【投资要点】
国博电子于2023年10月30日公布了三季报，报告期内实现营收28.26亿元，同比增长6.19%，归母净利润4.50亿元，同比增长12.05%，基本每股收益和稀释每股收益均为1.13元/股，同比增长3.67%。研发投入达2.63亿元，同比增长1.45%，占营业收入比例为9.30%。
盈利能力显著提升，2023年三季度公司毛利率为32.25%，较去年同期上升1.08个百分点，净利率为15.93%，较去年同期上升0.83个百分点。这主要得益于公司通过精益制造管理提升、工艺优化和自动化生产技术的应用，有效提高了生产效率、降低了成本。同时，面对下游客户要求降价的压力，公司通过策略调整，保持了主流产品价格的稳定。
国博电子在军品T/R组件业务中稳固龙头地位，积极拓展星载产品领域。在防务领域，公司微波毫米波芯片在通信传输领域的应用稳定，订单需求持续。同时，公司正深入布局异构集成的射频微系统技术，推动T/R组件高频、轻薄化、多功能化发展，增强技术优势。在星载产品领域，公司持续加大研发投入和生产投入，积极参与国防重点工程。
射频芯片业务进入平稳期，但手机终端、车载射频业务有望取得突破。作为国内基站射频器件的核心供应商，公司与主流移动通信设备制造商深度合作，产品广泛应用于4G、5G基站设备，正在积极布局6G移动通信应用。尽管当前5G基站建设进入平稳期，短期内可能影响射频芯片领域业绩，但随着数字经济、物联网等高新技术的广泛应用，对高速信号传输的需求预计将推动射频芯片市场增长。此外，公司在通信终端、车载射频领域的研发投入和产品推广持续加强，部分产品已通过客户认证并获得批量订单，如9月27日披露的手机终端用射频芯片产品年度框架招标采购通知，预计该产品可带来1.01亿元销售额。
国博电子（688375）2023年三季报点评显示，公司盈利能力改善，手机领域取得突破。结合当前经营情况，调整公司盈利预测，预计2023-2025年的营业收入分别为42.87、52.43、63.31亿元，归属母公司净利润分别为6.46、7.66、9.17亿元，EPS分别为1.62、1.91、2.29元，PE分别为52、44、36倍。作为国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台，公司有望持续受益于军队现代化进程。同时，在民用领域，公司主要产品的性能指标已达到国际先进水平，在手机终端、车载射频等领域取得了突破。综合考虑，维持公司“增持”评级。
