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公司信息更新报告：2024Q3利润端承压，火炬项目稳步推进提毛利

2024-10-31 余汝意,巢舒然开源证券胡冠群

核心观点与评级：研报维持对老百姓（603883.SH）的“买入”评级。尽管2024年前三季度公司盈利端承压，但毛利率同比提升，长期发展前景向好。
财务数据：
- 2024年前三季度，公司实现营收162.32亿元（同比+1.19%），归母净利润6.30亿元（同比-12.06%），扣非归母净利润6.07亿元（同比-5.94%）。
- Q3单季度，营收52.92亿元（同比+1.18%），归母净利润1.27亿元（同比-37.32%），扣非归母净利润1.25亿元（同比-19.10%）。
- 毛利率为33.87%（同比+1.36pct），净利率为4.58%（同比-0.74pct）。
- 费用端：销售费用率22.04%（同比+1.12pct），管理费用率5.09%（同比+0.70pct），财务费用率0.84%（同比-0.02pct）。
盈利预测调整：考虑到短期经营承压，下调2024-2026年归母净利润预测至8.09/9.16/10.57亿元（原预测为9.83/11.31/13.02亿元），EPS分别为1.06/1.21/1.39元/股，对应PE分别为14.9/13.2/11.4倍。
业务表现：
- 医药零售业务：营收133.14亿元（同比+1.66%），毛利率38.03%（同比+1.04pct）。
- 加盟、联盟及分销：营收27.97亿元（同比-0.43%），毛利率13.11%（同比+1.63pct）。
- 产品毛利率：中西成药（31.93%，同比+1.56pct）、中药（45.08%，同比+1.46pct）、非药品（39.53%，同比+2.03pct）均小幅增长。
门店拓展与火炬项目：
- 截至2024年前三季度，公司门店总数15,591家（含加盟店5,291家），报告期新增门店2,368家（直营1,264家，加盟1,104家）。
- 火炬项目通过数智化管理和优化选品逻辑，推动毛利率稳步提升（2024年前三季度毛利率33.87%，同比+1.36pct）。
风险提示：政策波动、市场竞争加剧、门店拓展不及预期等。