黄金周报：冲突或已充分定价

2023年11月12日 黄金周报 报告要点： 创元研究 本周回顾：本周沪金主连跌10.84元/克，周度跌幅2.27%，上海Au（T+D）现货黄金跌10.83元/克，周度跌幅2.27%；COMEX黄金主连跌57.20美元/盎司，周度跌幅2.86%；伦敦金跌54.91美元/盎司，周度跌幅2.76%；SPDR持仓周度增加4.91吨。 展望后市：本周内外盘黄金持续回调，当前内盘溢价13.76元/克，上涨6.80元/克，当前内盘溢价仍然过高。本周黄金持续回调主要是前期对巴以冲突充分交易，市场预期巴以冲突后续不会对原油价格和美国经济造成更大冲击；同时聚焦降低通胀目标，美联储官员鹰派讲话进一步驱动美元走强，黄金走弱。我们在本周观察到，美股回调后继续上涨，美债收益率也上涨，公布的经济数据依然显示美国国内经济韧性较强，这将支撑后续短期黄金大概率继续回调。如果后续地缘冲突扩大，预期对原油价格和美国经济产生冲击黄金可能还会反弹，否则延续回调，进而筑底。在加息周期尾声的背景下，意外的超预期加息也需要警惕，不过影响可能有限，在黄金筑底后，未来对降息和美国衰退预期可能会再次驱动黄金上行。对于内盘黄金，后续人民币汇率大概率持续稳定。因而我们认为黄金未来走势可能先回调筑底然后反弹上行。 创元宏观金融组研究员：廉超邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：何燚邮箱：hey@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03110267 目录 目录..............................................................2 一、周度宏观回顾..................................................3 1.1主要市场数据回顾.........................................................31.2重要事件信息回顾.........................................................9 二、主要观点.....................................................11 一、周度宏观回顾 1.1主要市场数据回顾 本周沪金主连跌10.84元/克，周度跌幅2.27%，上海Au（T+D）现货黄金跌10.83元/克，周度跌幅2.27%；COMEX黄金主连跌57.20美元/盎司，周度跌幅2.86%；伦敦金跌54.91美元/盎司，周度跌幅2.76%；SPDR持仓周度增加4.91吨。道琼斯指数周度涨221.78，涨幅0.65%，纳斯达克周度涨319.83，涨幅2.37%，标准普尔周度涨56.90，涨幅1.31%；上证指数周度涨8.17，涨幅0.27%，深证成指周度涨124.65，涨幅1.26%；德国法兰克福DAX指数周度涨45.14，涨幅0.30%，法国CAC40指数周度跌4.63，跌幅0.07%，英国富时100周度跌57.18，跌幅0.77%，恒生指数周度跌460.86，跌幅2.61%；日经225指数周度涨618.22，涨幅1.94%；10年期美债收益率周度涨0.04%至4.61%，1年期美债收益率周度涨0.09%至5.38%；日债1年期收益率跌0.0380%至-0.0430%，10年期日债收益率周度跌0.1160%至0.8430%；WTI原油现货周度跌6.72美元/桶至75.74美元/桶，布伦特原油现货周度跌6.84美元/桶至80.01美元/桶；美元指数周度涨0.7337至105.80。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 1.2重要事件信息回顾 11月6日：1、韩国金融委员会宣布，自11月6日起至明年6月30日为止，全面禁止股票卖空行为，以便监管机构改进规则和系统。韩国还计划对全球投资银行股票卖空交易展开全面调查，调查将于11月开始。2、万科拟于11月6日下午召开线上会议，与金融机构交流万科经营情况及近期万科二级市场债券价格波动事宜，深圳市国资委相关领导、深圳地铁董事长辛杰，以及万科董事会主席郁亮、总裁祝九胜、财务负责人韩慧华将参加会议。 11月7日：1、面对近期万科债券的非理性波动，深圳国资委表态称，万科具备足够的安全性，没有财务风险、管理风险；如有需要或遭遇极端情况，将通过一切可能的市场化、法制化手段帮助万科积极应对。万科第一大股东深铁集团表示，从未制定减持公司股份计划，将研究制定并有序释放各种有效的工具，全力支持万科。万科方面表示，对于境内外债务一定会保障如期兑付。受利好消息提振，万科A股股价昨日大涨超6%，多只境内债均不同程度回升。2、美联储理事库克：短期政策利率预期似乎并未推动长期利率上升；如果商业按揭违约率导致抛售，商业房地产价格“可能会大幅下降”；美联储无法预见所有风险，但可以增强对冲击的抵御能力；特别重要的是加强大型银行的抵御能力。3、英国央行首席经济学家皮尔：现在讨论降息为时尚早；货币政策委员会认为至少在一段时间内需要保持限性利率；于明年中期考虑利率立场似乎并非完全不合理。 11月8日：1、10月我国外贸进出口同比增速转正！海关总署发布数据显示，10月份我国货物贸易进出口总值3.54万亿元，月度增速由6月起连续4个月同比下降转为增长0.9%。其中，出口下降3.1%，前值降0.6%；进口增6.4%，前值降0.9%。根据中国海关贸易景气统计调查，对未来进口、出口表示乐观的企业占比提升，我国外贸向好发展态势进一步显现。2、多家房企透露，7日下午，人民银行、住建部、金融监管总局、证监会联合召集数家房企座谈，了解行业资金状况和企业融资需求。参会企业包括万科、保利、华润、中海、龙湖和金地等。3、央行副行长张青松指出，要防止房地产调整过程过快过急，衍生出不必要的风险。长期来看，中国城镇化仍有较大提升空间，未来住房改善性需求潜力非常大。对中国房地产市场的未来仍然相当乐观。4、美联储副主席巴尔表示，美联储仍然致力于抑制通胀。至关重要的是美联储继续做必要的工作，以确保将通胀率降至2%。5、美联储鹰派代表人物卡什卡利认为，当前的加息周期尚未结束，倾向于未来进一步提高利率。他表示，宁可过度收紧货币政策，也不愿在采取措施将通胀降至央行2%的目标方面做得不够。6、美联储理事鲍曼表示，仍然预计我们需要进一步提高联邦基金利率；目前来看，联邦基金利率似乎具有限制性，自9月以来金融条件已收紧；目前还不清楚紧缩的金融条件对经济活动和通胀的影响；部分紧缩措施是由于较高的长期国债收益率，这可能是不稳定的；货币政策没有预设好的路径。 11月9日：1、外交部发言人汪文斌回应“中美领导人计划在旧金山APEC峰会期间举行会谈”称，中美双方都同意朝着实现旧金山元首会晤共同努力。2、美联储主席鲍威尔表示，美联储必须愿意跳出传统上用来预测经济的复杂数学模拟。即使使用最先进的模型，即使在相对平静的时期，经济也经常出乎人们的意料。3、美联储主席鲍威尔表示，美联储必须愿意跳出传统上用来预测经济的复杂数学模拟。即使使用最先进的模型，即使在相对平静的时期，经济也经常出乎人们的意料。4、IMF警告称，欧洲央行不要过早降息，明年全年应维持接近4%的高利率，以消除物价压力。预计欧洲大部分经济体将实现“软着陆”，通胀稳步下降，经济增长将从今年的1.3%温和反弹至明年的1.5%。 11月10日：1、“陆家嘴起诉苏钢集团索赔100亿”消息引发关注。苏州高新区政府相关人士称，土地污染实际上没有那么严重，本质上是房地产市场低迷引起的连锁商业纠纷导致。2、美联储主席鲍威尔表示，美联储将“继续谨慎行动”；如果合适，美联储将毫不犹豫地进一步收紧货币政策；不确定我们已经达到了实现2%通胀的立场。对通胀进展感到满意，但“还有很长的路要走”；预计未来几个季度GDP增长将放缓，但仍有待观察。3、美联储哈克重申倾向于保持利率稳定，并预计通胀率将在2024年降至3%以下，此后将达到2%的目标。美联储票委古尔斯比表示，转向降息为时过早，需要警惕长期利率超调的风险。4、美联储理事鲍曼表示，正关注美债收益率和金融条件；预计将需要进一步提高政策利率。 周末：1、外交部发言人华春莹宣布：应美国总统拜登邀请，国家领导人将于11月14日至17日赴美国旧金山举行中美元首会晤，同时应邀出席亚太经合组织第三十次领导人非正式会议。两国元首将就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题，以及事关世界和平与发展的重大问题深入沟通。2、证监会“三定”方案出炉！其中明确，证监会是国务院直属机构，为正部级；机关行政编制572名，设主席1名，副主席4名，司局级领导职数77名。主要职责包括：依法对证券业实行统一监督管理，强化资本市场监管职责；研究拟订证券期货基金市场的方针政策、发展规划等16项内容。3、全球最大的公募基金公司之一先锋领航（Vanguard）正式退出与蚂蚁集团旗下公司合资的基金投顾公司。先锋领航已确认退出中国，关闭在中国的办公室。4、亚特兰大联储主席博斯蒂克刚刚表示，政策制定者可以在不需要进一步提高利率的情况下，让美国的通胀率恢复到目标水平。5、达拉斯联储主席洛根表示，美联储将考虑加强其应对危机的流动性工具的方法，因为尽管流动性工具很强大，但仍不能完全消除风险。6、旧金山联储主席戴利表示，通胀情况一直向好，但宣布通胀问题解决还为时过早；如果通胀不进一步下降，美联储可能不得不再次加息。7、证监会、金融监管总局“三定”方案发布，明确证监会是国务院直属机构，为正部级；机关行政编制572名，设主席1名，副主席4名；司局级领导职数77名；明确证监会十六项主要监管职能，内设19个正司局级机构，最大的变化就是之前的“部”改为“司”。明确国家金融监管总局15大监管职责，新设7部门，包括机构恢复与处置司、 稽查局等。8、穆迪将美国评级展望下调至“负面”。穆迪下调前景的举动正值国会再次面临政府关门的迫在眉睫的威胁之际，政府的资金将持续到下周五。 资料来源：wind、创元研究 二、主要观点 图31:美联储利率观测 来源：CST、创元研究 来源：同花顺、创元研究 本周数据方面来看，国内两大指数周度收涨；美股三大指数周度收涨；欧洲主要股指周度涨跌不一；1年期美债收益率周度收涨，10年期美债收益率收涨；日债收益率周度收跌。国际原油现货收跌；美元指数大幅收涨；内盘黄金收跌，外盘黄金收跌；南华商品指数周度收跌，CRB商品指数周度收跌。 国内方面，上周公布10月份进出口金额，出口低于预期和前值，进口大幅高于预期和前值，同时贸易顺差低于预期和前值；10月CPI和PPI同比均低于前值，再次走弱。 美国方面，11月04日上周红皮书商业零售销售年率较大幅度低于前值，当周申请失业金人数高于预期低于前值，持续领取失业金人数高于预期和前值，11月密歇根大学消费者现状指数持续走低，低于预期和前值，11月密歇根大学消费者预期指数低于前值。 欧洲方面近期