家用电器行业周报：公募基金逆势增配，关注“双十一”销售表现

2023年11月12日 家用电器 核心观点： 分析师 双 十 一 ”预 售 虹 吸 效 应显 现，本 周家 电线 上销 量表 现平 淡。根 据 奥 维 云网 ，2023年 第45周（2023-10-30~2023-11-05），全 国 全 品 类 家 电 线 下 销 额 同比+3.3%， 销 量 同 比-2.91%， 均 价 同 比-1.27%； 全 品 类 家 电 线 上 销 额 同 比-12.34%，销 量 同 比-22.75%，均 价 同 比+13.47%，主 要 系10月24日双 十 一 ”预 售 造 成 的 消 费 前 置 ，以 及 去 年 同 期 基 数 效 应 ，线 上 销 售 增 速 承 压。其 中 ，大家 电 线 上 销 售 降 幅 显 著 ，空 调/冰 箱/洗 衣 机 的 线 上 零 售 额 和 销 量 同 比 分 别下 降5.21%/4.5%、19.02%/26.91%、32.52%/37.17%。小 家 电 中 ，除 了 豆 浆 机 需 求 复苏 ，其 余 品 类 线 上 销 售 同 比 去 年 同 期 均 出 现 不 同 程 度 的 下 滑 。环 境 电 器 中 ，洗地 机 线 上 均 价 较 去 年 同 期 大 幅 下 滑508元 ， 降 幅 达 到17%， 以 价 换 量 拉 动 线上 销 量 增 长20.18%， 但 销 售 额 角 度 来 看 需 求 仍 显 平 淡 。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 受 益 于 景 气 复 苏 和 业 绩 改 善 ， 家 电 板 块 投 资 情 绪 显 著 回 暖 。过 去 三 年 ，由于 地 产 端 需 求 收 缩 、海 外 去 库 等 不 利 因 素冲 击 家 电 行 业 投 资 情 绪 ，公 募 基 金 对家 电 板 块 配 置 力 度 显 著 降 低 ，随 着2023年 行 业 景 气 边 际 复 苏 ，公 募 基 金 对 家电 个 股 投 资 热 情 触 底 回 升 。截 至2023年 三 季 度 末 ，家 电 板 块 重 仓 个 股 市 值 在公 募 基 金 持 仓 中 占2.54%，较2023Q2增 加 了0.23PCT，尽 管Q3申 万 家 电 指 数累 计 下 跌4.27%，公 募 基 金 对 家 电 行 业 超 配 比 例（ 家 电 行 业 持 仓 占 比 与 全 部A股 中 家 电 行 业 市 值 占 比 的 差 值 ）小 幅 回 升 至0.78%，行 业 连 续 三 个 季 度 维 持 小幅 超 配 ，投 资 情 绪 显 著 好 于2021年 和2022年 同 期（ 除2021Q1外 ，其 他 时 间均 为 低 配 ），彰 显投 资信 心。 从 子 板 块 来 看 ， 公 募 基 金 对 家 电 行 业 的 配 置（2.54%） 主 要 集 中 在 白 电 板 块 ， 截 至 三 季 度 末 ， 白 电 配 置 比 例 环 比 提 升0.16PCT至1.69%，黑 电 、 小 家 电 、 零 部 件 板 块 配 置 比 例 环 比 分 别 提 升0.02、0.10和0.09PCT，厨 卫 板 块 行 业 持 仓 几 乎 无 变 化 ，照 明 板 块 行 业 配 置 比 例 小 幅下 降 了0.01PCT， 配 置 比 例 变 动 与 各 细 分 行 业 景 气 变 化 趋 势 基 本 吻 合 。 相关研究 投 资 建 议：随 着 地 产 端 筑 底 改 善 和 促 消 费 政 策 逐 步 发 力 ， 家 电 内 需 有 望 得 到支 撑 ，叠 加 节 庆 促 销 来 临 ，助 力 家 电 消 费 活 力 释 放 。海 外 库 存 逐 渐 去 化 、人 民币 兑 美 元 汇 率 走 低 、 海 运 费 持 续 回 落 等 利 好 因 素 共 振 ， 出 口 改 善 态 势 有 望 延续 。从 估 值 来 看 ，板 块 估 值 依 然 处 于 较 低 位 置 ，安 全 边 际 较 高 。建 议 关 注 三 条投 资 主 线 ，一 、有 望 受 益 于景 气改 善 的 白 电 龙 头 ，推 荐 美 的 集 团（000333.SZ）和 海 尔 智 家（600690.SH）；二 、有 望 受 益 于 地 产 边 际 改 善 的 厨 电 ，推 荐 老 板 电器（002508.SZ）；三 、国 内 外 节 庆 促 销 带 动 景 气 回 升 的 清 洁 电 器 ，推 荐 石 头 科技 （688169.SH）。 风险 提 示：原 材 料 价 格 变 动 的 风 险 ；房 地 产 政 策 改 善 不 及 预 期 的 风 险 ；消 费 复 苏 不及 预 期 的 风 险 。 目“录 （一）本周家电行情强于大盘，收益位列一级行业第15位...................................................................................................3（二）黑色家电领涨行业，白色家电与照明设备表现疲弱.....................................................................................................4（三）家电板块内个股超半数上涨...............................................................................................................................................4（四）板块估值处于历史偏低水平...............................................................................................................................................5（五）北向资金持续关注优质家电标的.......................................................................................................................................6 （一）家电行业零售数据跟踪：“双十一”预售虹吸效应下，本周线上销售平淡................................................................7（二）原材料价格有所反复，海运费环比小幅回升..................................................................................................................7 四、新闻动态与重要公告............................................................................................................................................................8 （一）行业新闻动态........................................................................................................................................................................8（二 ） 重点 公 司公 告....................................................................................................................................................................9 六、风险提示..............................................................................................................................................................................10 一、行业最新观点 受 益 于 景 气 复 苏 和 业 绩 改 善 ，家 电 板 块 投 资 情 绪 显 著 回 暖 。过 去 三 年 ，由 于 地 产 端 需 求 收 缩 、海 外 去 库 等 不 利 因 素冲 击 家 电 行 业 投 资 情 绪 ，公 募 基 金 对 家 电 板 块 配 置 力 度 显 著 降 低 ，随 着2023年 行 业 景 气 边 际 复 苏 ，公 募 基 金 对 家 电 个 股投 资 热 情 触 底 回 升 。截 至2023年 三 季 度 末 ，家 电 板 块 重 仓 个 股 市 值 在 公 募 基 金 持 仓 中 占2.54%，较2023Q2增 加 了0.23PCT，尽 管Q3家 电 板 块 走 势 不 佳 ， 公 募 基 金 对 家 电 板 块 配 置 力 度 逆 势 提 升 ， 投 资 信 心 较 强 。2023年 第 三 季 度 ， 申 万 家 电 指 数累 计 下 跌4.27%， 公 募 基 金 对 家 电 行 业 超 配 比 例 （ 家 电 行 业 持 仓 占 比 与 全 部A股 中 家 电 行 业市 值占 比 的 差 值 ） 小 幅 回 升至0.78%，行 业 连 续 三 个季 度维 持 小 幅 超 配 ，投 资 情 绪 显 著 好 于2021年 和2022年 同 期（除2021Q1外 ，其 他 时 间均 为 低配 ）， 相 对 其 他 行 业， 家 电 板 块优 势显 现。从 子 板 块 来 看 ， 公 募 基 金 对 家 电 行 业 的 配 置 （2.54%） 主 要 集 中 在 白 电 板 块 ，截 至 三 季 度 末 ，白 电 配 置 比 例 环 比 提 升0.16PCT至1.69%，黑 电 、小 家 电 、零 部 件 板 块 配 置 比 例 环 比 分 别 提 升0.02、0.10和0.09PCT，厨 卫 板 块 行 业 持 仓 几 乎 无 变 化 ，照 明 板 块 行 业 配 置 比 例 小 幅 下 降 了0.01PCT，配 置 比 例 变 动 与 各 细 分 行 业 景气 变 化 趋 势 基 本 吻 合 。 二、板块行情回顾 （一）本周家电行情强于大盘，收益位列一级行业第15位 本 周 （11月06日-11月12日 ）家 用 电 器 （ 申 万 ） 指 数上 涨0.700%， 表 现强于 沪 深300指 数 （0.07%）,收 益 率在 申万 一 级 行 业中 位 列 第15位。 截 止11月12日 ， 家 电 指 数累 计 年收 益 率 为5.11%，跑 赢沪 深300指 数12.48个 百 分 点。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 （二）黑色家电领涨行业，白色家电与照明设备表现疲弱 从 家 电 行 业 各 细 分 板 块 来 看 ，本 周板 块受白 电回 调影 响较 大。家 电行 业细 分子 版 块中，本 周黑 色家 电 子 版 块 领 涨 行业 ，强 势上 涨5.77%，家 用 零 部 件和小 家 电也取 得超 额收 益，但白 电板 块势 大 力 沉，拖 累行 业整 体表 现。具 体 来 看 ，本 周黑 色