【中金大类资产】美国通胀可能偏强，但紧缩预期或已定价较充分9月1

【中金大类资产】美国通胀可能偏强，但紧缩预期或已定价较充分9月13日（下周二）美国将公布CPI数据，名义通胀可能维持在8%以上（前值8.5%，一致预期8.1%）。核心通胀小幅上升（前值5.9%，一致预期6.1%）。尽管市场近期流传8月美国CPI通胀可能低于预期，但我们认为不宜低估高通胀韧性。通胀维持高位，房租与医疗服务贡献较多。强通胀可能使联储政策易紧难松，本月加息75bp的可能性较大。尽管高通胀仍有韧性，但紧缩预期可能已经定价比较充分。目前市场计入9月加息75BP概率高达85%。十年期美债实际利率已经接近90bp，超过6月份极端紧缩预期背景下的市场定价。名义十年期美债利率越过3.3%，对应计入联储加息终点超过4%，兑现门槛过高，利率水平已经偏高。我们预期十年期美债利率在年底的均衡价格在2.5%-3%区间。8月份黄金一度跌至1700美元/盎司以下，可能也对紧缩预期计入比较充分。根据当前市场定价，结合当前可能已经接近欧美央行紧缩斜率顶点，我们认为紧缩超预期未必明显压制资产价格，但紧缩不及预期可能明显提振债券、黄金表现。从风险收益比角度出发，我们认为目前美债与黄金易涨难跌，配置价值提高，可能在通胀数据或紧缩信号落地后明显反弹。衰退前景下，美股和商品反弹的时点可能偏后，我们相对保持谨慎。