工业硅月报：供给压力下硅价短期仍承压，等待价格盘整后的右侧反弹机会

供给压力下硅价短期仍承压，等待价格盘整后的右侧反弹机会工业硅月报2023/11/03黑色建材组 赵钰从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349联系人 陈张滢chenzy@wkqh.cn0755-23375161从业资格号：F03098415 mYgVcZmYdYjWxUvWoPsQmP8O9RbRtRmMsQpMiNqRrQjMmMpQ8OoPqMNZmPmMMYmOnQ1 月度评估及策略推荐 产业链示意图 月度要点小结◆基差：华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价14400元/吨，环比上月底-450元/吨；421#工业硅现货报价15750元/吨，折盘面价13750元/吨，环比-350元/吨。期货主力（SI2412）收盘报14015元/吨，环比-420元/吨。553#（不通氧）升水期货主力合约385元/吨，环比-30元/吨，基差率2.67%；421#对主力合约贴水265元/吨，环比+70元/吨，基差率-1.68%。◆成本：据百川盈孚数据，10月份各主产地中，新疆及内蒙地区生产平均成本基本持稳，西南地区成本有明显抬升。其中，新疆地区553#平均成本为13691元/吨（非自备电厂），环比上月底（下同）+15元/吨；云南地区14476.28元/吨，环比+545.06元/吨；四川地区14326.07元/吨，环比+503.93元/吨；◆供给：百川口径工业硅周度产量为9.31万吨，环比上月均值+1.12万吨，10月以来工业硅产量持续增长，单周产量持续创下新高，最新一期数据显示产量环比有所回落。◆需求：◆多晶硅周度产量为3.26万吨，环比上月均值+0.5万吨，10月份以来多晶硅产量持续回升，并创下新高。平均毛利2.8万元/吨，环比上月均值-0.25万元/吨。多晶硅价格环比有所回落，多晶硅复投料报价71元/千克，环比上月底（下同）-12元/千克；多晶硅致密料报价68元/千克，环比-13元/吨；多晶硅菜花料报价63.5元/千克，环比-12.5元/千克。◆DMC产量3.88万吨，环比上月均值-0.04万吨。10月份，百川口径下有机硅产量16.73万吨，1-10月份累计产量147.64万吨，累计同比+2.80%。有机硅库存环比上月底+0.24万吨，维持在同期相对高位水平；有机硅生产毛利-1125元/吨，亏损幅度随着成本的降低有所减少，环比上月底利润回升612.5元/吨，但仍维持在较大亏损幅度。◆原生铝合金A356报价19870元/吨，环比上月底-690元/吨；再生铝合金ADC12报价19600元/吨，环比上月底-150元/吨；◆9月，我国工业硅净出口量5.13万吨，环比+1.1万吨,环比显著回升。◆库存：百川盈孚统计口径工业硅库存31.20万吨，环比-0.15万吨。 基本面评估工业硅基本面评估估值驱动基差成本&利润产量需求库存数据553#（不通氧）升水期货主力合约385元/吨，基差率2.67%；421#对主力合约贴水265元/吨，基差率-1.68%新疆地区553#平均成本为13691元/吨，环比上月底（下同）+15元/吨；云南地区14476.28元/吨，环比+545.06元/吨；四川地区14326.07元/吨，环比+503.93元/吨周度产量为9.31万吨，环比上月均值+1.12万吨多晶硅产量继续新高，价格有所回落；DMC产量持稳，库存及利润仍是拖累；铝合金价格有所回落；9月出口显著回升；工业硅库存31.20万吨，环比-0.15万吨多空评分0+1-1+1-0.5简评期现基差结构好转西南地区成本环比明显上移产量持续走高，但边际开始转弱多晶硅支撑需求，有机硅及铝合金需求边际走弱库存维持高位小结10月份以来，工业硅盘面价格呈现震荡回落的走势，现货价格同样持续走弱。我们认为节后硅价的走弱，一方面是受到持续攀升的供给以及环比走弱的需求（丰枯水季转化期间补库需求的边际走弱）带来的现货端价格压力，另一方面在于商品节后氛围的环比弱化影响。同时，前期不断累积的仓单库存逐步向市场转移，也是其中价格走弱的原因之一，且随着11月底存在仓单的集中注销，该部分影响预计仍将持续。往后期看，我们认为盘面利多的因素将逐步多余利空，且利多预期将逐步兑现：1）枯水期西南地区供给将出现显著收缩，预期至年底，四川及云南地区周产合计将较当前水平回落约1.3万吨，折合月度约5万吨产量（产能同比增幅有限，回落至同期略高水平计算），即使新疆地区产量继续有所回升，依旧预期在供给端产生不小的收缩；2）多晶硅产能不断释放以及仍旧存在可观利润背景下，维持高位或继续略有走高的产量将持续对工业硅需求形成支撑，虽然近期价格在下游光伏行情边际走弱背景下再度有所回落；3）枯水期西南地区成本将随着电价显著提升，预计其成本中枢将上抬至15500-16000元/吨区间水平，这意味着当前枯水期合约（SI2312-SI2404）仍处于相对低估值的水平，当前已经看到西南地区成本逐步回升。基于此，我们对于枯水期合约的价格并不看衰，且认为价格存在向上1500-2000个点的反弹的机会，价格向上的性价比远高于向下。但考虑到11月份底仓单集中注销给现货市场带来的额外供给压力，这或使得短期内硅价仍持续承压，虽然将随着枯水期供给收缩逐步化解。因此，我们暂时不建议进行左侧布局交易（盘面也仍未摆脱9月下旬以来的下降趋势），建议等待盘面盘整后的右侧反弹机会。 2 期现市场 图1：工业硅现货及期货价格（元/吨）图2：工业硅主力合约基差（元/吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心工业硅基差截至2023/11/02，华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价14400元/吨，环比上月底-450元/吨；421#工业硅现货报价15750元/吨，折盘面价13750元/吨，环比-350元/吨。期货主力（SI2412）收盘报14015元/吨，环比-420元/吨。553#（不通氧）升水期货主力合约385元/吨，环比-30元/吨，基差率2.67%；421#对主力合约贴水265元/吨，环比+70元/吨，基差率-1.68%。11,00013,00015,00017,00019,00021,00023,0002022-09-232022-10-072022-10-212022-11-042022-11-182022-12-022022-12-162022-12-302023-01-132023-01-272023-02-102023-02-242023-03-102023-03-242023-04-072023-04-212023-05-052023-05-192023-06-022023-06-162023-06-302023-07-142023-07-282023-08-112023-08-252023-09-082023-09-222023-10-062023-10-20553#（不通氧）421#（折盘面价）工业硅主力合约(2,000)(1,500)(1,000)(500)05001,0001,5002,0002022/12/232022/12/302023/01/062023/01/132023/01/202023/01/272023/02/032023/02/102023/02/172023/02/242023/03/032023/03/102023/03/172023/03/242023/03/312023/04/072023/04/142023/04/212023/04/282023/05/052023/05/122023/05/192023/05/262023/06/022023/06/092023/06/162023/06/232023/06/302023/07/072023/07/142023/07/212023/07/282023/08/042023/08/112023/08/182023/08/252023/09/012023/09/082023/09/152023/09/222023/09/292023/10/062023/10/132023/10/202023/10/27主力合约基差_553#主力合约基差_421# 图3：553#（不通氧）工业硅现货折盘面价格（元/吨）图4：421#（不通氧）工业硅现货折盘面价格（元/吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心工业硅现货价格截至2023/11/02，最便宜的交割品为华东地区的421#工业硅，折盘面价13750元/吨；1300015000170001900021000230002022/02/182022/03/042022/03/182022/04/012022/04/152022/04/292022/05/132022/05/272022/06/102022/06/242022/07/082022/07/222022/08/052022/08/192022/09/022022/09/162022/09/302022/10/142022/10/282022/11/112022/11/252022/12/092022/12/232023/01/062023/01/202023/02/032023/02/172023/03/032023/03/172023/03/312023/04/142023/04/282023/05/122023/05/262023/06/092023/06/232023/07/072023/07/212023/08/042023/08/182023/09/012023/09/152023/09/292023/10/132023/10/27华东上海黄埔港天津昆明成都14,00016,00018,00020,00022,00024,0002022/01/212022/02/042022/02/182022/03/042022/03/182022/04/012022/04/152022/04/292022/05/132022/05/272022/06/102022/06/242022/07/082022/07/222022/08/052022/08/192022/09/022022/09/162022/09/302022/10/142022/10/282022/11/112022/11/252022/12/092022/12/232023/01/062023/01/202023/02/032023/02/172023/03/032023/03/172023/03/312023/04/142023/04/282023/05/122023/05/262023/06/092023/06/232023/07/072023/07/212023/08/042023/08/182023/09/012023/09/152023/09/292023/10/132023/10/27华东上海黄埔港天津昆明成都 3 利润及成本 图5：工业硅主产区电价（元/度）图6：工业硅硅石价格（元/吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心生产成本截至2023/11/02，工业硅主产区电价环比基本持稳，其中云南地区平均电价环比上月底+0.02元/吨；硅石价格环比持稳；2002503003504004505005506006507002018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-10湖北云南江西广西陕西新疆内蒙0.200.250.300.350.400.450.500.550.600.650.702018-10