到保供稳价的效果。◼平衡表在12月基本上排除印标去库的逻辑，因此主要拉动还是看淡储情况。 主要矛盾：国内工业需求触底后将回升 ◼本周复合肥开工率在29.86%，较上周下滑3.03个百分点，各主流地区来看，山东地区规模企业维持负荷运行，部分小型企业计划下周提升开工，下周，除部分装置恢复重启外，多数装置运行平稳，预计下周复合肥产能利用率窄幅向上调整。三聚氰胺产能利用率为59.11%，较上周下降1.13个百分点。下周丰喜平陆、重庆建峰、湖北华强复产，安徽金禾有计划停车检修，三聚氰胺产能利用率略增，或在60%左右。 尿素期货合约行情：盘面驱动主要来自于情绪面，短期反复不定风险增加 ◼消息面影响下，本周尿素期货趋势冲高回调再拉升。11月3日盘面开于2388元/吨，11月9日收于2403元/吨，上调15元/吨、涨幅0.63%；11月3日期现基差为87元/吨，11月9日至152元/吨，基差走强，现货坚挺、期货回落。上半周在期货上涨的情绪带动下，尿素工厂纷纷捂盘惜售，控制出货，下游被动买涨，适当补仓。不过周三，突然的利空消息的冲击，市场担忧情绪突显，贸易商提前抛售落袋为安，价格倒挂于工厂报价出货。周四尿素工厂报价稳中有落，新单成交较为清淡，下游观望气氛加重。当前尿素企业库存偏低，但因部分期现货源的低价冲击，市场成交或有一定幅度的回落，但随着时间的推移，下游再次启动补仓，行情或逐渐止跌反弹。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 主力合约地区基差：主销区基差仍处于收缩阶段 近远月价差情况：消息面反复冲击之下短期反套空间打开 尿素小颗粒现货市场情况：期货价格下行，现货端摇摆不定 尿素小颗粒现货市场情况：南方市场企稳反弹 尿素小颗粒跨区价差情况：法检趋严影响下，南北价差震荡走阔为主 尿素国内厂家：企业库存暂时无压力，厂家近期挺价为主，个别有所降价 尿素交割厂库比价及持仓量交割对比情况 ◼需求面，在利空消息的刺激下，价格下跌中，下游补仓进度将有所放缓，但因尿素企业库存较低，下游在适当的价格下跌中启动补仓，仍有阶段性触底反弹预期。盘面仓单较少，但后期预计有一定增加。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 尿素小颗粒国际现货价格变化： 内外价差情况：外盘价格持续回落，印度可能会在12月再次招标 ◼本面疲软：由于现货需求低迷，市场仍将目光投向天然气和粮食市场，而这两个市场也找不到支撑，找不到方向。 ◼中国：在现货和期货价格不断上涨之际，政府的政策显然倾向于限制出口，尽管这项政策几个月来一直是不确定性，没有一致的实施。 ◼尽管目前市场明显疲软，但地中海和南亚市场的季节性需求，以及生产成本和粮食的基本支撑，应该会稳定市场。 资讯和数据来源：氮肥协会，农资导报，肥料农药信息台，隆众资讯、广发期货发展研究中心整理 尿素与氮肥产业链、甲醇等品种价差情况： 检修计划及检修损失规模预估情况：远期检修损失规模可能抬升 尿素产量及开工情况：政策性限产可能抵部分消新装置投产压力 尿素不同工艺生产情况： ◼尿素分原料产能利用率：煤制尿素78.73%，环比跌2.46%；周期内新增3家煤制企业装置停车、暂无气制企业停车，恢复2家煤制企业、1家气制企业生产，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，煤制产能利用率上涨。气制尿素83.53%，环比跌0.27%。 ◼下周，中国尿素生产企业周产能利用率预计在81-82%附近，较本期明显上涨。下个周期预计1-2家企业停车，预计2-3家停车企业恢复生产，考虑到企业的短时故障，在延续本周期的装置变化，下个周期产能利用率上涨概率较大。 尿素大颗粒生产情况： 国内尿素小颗粒上下游库存情况： ◼尿素企业总库存量34.14万吨，较上周增加1.95万吨，环比增加6.06%。本周尿素价格上涨为主，企业库存仍处于偏低水平，虽然尿素企业订单增加，但部分企业流向减少，导致企业库存小幅增加。当前尿素厂家库存量处于2023年的低位水平，较最高点下降70.58%。企业库存偏低水平下，对行情起到利好支撑，短期依旧易涨难跌。（隆众口径） 库存情况：各地法检政策不一，小颗粒集港货源有所增加 ◼中国尿素港口样本库存量：28.22万吨，环比增加1.37万吨，环比涨幅5.10%。本周期主要是锦州港、烟台港、秦皇岛、黄骅港小颗粒货源集港，烟台港、秦皇岛大颗粒货源零星离港，港口库存量小幅上升。港口大颗粒库存13.2万吨，较上一期减少1.3万吨；小颗粒库存15.02万吨，较上一期上涨2.67万吨，趋势继续上升。 库存情况：两广地区进货减少，库存维持较低水平 供应端小结 ◼从供需两端表现来看，本周尿素产量123.18万吨，环比减少2.36%。未来一周，尿素日产暂时高位运行。不过中旬以后，随着西北、内蒙气头企业的可能停车，日产将有个明显的下降过程出现。本周供需差为35.18万吨，环比增减少20.34%。尿素日均产量在17.60万吨，环比减少0.43万吨。尿素产能利用率79.89%，环比跌1.93%，比同期上调11.84%。下周计划检修企业：四川美丰、甘肃刘化、新疆天运等，下周期复产企业：山东润银、山西天泽、阳煤平原、新疆中能等。预计，下周尿素日产量将在17.7-18.3万吨附近。 上游成本-煤炭： 上游成本-天然气： 国内尿素不同工艺装置理论成本： 成本路径： 成本路径： 成本路径： 成本端小结 ◼主产区多数煤矿保持正常生产，月初前期停产检修煤矿陆续恢复产销，煤炭产量逐步回升。本周产地市场呈先抑后扬，周初受大集团采购价再次下调影响，贸易商及终端观望情绪仍占主导，煤矿销售普遍不畅，价格继续承压下行。周中受港口报价上调情绪传导，周边站台及贸易商采购积极性提升，叠加冬储需求支撑以及长短途拉煤车有所增多，矿区销售略有好转，少数煤矿率先探涨10-20元/吨。 ◼煤炭价格下降，而天然气价格小幅上调，所以煤气成本涨跌互现。产业链产品中，复合肥、三聚氰胺成本上涨，而利润下降。 ◼预计四季度后期煤炭下降空间有限，而天然气仍可能上调，成本面整理运行为主。 下游整体需求情况：复合肥需求减弱，储备需求为主 下游分产品梳理：氮肥和复合肥施用量出现显著分化 下游分产品梳理：农作物价格变化影响农户用肥心态 下游分产品梳理：东北地区行情启动，大部分复合肥装置恢复生产 ◼各主流地区来看，其中东北随着部分企业恢复生产，产能利用率有所提升。河北、山西地区，随着部分前期停车检修装置的复产，日产量增加，开工率顺势提升。山东、河南等区域因原料成本居高部分小型企业生产并不积极，规模企业以销定产，适当建仓。不过湖北及苏皖地区，企业开工率提升有限，多数企业继续以销定产。下周，随着冬储建仓的推进，部分装置开工负荷有提升预期。预计下周复合肥产能利用率将继续缓慢回升。 下游分产品梳理：复合肥山东市场利润持续走弱 下游分产品梳理：复合肥总体库存不高，但河南地区累库较为明显 下游分产品梳理：三聚氰胺开工持续下滑，产量减少 下游分产品梳理：房屋开工面积受政策端驱动缓慢修复 下游分产品梳理：火电脱硝需求有所回升 需求端小结 ◼11月份到来，需求面也有陆续开展迹象。预计下周复合肥行业开工率将有所提升，从往年复合肥开工趋势图中也可以看出，11月中旬开始复合肥开工将迎来新的小高峰，近期山东地区规模企业维持负荷运行，部分小型企业计划下周提升开工，下旬河南江苏等地复合肥厂也有启动迹象，届时需求面将会迎来支撑，且除去供需以外，尿素工厂待发陆续保持一周左右水平，库存在此支撑之下也难有累库迹象，整体供需面处于相对紧平衡阶段。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 网址https//www.gfqh.com.cn THANK YOU