固收周报：AA+煤炭永续利差下行20bp

主要观点： 报告日期：2023-11-11 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 本周钢铁债利差整体收窄。利差方面，永续债利差压缩幅度大于普通债，AAA永续债利差收窄4.9bp，位于历史13.9%分位数；AAA、AA+普通债利差均收窄3bp，分别位于历史25.0%、10.8%分位数。分期限来看，一至三年普通债利差压缩幅度最小仅2bp，1Y以内和三至五年普通债利差分别收窄4bp和3bp；1Y以内和一至三年永续债利差均收窄5bp。分企业属性来看，地方国企和央企普通债利差均收窄2bp；地方国有企业和央企永续债利差均收窄5bp。 研究助理：林虎 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133邮箱：linhu@hazq.com ⚫煤炭债：AA+永续债利差压缩约20bp 本周煤炭债利差收窄。利差方面，永续债利差收窄幅度较大，AAA、AA+永续债利差分别收窄7bp、20bp，位于历史5.8%、2.3%分位数；AAA、AA+、AA普通债利差分别收窄5bp、8bp、3bp，位于历史13.1%、7.2%、11.1%分位数。分期限来看，普通债短端收窄幅度更大，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y普通债利差分别收窄7bp、5bp、4bp；永续债一至三年期收窄幅度更大，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y永续债分别收窄6bp、9bp、8bp。分企业性质来看，地方国有企业利差压缩幅度大于民企与央企，本周利差分别压缩6bp、3bp、2bp；永续债方面，地方国企和央企利差分别压缩8bp、4bp。 ⚫银行债：二级债长端收窄约9bp 本周银行二永+商金利差收窄，城农商行二永利差大幅收窄。利差方面，国股大行二永利差分别压缩3bp、4bp，商金债利差走阔0.45p，城农商行二永利差分别收窄8bp、9bp，商金债利差收窄1bp。分期限来看，二级债长端利差收窄幅度大于短端，1Y/2Y/3Y4/5Y利差分别压缩2bp/3bp/8bp/9bp/9bp。永 续 债 长 端 利 差 收 窄 幅 度 大 于 短 端 ，1Y/2Y/3Y4/5Y利 差 分 别 收 窄5bp/2bp/8bp/11bp/11bp。分省份来看，各省份利差均收窄，云南利差收窄幅度最大为12bp。分评级来看，低评级利差收窄幅度更大，AAA/AA+二级债利差分别收窄6bp、9bp，AAA/AA+永续债利差分别收窄0.4bp、3bp。 ⚫公用事业债：AA+永续债利差收窄11bp 本周公用事业债利差整体收窄。评级方面，低评级利差收窄幅度大于高评级。AAA/AA+/AA普通债利差分别收窄2bp/5bp/7bp，位于历史37.3%、22.5%、22.9%分位数，AAA/AA+永续债利差分别收窄5bp、11bp，位于历史26.5%、5.5%分位数。分期限来看，1Y~3Y普通债利差收窄幅度在2bp以内，其余期限收窄3bp；1Y~3Y永续债利差收窄5bp，其余期限收窄6bp。分企业性质来看，地方国有企业利差收窄幅度大于央企。 ⚫建筑建材债：AAA利差收窄约5bp 本周建筑建材债利差收窄。利差方面，普通债利差压缩幅度小于永续债。AAA/AA+/AA普通债利差分别收窄5bp、4bp、4bp，位于历史24.3%、19.1%、53.2%分位数；AAA/AA+永续债利差分别收窄6bp、7bp，分别位于历史18.1%、10.8%分位数。分企业性质看，普通债中地方国企收窄幅度大于央企，分别为6bp、2bp；永续债中地方国有企业和央企利差收窄幅度均为6bp。 ⚫风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1永续债利差收窄趋势强劲.........................................................................................................................................5 1.1钢铁债：永续债利差收窄约5BP.......................................................................................................................51.2煤炭债：AA+永续债利差压缩约20BP..............................................................................................................71.3银行债：二级债长端收窄约9BP.......................................................................................................................91.4公用事业债：AA+永续债利差收窄11BP.........................................................................................................121.5建筑建材债：AAA利差收窄约5BP.................................................................................................................15 图表目录 图表1钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）..................................................................................................5图表2钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）......................................................................................5图表3钢铁永续债收益率：分主体评级（单位：%）.....................................................................................................6图表4钢铁永续债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）...................................................................................6图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）..................................................................................................6图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）......................................................................................6图表7钢铁普通债收益率：分主体评级（单位：%）.....................................................................................................7图表8钢铁普通债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）...................................................................................7图表9钢铁债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）....................................................................7图表10煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）................................................................................................8图表11煤炭永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）.....................................................................................8图表12煤炭永续债收益率：分主体评级（单位：%）...................................................................................................8图表13煤炭永续债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）.................................................................................8图表14煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）................................................................................................9图表15煤炭普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）.....................................................................................9图表16煤炭普通债收益率：分主体评级（单位：%）...................................................................................................9图表17煤炭普通债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）.................................................................................9图表18煤炭债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）..................................................................9图表19全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）..............................................................................................10图表20城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）.................................................................................................10图表21银行二级资本债信用利差均值及利差分位数：分省份（单位：BP，%）.........................................................11图表22银行债信用利差均值及利差分位数：分主体评级（单位：BP，%）................................................................12图表23公用事业永续债信用利差：分主体评级（单位：%）.............................................................................