硅产业12月报：多晶短期承压，工业硅价格筑底

硅产业12月报 多晶短期承压，工业硅价格筑底 研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351联系方式：:chenhansong_qh@chinastock.com.cn. 第一部分摘要 多晶硅：行业政策积极引导、行业自律不断强化，光伏主材其他环节价格基本见底。多晶硅企业不断减产，12月份多晶硅供需缺口3-5万吨，且10、11月硅片环节已经消耗大部分存货，预计12月多晶硅采购量增加。此外，多晶硅期货上市临近，期现商或逐渐开始采购多晶硅料，此举将消化部分多晶硅库存。综合来看，高库存和年底回款压力下，多晶硅价格短期承压，但下跌空间较小。长期来看，期现商介入和供应缩减增加企业议价能力，多晶硅价格将向上修复大部分厂家现金成本线。 工业硅：12月多晶硅进一步减产拖累工业硅需求，有机硅、铝合金和出口很难进一步提高对工业硅的消费，工业硅需求下滑是确定性事件。云南、四川工业硅厂开工率已降至30%，进一步减产的幅度和概率较小，因而西南工业硅成本对盘面已无参考意义。新疆大气污染防治或对工业硅生产有一定影响，但目前暂未出现减产情况。倘若西北工业硅供应没有缩减，12月工业硅仍然过剩，叠加天量库存和硅厂销售压力，工业硅期货和现货或出现螺旋下跌的局面。直到期货价格跌破西北大部分厂家现金成本，厂家减产或拒绝低价出货后，工业硅期货价格才会开始筑底。 工业硅策略推荐： 单边：在西北硅厂未减产之前，短期逢高沽空，价格低点参考西北硅厂现金成本线，折算盘面约11000-11500元/吨 期权：盘面进一步下跌后卖出支撑位为执行价格的虚值看跌期权。盘面转为震荡市后，采取虚值看涨、看跌期权双卖策略。 风险关注：石河子、昌吉工业硅因大气污染防治减产（一旦此事件出现，偏空策略终止） 第二部分行情回顾：枯水期累库，工业硅价格震荡走弱 11月工业硅期货价格呈现震荡下跌的走势，其核心逻辑在于“供需双弱+枯水期累库”。11月第一周云南、四川工业硅厂受电价上调影响下调开工率，四川、云南工业硅产量环比10月降低5.5万吨左右，环比降幅接近50%。多晶硅方面，11月多晶硅价格再度下跌1-2元/kg，行业库存积累，工厂库存再度超过30万吨。西南电价提涨，多晶硅龙头大厂11月亦开始逐步推进减产动作，11月多晶硅产量降低至12万吨以下。有机硅、铝合金和出口对工业硅需求有一定支撑，但在多晶硅扩大减产规模的背景下，工业硅11月仍然呈现出过剩趋势，社会库存持续积累且已突破50万吨。 数据来源：银河期货、文华财经 第三部分多晶硅价格短期承压，长期估值修复 一、光伏行业“反内卷”已定调，政策支持和行业自律不断强化 7月30日召开的中共中央政治局会议指出：“要强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争；10月14日中国光伏行业协会举行防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会；10月18日，中国光伏行业协会微信公众号发布文章称：光伏组件是需要稳定运行20-25年的产品，相比价格，质量才是最关键的考量因素，0.68元/W的成本已经是当前行业优秀企业在保证产品质量前提下的最低成本。按《中华人民共和国招标投标法》相关规定，中标合同必须是高于成本；10月30日，国家发展改革委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》。其中提出，推动既有建筑屋顶加装光伏系统，推动有条件的新建厂房、新建 公共建筑应装尽装光伏系统。意见还提到，全面提升可再生能源供给能力。加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发。10月底，某央企针对其拟招标的储能项目修改了评标办法——将技术评标权重、价格评标权重从原来的50%、45%，分别调整为55%、40%。11月20日，工信部发布《光伏行业制造规范条件》（2024年本），提高了多晶硅、硅片、电池、组件等环节的最低能耗要求和新建、改扩建项目的准入要求，对部分老旧多晶硅产能、老旧电池和组件产能开工造成一定限制。 二、短期多晶硅的核心问题是库存 （一）组件、电池均已出现部分规格产品涨价，等待向上传导 10月22日，中节能2.5GW光伏组件框架协议采购开标，报价范围为0.675~0.722元/W。无论是最低价还是均价与9月中旬原来的报价相比，都有一定幅度上涨。10月24日，天合光能宣布对其全系组件价格进行上调，涨价幅度为0.03元/瓦。11月以来，183电池需求旺盛，价格出现小幅上涨。 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM （二）终端需求有支撑，多晶硅需求改善不会立竿见影 2024年10月，光伏新增装机为20.42GW，同比增长50%，环比基本持平。1-10月我国 新增光伏装机量181.3GW，同比增长27%。截至10月底，全国累计发电装机容量约31.9亿千瓦，同比增长14.5%。其中太阳能发电装机容量约7.93亿千瓦，同比增长48%。10月光伏组件出口量18.79GW，同比增加22.73%。 虽然市场普遍预期年底难出现抢装机，但从目前的组件出货量和1-10月新增光伏装机量来看，预计2024年中国新增光伏装机量同比增加20%达到260GW，海外光伏装机量达到260GW。从目前组件环节订单来看，一、二线厂商订单尚可，虽然存在一定库存压力，但基本处于正常生产和交货状态。降低出口退税后，海外组件出口价格有望进一步抬升。10月光伏组件产量51.13GW，组件库存小幅去化，预计11月组件产量维持50-51GW之间。11月光伏电池排产量54GW左右，专业电池厂家订单情况较好，库存处于低位，预计12月或继续上调排产量至56GW。硅片环节目前利润压力较大，但10月龙头企业下调开工率后，硅片库存已降低至35GW左右，预计11月底硅片库存可降低至30GW以下。11月下旬183mm硅片供需偏紧，部分硅片厂家开始上调183产线开工率，预计11月硅片排产40GW左右。 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、百川盈孚 数据来源：银河期货、百川盈孚 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM （三）12月多晶硅产量或下降至10万吨以下 11月西南多晶硅开始减产，全国月产降低至11.8万吨左右，环比降低13.2%。硅片厂家在价格低迷和减产的背景下，11月以消化多晶硅原料库存为主，11月多晶硅现货市场成交量相对冷清，且多晶硅库存不断在上游积累。截至11月23日，多晶硅工厂库存已超30万吨。多晶硅企业库存压力较大，且临近年底，多晶硅出货价格在11月降低1-2元/kg。12月云南、四川电价将进一步上调，西南多晶硅或完全停产，届时西南多晶硅月产将降低1.5万吨左右。此外，部分一线、二线厂家迫于亏损压力，12月亦存在减产计划，据SMM调研，12月仍有5家多晶硅企业继续加入减产行列，影响多晶硅供应约2万吨。预计12月多晶硅产量维持9.6-9.8万吨区间。 数据来源：银河期货、百川盈孚 数据来源：银河期货、百川盈孚 数据来源：银河期货、百川盈孚 数据来源：银河期货、SMM 三、多晶硅短期价格承压，长期估值修复 行业政策积极引导、行业自律不断强化，光伏主材其他环节价格基本见底。多晶硅企业不断减产，12月份多晶硅供需缺口3-5万吨，且10、11月硅片环节已经消耗大部分存货，预计12月多晶硅采购量增加。此外，多晶硅期货上市临近，期现商或逐渐开始采购多晶硅料，此举将消化部分多晶硅库存。综合来看，高库存和年底回款压力下，多晶硅价格短期承压，但下跌空间较小。长期来看，期现商介入和供应缩减增加企业议价能力，多晶硅价格将向上修复大部分厂家现金成本线。 第三部分12月工业硅震荡筑底 一、12月工业硅需求下滑 （一）12月DMC产量难有较大增量 11月有机硅单体企业开工率在73%左右，山东东岳、陶氏等多家企业降负生产状态，唐山三友新装置停车恢复正常，东岳的停车装置开车，中天氟硅11月中旬27万吨单体产能复产。11月DMC产量23.25万吨，环比10月增加1%。11月单体企业DMC报价下跌至13100元/吨，环比10月下跌350元/吨。有机硅单体利润小幅下滑，但在工业硅价格同步下跌的背景下，单体企业仍然没有到因亏损而减产的地步。截止11月底，DMC工厂库存4.51万吨，低于近三年同期水平，因而短期有机硅单体企业不会大规模减产。综合来看，预计12月DMC产量将达到23.5万吨，对工业硅需求仍然保持在较高水平。 数据来源：银河期货，SMM、SMM 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货、百川盈孚 数据来源：银河期货、百川盈孚 （二）铝合金和出口对工业硅需求边际影响不大 铝合金和出口对工业硅的消费比例逐年下滑，合计占工业硅总需求27%左右。10月份工业硅出口6.51万吨，环比减少1.53%，同比增加49.31%。整个10月份国际和国内市场相对稳定，下游采购多以按需为主，出口总量较9月份变动极小，但各个国家和地区因各种原因变动较大。从历史出口数据来看，预计11月工业硅出口量保持6.5万吨左右。铝合金终端需求表现较好，且在铝价回落后，部分需求释放，预计12月铝合金产量暂稳。 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 二、12月重点关注西北硅厂是否减产 11月初，云南、四川电价上调0.1-0.2元/度，工业硅生产成本显著增加，云南、四川工业硅厂停炉数量合计超过70台，两地工业硅开工率下降至30%附近。因而11月云南、四川工业硅产量环比10月降低5.5万吨左右。西北工业硅企业生产动态与西南相反，11月西北地区工业硅综合开工率仍然超过70%，产量环比10月增加3%左右，且新投产能仍在不断增加开炉数量。 展望12月，西南工业硅厂还将继续减产，但开工率下调幅度有限。主要系：当前在产的多为生产出口、有机硅用工业硅等非标牌号的企业，很难进一步减产。11月云南、四川工业硅月度产量全国占比已降低至17.1%，后市工业硅供应主要关注西北硅厂生产动态。西北地区工业硅厂主要分类四类：1、自备电有成本优势不减产；2、非自备电但前期已经套期保值到12月，短期也还在生产；3、下半年新投产能，价格在现金成本以上，继续生产回收固定资产投资；4、伊犁的电价上涨，但需等原料用完再停产。11月底工业硅期货价格已跌破12000元/吨，大部分西北工业硅厂已无套期保值可能性，因而12月西北地区工业硅产量环比11月亦将降低。 2024年11月26日晚间，新疆生产建设兵团第八师石河子市发布《关于启动重污染天气Ⅱ级（橙色）应急响应的通告2》，其中提到：“于11月27日20:00启动重污染天气Ⅱ级（橙色）预警，请各企事业单位按照《八师石河子市重污染天气应急预案（2024年修订版）》要求落实橙色应急响应减排措施，做好应急响应工作。”通告内容涉及新疆西部合盛硅业材料有限公司、新疆杰荣硅业有限公司，要求合盛硅业全厂52台矿热炉1和2系列长期停炉24台、3和4系列长期停产2台，共运行26台；要求新疆杰荣硅业2台矿热炉停产1台，1台炉停止投料仅保温。时间要求：2024年11月重污染天气应急响应启动之日至2025年3月重污染天气应急响应结束。但从11月月底的贵厂生产状态来看，相关企业并未停炉，后市需持续关注新疆天气情况。 昌吉市重污染橙色响应：根据自治区气象、环境监测部门预测和专家会商，预计11月27日-12月1日受不利气象条件影响，污染持续累积，天山北坡城市群平均AOI>150将持续72小时及以上，达到橙色预警启动条件。昌吉市重污染天气应急指挥部决定，11月27日0时启动昌吉市重污染天气橙色响应(重污染天气11级应急响应)，解除时间另行通知。据百川盈孚了解，当地硅厂暂时维持正常生产，工厂表示此要求未来将对生产带来影响，但目前未出台具体限制措施，后续影响程度尚不明了。 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：