2023Q3利润短期承压，看好国内稳步拓店、提毛利

研报总结

公司业绩概览：公司2023年前三季（Q1-Q3）实现营收37.55亿元，同比增长1.0%，归母净利润4.16亿元，同比增长6.2%；扣非归母净利润3.89亿元，同比增长5.4%。然而，2023Q3单季度营收12.98亿元，同比下降2.8%，归母净利润1.32亿元，同比下降22.2%，主要由于海外家具业务利润下滑。

国内业务分析：

• 家纺业务：线下渠道表现出稳健增长，得益于管理与零售效率的提升以及直营店效的改善，尽管加盟商提货较为谨慎，但预计随着信心恢复，提货量将增加。线上渠道积极备战旺季销售，为双11和第四季度旺季做好准备。
• 渠道拓展：公司持续执行开店策略，开店进展顺利，有望进一步抢占市场份额。

美国业务分析：面临多因素导致的利润短期承压，公司预计在去库存的过程中，经营健康状况将持续改善。

盈利能力与运营效率：

• 毛利率提升：2023Q1-3毛利率为44.68%，同比上升2.09个百分点，各季度均保持稳定的增长趋势，显示线上业务通过提升毛利和客单价策略实现了稳定增长。
• 费用控制：销售费用率虽有所提升，主要是为了应对双11和第四季度的旺季营销活动，其他费用率则有微调。
• 现金流表现：2023Q1-3经营净现金流增长312%至5.9亿元，显示出良好的运营能力。

风险提示：

• 门店拓展风险：门店拓展可能不如预期，对业绩构成潜在影响。
• 电商竞争加剧：市场竞争加剧，特别是在线上渠道的竞争。
• 美国业务恢复风险：美国业务的恢复可能不如预期，影响整体业绩。

评级与建议：鉴于公司在国内市场的稳步拓店与提毛利策略，以及对美国业务的乐观展望，维持“买入”评级。