硅产业11月报：多晶企稳待涨，工业硅宽幅震荡

2024年10月30日 多晶企稳待涨，工业硅宽幅震荡 研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351联系方式：:chenhansong_qh@chinastock.com.cn. 第一部分摘要 多晶硅：行业政策积极引导、行业自律不断强化，光伏主材环节价格基本见底。月底组件价格已经探涨，但受制于硅片和电池环节高库存，短期难传导到多晶硅环节。从基本面来看，硅片库存高企、利润承压，短期对多晶硅形成利空。多晶硅11月供应主要关注龙头大厂生产动态，若龙头大厂减产传言属实，则多晶硅也将开始去库。多晶硅期货上市时间未定，贸易商暂无切入中间贸易环节的意愿，短期多晶硅难以大幅去库。综合来看，11月多晶硅价格以稳看待，基本面改善后，多晶硅价格或逐步上行修复行业利润。 工业硅：光伏行业价格修复过程势必带动工业硅价格上行。但工业硅供需过剩的局面并未改变，且供需两端均有较大的不确定性。多晶硅龙头大厂西南产能开工情况决定了工业硅的供需天枰，若西南多晶硅大厂减产，则工业硅还处于过剩的状态，在老仓单的冲击下，11月工业硅现货价格不排除有走弱的可能。若11月多晶硅产量环比10月不变，则工业硅将小幅去库，届时工业硅价格或继续向上修复至西南高成本硅厂现金成本线附近，参考14000元/吨。 工业硅策略推荐： 单边：短期市场消息密集，单边建议观望。待西南多晶硅生产动态明确后，再行操作 期权：厂家和贸易商可在高点压力位附近卖出看涨期权进行套期保值 风险关注：西南多晶硅减产不及预期 第二部分行情回顾：基本面改善，工业硅偏强震荡 10月份工业硅期货主力合约呈现震荡走势，截至月底，2412合约走强至13100一线。10月份有机硅中间体产量大增，工业硅需求走强。西南工业硅厂10月份逐渐停炉，西北硅厂小幅增产，总供应量环比变化不大，工业硅供需边际改善。2411和2412合约价差持续走缩给到期现商正套机会，因而老仓单基本被“锁死”在贸易环节，10月份工业硅厂出货较为轻松，且现货出厂价涨100-300元/吨。此外，光伏行业政策面、消息面不断传出利多，在一定程度上带动工业硅看涨情绪，但也增大了10月份工业硅的盘面振幅。多晶硅方面，10月份硅片受库存和利润的双重积压下调开工率，拉晶厂采购积极性不强，叠加部分多晶硅企业排产增加，多晶硅行业库存再度积累。截至10月底，多晶硅上游库存再度积累至25万吨，预估行业总库存约30万吨。价格方面，10月多晶硅价格暂稳，N型致密料价格40-44元/kg。 数据来源：银河期货、文华财经 第三部分多晶硅价格稳中待涨 一、光伏行业“反内卷”已定调，政策支持和行业自律不断强化 7月30日召开的中共中央政治局会议指出：“要强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争；10月14日中国光伏行业协会举行防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会；10月18日，中国光伏行业协会微信公众号发布文章称：光伏组件是需要稳定运行20-25年的产品，相比价格，质量才是最关键的考量因素，0.68元/W的成本已经是当前行业优秀企业在保证 产品质量前提下的最低成本。按《中华人民共和国招标投标法》相关规定，中标合同必须是高于成本；10月30日，国家发展改革委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》。其中提出，推动既有建筑屋顶加装光伏系统，推动有条件的新建厂房、新建公共建筑应装尽装光伏系统。意见还提到，全面提升可再生能源供给能力。加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发。10月底，某央企针对其拟招标的储能项目修改了评标办法——将技术评标权重、价格评标权重从原来的50%、45%，分别调整为55%、40%。 二、供应端缩减幅度决定11月多晶硅价格涨幅 （一）组件率先涨价，有望向上传导 10月份多晶硅价格稳定，硅片、电池片价格不同程度走弱。10月中上旬组件价格相对稳定，月底组件大厂开始抬升报价。10月22日，中节能2.5GW光伏组件框架协议采购开标，报价范围为0.675~0.722元/W。无论是最低价还是均价与9月中旬原来的报价相比，都有一定幅度上涨。10月24日，天合光能宣布对其全系组件价格进行上调，涨价幅度为0.03元/瓦。行业内的其他头部企业如隆基绿能、通威股份、晶澳科技、正泰新能以及爱旭股份等也具有涨价欲望。组价涨价向上传导确定性较强，但目前硅片、电池片库存高位，涨价传导至多晶硅环节仍需时日。 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM （二）终端需求有支撑，但11月多晶硅需求改善不会立竿见影 9月国内新增光伏装机量20.89GW，同比增加32%，环比增加27%。9月电池、组件出口21.1GW，同比增加10%，环比降低17%，主要因台风影响导致部分船队排期顺延。从组件集采数据看，9月开标66GW、10月定标30GW。截至10月22日，2024年央、国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为183/238/157GW，9月开标量显著提升至66GW，10月招标/开标/定标量分别为1/5/30GW。从海外需求来看，预计10月光伏组件出口数量同比增幅超10%，达到18GW。国内方面，下半年集采数据较好，分布式上网虽有限制，但集中式年底抢装机有望弥补。预计10月国内新增光伏装机量有望增加至25-30GW，环比9月增加25%-40%。 组件厂家组件订单情况分化，一线厂商订单尚可，且9月国内组件库存去化1GW达到55GW，部分组件厂商上调组件产量，10月光伏组件排产量约51GW左右，环比9月增加2%-3%。电池方面，10月光伏电池价格出现不同程度下跌，虽然硅片成本同步下降，但根据 光伏行业协会统计的数据，在不考虑各环节折旧、费率、税费的情况下，行业最低电池成本在0.264元/瓦，电池片厂家利润情况并不乐观，叠加库存高位，10月电池排产51GW左右，环比降低3%。硅片环节目前是行业亏损幅度最高的行业，中环、隆基等硅片厂商在10月不断下调开工率，预计10月硅片产量将回落至45GW以下。按照各环节排产数据来看，10月组件、电池环节不会有明显的去库，而硅片环节在低排产情况下有望去库4-6GW，硅片库存有望降低至40GW以下。展望11月，硅片环节利润仍然承压，且硅片排产回升需行业库存进一步去化，预计11月硅片环节排产或上修至45GW左右。 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、百川盈孚 数据来源：银河期货、百川盈孚 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM （三）11月多晶硅供应主要关注龙头大厂的生产动态 10月多晶硅价格暂稳，绝大多数厂家基本还处于亏现金状态。10月光伏行业协会公布行业最低现金成本为35.49元/kg，该成本目前仅5%左右的产能够达到。行业大部分产能现金成本仍在37-42元/kg。10月多晶硅企业排产分化，龙头大厂内蒙产能逐渐爬坡，预计月度产量5.7万吨左右，其余二、三线企业10月小幅下调开工率。预计10月多晶硅产量13.6万吨，环比9月降低0.58%。截至10月底，多晶硅行业库存25.4万吨，环比9月增加2.4万吨，增幅10.43%。从供需数据来看，10月多晶硅并未大幅过剩，累库原因在于硅片环节利润承压、采购意愿回落。展望11月，二、三线厂商并无提产计划，龙头大厂有传言将下调四川和云南多晶硅工厂开工率。按照11月下游排产数据看，龙头大厂西南产能生产动态对多晶硅供需天枰影响更大。 数据来源：银河期货、百川盈孚 数据来源：银河期货、百川盈孚 数据来源：银河期货、百川盈孚 数据来源：银河期货、SMM 三、多晶硅价格企稳待涨 行业政策积极引导、行业自律不断强化，光伏主材环节价格基本见底。月底组件价格已经探涨，但受制于硅片和电池环节高库存，短期难传导到多晶硅环节。从基本面来看，硅片库存高企、利润承压，短期对多晶硅形成利空。多晶硅11月供应主要关注龙头大厂生产动态，若龙头大厂减产传言属实，则多晶硅也将开始去库。多晶硅期货上市时间未定，贸易商暂无切入中间贸易环节的意愿，短期多晶硅难以大幅去库。综合来看，11月多晶硅价格以稳看待，基本面改善后，多晶硅价格或逐步上行修复行业利润。 第三部分11月工业硅宽幅震荡 一、11月工业硅需求或有回落风险 （一）11月DMC产量难有较大增量 10月有机硅单体企业开工率在73%左右，山东东岳、陶氏等多家企业降负生产状态，唐山三友新装置停车已恢复正常，东岳的停车装置已开车，云南能投一条线常规检修。10月DMC产量23.02万吨，环比增加14.58%。10月DMC产量回升主要由部分产能恢复生产驱动。总体而言10月份有机硅终端需求尚可，行业利润处于本年度最高水平。但10月下旬DMC库存开始逐渐积累，截至10月22日，DMC工厂库存4.53万吨，基本与往年持平。月底部分单体企业DMC报价下跌至13400元/吨，价格环比下跌400元/吨。虽然中天氟硅11月中旬27万吨单体产能复产，但在行业需求走弱、库存积累、利润下滑的背景下，不排除其余单体厂有下调开工负荷的可能。预计11月DMC产量环比10月小幅降低。 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，SMM、SMM 数据来源：银河期货、百川盈孚 数据来源：银河期货、百川盈孚 （二）铝合金和出口对工业硅需求边际影响不大 铝合金和出口对工业硅的消费比例逐年下滑，合计占工业硅总需求约27%左右。9月工业硅出口量为6.52万吨，环比增加1%，同比增加27%。1-9月累计出口54.9万吨，同比增加28%。工业硅海外需求稳步增加，从历史出口数据来看，预计11月工业硅出口量保持6.5万吨左右。10月份为铝合金终端需求旺季，叠加铝价不断上行刺激下游补库需求，再生铝合金开工率环比9月增加。预计10月原生铝合金产量26.82万吨，环比持平；再生铝合金产量53万吨，环比增加2.31%。铝合金终端需求较为稳定，预计11月铝合金对工业硅需求量环比小幅变动。 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 二、11月西南工业硅厂将大规模减产 10月工业硅产量45.07万吨，环比9月基本持平，呈现南减北增的态势。10月内蒙地区工业硅新增开炉5台，新疆新增开炉数量7台，黑龙江新增开炉数量2台。云南部分未套保的高成本厂家在10月逐渐停炉，停炉数量达到14台。影响工业硅产量的核心变量是利润，西南地区11月电价提涨，工业硅企业亏损幅度加深，在库存和利润的双重压力下，将出现较大规模的停产。 新疆和内蒙地区电价稳定，除自备电企业外，其余工业硅厂完全成本在12000-13000元/吨之间，现金成本在11000-12000元/吨之间。10月份西北工业硅厂家出货较为顺畅，库存去化较快，大厂反应工厂毫无库存压力。按照10月工业硅价格计算，西北工业硅厂仍然具有一定生产利润。因而若11月工业硅现货价格仍维持11000元/吨以上（折算盘面12000），西北地区工业硅厂难以大规模减产。 从历史情况来看，11月云南地区电价提涨幅度在0.06-1元/度之间，四川地区电价提涨幅度在0.09-1.2元/度之间。按照当前原料价格核算，11月云南保山地区工业硅厂最低现金成本12800元/吨，德宏、怒江等地工业硅最低现金成本13600元/吨；四川地区最低现金成本13200元/吨。换言之，期货价格14000元/吨以上，西南工业硅厂才会有“保生产”的动力。此外，云南、四川硅厂在9月后基本没有大规模套期保值，工厂库存持续积累，11月停炉意愿进一步加剧。据了解，11月初怒江仅个位数硅厂有生产意愿，至11月底云南地区工业硅厂开炉数量或降低至30-40台，环比10月减半。预计11月西南地区工业硅减产幅度将达到4-5万吨。 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河