2023年三季报点评：盈利能力改善，手机领域取得突破

盈利能力改善，手机领域取得突破 挖掘价值投资成长 2023年11月13日 证券分析师：曲一平证书编号：S1160522060001联系人：陈然电话：021-23586458联系人：李嘉文电话：021-23586458 ◆国博电子于2023年10月30日发布三季报，年初至报告期末实现营收28.26亿元，同比增长6.19%；归母净利润4.50亿元，同比增加12.05%；基本每股收益、稀释每股收益均为1.13元/股，同比增长3.67%；研发投入2.63亿元，同比增长1.45%，占营业收入的比例为9.30%。 ◆盈利能力稳中有升。2023年三季度公司毛利率为32.25%，较去年同期上升1.08pct，净利率为15.93%，较去年同期上升0.83pct。毛利率和净利率同比均有所提升，主要受益于公司通过精益制造管理提升、工艺优化、自动化生产技术应用等措施来提高生产效率、降低成本。同时，公司积极应对下游客户要求降价带来的压力，目前主流产品价格均处于较为稳定的状态。 ◆军品T/R组件业务龙头地位稳固，积极拓展星载产品领域。在防务领域，公司的微波毫米波芯片产品在通信传输领域的不可或缺，订单需求稳固；此外，布局研制开发基于异构集成的射频微系统技术，推进T/R组件T/R组件高频、轻薄化、多功能化，进一步巩固公司技术优势。在星载产品领域，公司保持研发、生产投入，深度参与国防重点工程。 ◆射频芯片业务进入平稳期，手机终端、车载射频业务有望取得突破。公司是国内基站射频器件的核心供应商，与国内主流移动通信设备制造商深度合作，目前公司射频模块完整产品系列主要应用于4G、5G基站设备中，正在积极布局6G移动通信应用。当前国内5G基站建设进入平稳期，我们认为短期公司射频芯片领域业绩或有所降速，但随着数字经济、物联网等高新技术投入使用，对更高信号传输速度的需求有望提升，或将带动射频芯片迎来新增长点。同时，通信终端、车载射频产品的研发投入和产品推广持续加大，部分产品已经通过客户认证并取得批量订单，如9月27日披露收到客户的手机终端用射频芯片产品年度框架招标采购通知，预计形成产品销售额1.01亿元。 《有源相控阵T/R组件业务稳中向好》2023.09.04 【投资建议】 结合公司当前经营情况，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年营业收 入 分 别 为42.87/52.43/63.31亿 元 ， 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为6.46/7.66/9.17亿元，EPS分别为1.62/1.91/2.29元，PE分别为52/44/36倍。我们认为，公司作为国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台，有望持续受益于军队现代化推进；同时在民用领域，公司主要产品的性能指标已处于国际先进水平，在机终端、车载射频等新领域以取得突破。综上，维持公司“增持”评级。 【风险提示】 ◆市场竞争加剧风险◆国防预算增长不及预期 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。