新湖有色周报（锌）

要点：要点： 本周锌价创近半年高位，海外锌矿供应问题下，外盘表现强势，沪锌主力2312合约收于21670元/吨，一周涨幅1.00%。本周国内现货市场，下游畏高慎采，周内升水持续下行，周五上海地区0#锌普通品牌报12+50元/吨。 需求方面，本周因北方环保限产结束，镀锌等开工有明显回升，而10月SMM锌锭产量超预期，但产量环比大增的情况下，10月库存累增并不多，也侧面反映下游需求仍有韧性。而11月1日Nyrstar公司表示将关闭美国两座锌矿，9日俄罗斯oz矿火灾，锌矿供应紧张加剧。另外近日云南地区炼厂接到限电10%的通知，11月国内锌锭产量或环比回落。进口锌锭方面，本周进口窗口完全关闭，预计后续进口流入放缓。库存方面，本周LME锌全球库存再度回落，而截止本周五SMM国内社会库存9.80万吨，小幅累库，整体上国内外库存压力均不大。 综合来看，供应端持续缩紧，需求仍有韧性，锌基本面表现偏强，宏观方面市场对国内后续政策发力仍有期待，因此后市建议继续逢低多为主。 分析师：柳晓怡（铅锌） 审核人：孙匡文从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277电话：021-22155633E-mail:liuxiaoyi@xhqh.net.cn 撰写日期：2023年11月12日 一、一、一周行情回顾一周行情回顾 本周锌价在有色品种中仍表现出较强韧性，供应端支撑显现。继上周Nyrstar宣布关停海外矿山后，本周俄罗斯oz矿火灾，而国内云南枯水期仍有限电影响，供应端担忧加剧。宏观方面，本周国内10月通胀超预期下降，市场对后续政策发力仍有期待，而美联储持续鹰派发言，带来一定压制。截至周五15:00收盘，沪锌主力2312合约收于21670元/吨，一周涨幅1.00%，最低21310元/吨，最高21855元/吨。截止周五15:00外盘LME3月期锌收于2600.5元/吨，一周涨幅4.08%，最低2505美元/吨，最高2631.5美元/吨。由于海外锌矿接连关停，外盘表现强势，本周沪伦比快速回落。 图表图表1：沪锌主力合约走势图（日：沪锌主力合约走势图（日K线）线） 二、二、现货市场现货市场 现货市场方面，本周期价持续上涨至近半年高位，进口货源仍有流入，市场货源整体偏宽松，下游畏高慎采，周内升水持续下行，而因仍有长单支撑，持货商挺价，周五基差略有企稳。分地区来看，截至本周五，上海地区0#锌普通平均对2312合约报升水50元/吨，平均较上周下降50元/吨；天津市场整体交投清淡，品牌报价差距较大，0#锌锭普通对2312合约报贴水50-贴水20元/吨，较上周下降30元/吨；广东市场本周到货较多，升水下滑较大，主流品牌报对2312合约贴水0-20元/吨左右，较上周下降65元/吨。 本周外盘伦锌Contango结构收窄，截止本周五，LME0-3贴水3.3美元/金属吨（上周五贴水9美元/金属吨），国内锌锭进口溢价继续持平110美元/吨。本周海外锌矿干扰下，外强内弱，沪伦比大幅回落，锌锭进口窗口关闭，进口亏损扩大至700元/吨左右，后续进口货源流入或受抑制放缓。 图表图表3：：国内国内0#锌锭基差季节图（单位：元锌锭基差季节图（单位：元/吨）吨） 三、三、供应端供应端 消息方面，11月8日，位于俄罗斯联邦布里亚特共和国的Ozernoye采矿和加工综合体发生火灾，目前对于是否影响其明年的运行情况仍处于评估状态，但无疑增加了市场对锌矿紧张加剧的担忧。据悉，该矿每年可生产60万实物吨的锌矿和8万实物吨的铅矿，而俄罗斯锌矿是我国锌矿进口的重要来源之一。 本月早些时候Nyrstar公司宣布关闭锌矿的阴影也还未褪去。11月1日，Nyrstar公司发布通知，由于金属价格下跌和生产成本上升，将于11月30日关闭美国田纳西州的两个锌矿，即戈登斯维尔和坎伯兰。一位发言人称，Nyrstar不披露个别矿山的生产数据，但田纳西州中部加工工厂拥有300万吨矿石和50,000吨锌精矿的年产能，由此来看预计减产的矿山产量占全球的锌精矿产量不足1%。但今年以来因生产成本问题关闭的锌矿数量大幅上升，成本上升问题显现，不排除海外锌矿进一步减产的可能。 整体上来看，海外锌矿供应整体趋紧。加上冬储时节来临，近期锌矿TC的快速下降。本周进口TC较上周下降5美元100美元/干吨，至近一年半低位，而国产矿TC同样有连续下降，本周暂持平4750元/吨均价。 国内方面，2023年10月SMM中国精炼锌产量为60.46万吨，环比上涨6.06万吨或11.14%，同比增加17.6%；1-10月精炼锌累计产量达到545.2万吨，同比增加10.65%。10月国内精炼锌产量一举突破60万吨历史高位，略高于月初的预计值，主要是除了湖南和甘肃的冶炼厂检修外，其他的企业基本恢复正常生产，市场扰动因素较少，企业生产积极性较高。另外四川地区再生锌部分企业因火烧云氧化矿的补给，原料供应增加，产量提升，且湖南地区峰值用电措施扰动减少，再生锌企业产量恢复。SMM预计11月国内精炼锌产量环比下降0.6万吨至59.86万吨，主因一方面云南地区部分冶炼厂常规检修半月贡献主要减量，另外云南地区部分冶炼厂月初接到限电10%左右的通知，预计整体减量1100吨左右。 整体来看，国内精炼锌产量增速减量暂不明显，但库存仅微增也侧面反映国内需求较有韧性。我们认为年底国内炼厂仍维持追产高产节奏，但锌矿端供应趋紧，供应增量将有限。 锌锭进口方面，近期进口锌锭对国内市场冲击较大，但暂未明显增加库存压力。目前来看，进口货源仍有被市场较快速消化。根据海关数据显示，9月精炼锌进口5.31万吨，环比增幅较大。10月精炼锌进口窗口维持，市场上除了常规长单进口品牌外，印度、西班牙锌锭亦有增量，预计10月进口量仍维持在3-4万吨左右高位，但本周外强内弱格局下，进口窗口完全关闭，预计11月进口流入将放缓。 图表图表4：：锌矿加工费（周度）锌矿加工费（周度） 四、四、下游消费下游消费 需求方面，本周锌下游消费板块开工变化表现不一，因北方环保限产结束，镀锌、压铸锌合金开工有明显回升，氧化锌受到订单影响而开工走弱。从目前后续终端订单来看，下游需求仍难有明显回升，但10月SMM锌锭产量超预期，产量环比大增的情况下，10月库存累增并不多，也侧面反映下游需求仍有韧性。 具体分版块来看，本周SMM镀锌周度开工率63.40%，环比回升3.20个百分点，本周镀锌开工率提升明显，主因京津冀地区环保限产基本解除。另外本周黑色价格走势较好，下游贸易商买涨不买跌，叠加镀锌企业出于成本因素考虑，成品库存下降。另外据调研了解，东北地区受暴雪天气影响，后续项目施工情况将暂缓，未来或将出现北材南下的情况。镀锌结构件方面，目前各版块开工维持稳定，订单未见明显增量。原料库存方面，本周镀锌企业刚需补库，原料库存录增。预计下周镀锌企业开工维持震荡。 压铸锌合金方面，据SMM调研，压铸锌合金企业周度开工率47.12%，环比上升1.27个百分点，周内有厂家恢复生产补库的情况，开工小幅提升，但本周锌价走强，实际订单并不理想，终端观望情绪较浓，企业新订单数量下滑。另外，今年圣诞节出口相关订单再度滑落，后续订单表现不佳。成品库存方面，尽管部分厂家有补库的情况，但部分中小型厂家在高价下有延续低开工持续消化库存的情况，成品库存窄幅下滑。原料库存方面，周内锌价偏高，企业畏高慎采，多优先消耗前期低价时的备库，原料库存下滑。预计下周开工率或维持低位。 氧化锌方面，据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为60.1%，环比下降1个百分点。下游订单不佳，企业开工下滑，终端方面，轮胎级氧化锌订单未见好转，饲料板块受猪瘟影响订单不佳。原料方面，随着北方环保问题有所恢复，锌渣供应增加，但目前锌渣系数仍处于相对高位，周初部分企业刚需采买补库幅度不大，原料库存小幅增加。预计下周，氧化锌企业开工率或将止跌维稳。 资料来源：SMM新湖期货研究所 五、五、库存分析库存分析 锌锭库存方面，截至本周五（11月10日），SMM七地锌锭库存总量为9.8万吨，较11月3日增加0.3万吨，较11月6日增加0.04万吨，国内库存再度小幅录增。其中上海市场库存增加主要是市场到货正常，到锌价高位出货不畅，库存小幅累增；广东市场库存下降，主要是冶炼厂到货减少，下游刚需采买，库存微降；天津市场现货升水较差，市场且临近交割，仓单增加，库存上涨。上期所库存方面，本周上期所锌锭库存35578吨，较上周增长2031吨，上期所仓单3849吨，维持极低位。整体上，本周锌价高位下游慎采，库存去库略不及预期，但北方镀锌限产结束，11月国内产量预计环比回落，随着后续进口流入放缓，库存仍有持续下降可能。 本周海外库存继续回落，注销仓单比有所回落。在8月底刷新近16个月高位后，LME全球锌库存在9月开始连续去库，截至本周五，LME全球锌库存70,150吨，较上周下降8425吨，降幅10.72%，降幅再度加速，跌回四月前库存水平。变化均在亚洲仓库，目前LME在欧洲及北美库存均维持0库存状态。 整体上看，国内外锌锭库存仍处于历史低位，压力均不大。 图表图表10：：LME锌每日库存变化（单位：吨）锌每日库存变化（单位：吨） 六、后市展望六、后市展望 需求方面，本周因北方环保限产结束，镀锌等开工有明显回升，而10月SMM锌锭产量超预期，但产量环比大增的情况下，10月库存累增并不多，也侧面反映下游需求仍有韧性。而11月1日Nyrstar公司表示将关闭美国两座锌矿，9日俄罗斯oz矿火灾，锌矿供应紧张加剧。另外近日云南地区炼厂接到限电10%的通知，11月国内锌锭产量或环比回落。进口锌锭方面，本周进口窗口完全关闭，预计后续进口流入放缓。库存方面，本周LME锌全球库存再度回落，而截止本周五SMM国内社会库存9.80万吨，小幅累库，整体上国内外库存压力均不大。 综合来看，供应端持续缩紧，需求仍有韧性，锌基本面表现偏强，宏观方面市场对国内后续政策发力仍有期待，因此后市建议继续逢低多为主。 免责声明：免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。