国联研究本周报告精选

│ 国联研究本周报告精选 作者 分析师：杨灵修 证券研究报告 2023年11月13日 本周重点报告快览： 总量研究 1、产业与政策周聚焦第1期： 从新疆自贸区方案，看自贸区建设十周年 2、美国10月非农就业数据点评： 失业率上升，就业市场降温不算坏消息 3、10月外贸数据点评：总需求走强的证据进一步显现 行业深度 1、社会服务行业2023年三季报综述：非均衡式复苏下业绩表现分化 2、食品饮料行业2023三季度总结：收入稳步复苏，盈利能力持续改善 3、2023Q3家电板块财报综述： 稳健增长趋势延续，外销表现较超预期 4、交运行业三季报综述： 航空出行量价齐升，物流利润端短期承压 5、券商三季报综述： 三季度板块利润低于预期，龙头券商凸显业绩韧性 6、农林牧渔行业专题：生猪养殖亏损收窄，种业景气度提升 7、电力设备行业专题：充电桩、绿电业绩突出，行业景气度有望提升 8、电子行业专题：电子行业环比持续改善，看好消费电子复苏 9、汽车行业专题：智能驾驶基石：AEB渗透率持续向上 10、食品饮料行业月度数据专题： 10月线下饮品优于食品，线上保健品同比正增 公司深度 1、日联科技(688531)深度： 核心零部件自产驱动公司业绩持续增长 2、润本股份（603193）深度： “小品类”深耕细作，“大品牌”笃行致远 执业证书编号：S0590523010002邮箱：yanglx@glsc.com.cn 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 联系人：付祺泰 邮箱：fuqt@glsc.com.cn 风险提示：报告回顾内容节选自国联证券研究所已外发的研究报告，如有疑问，以报告完整版为准。 相关报告 1、《国联研究本周报告精选》2023.11.05 2、《国联研究本周报告精选》2023.10.29 投资策略 定期策略 正文目录 总量研究3 1、《从新疆自贸区方案，看自贸区建设十周年——产业与政策周聚焦第1期》3 2、《失业率上升，就业市场降温不算坏消息——美国10月非农就业数据点评》4 3、《总需求走强的证据进一步显现——10月外贸数据点评》5 行业深度6 1、《社会服务行业2023年三季报综述：非均衡式复苏下业绩表现分化》6 2、《食品饮料行业2023三季度总结：收入稳步复苏，盈利能力持续改善》7 3、《2023Q3家电板块财报综述：稳健增长趋势延续，外销表现较超预期》9 4、《交运行业三季报综述：航空出行量价齐升，物流利润端短期承压》10 5、《券商三季报综述：三季度板块利润低于预期，龙头券商凸显业绩韧性》11 6、《农林牧渔行业专题：生猪养殖亏损收窄，种业景气度提升》12 7、《电力设备行业专题：充电桩、绿电业绩突出，行业景气度有望提升》13 8、《电子行业专题：电子行业环比持续改善，看好消费电子复苏》15 9、《汽车行业专题：智能驾驶基石：AEB渗透率持续向上》16 10、《食品饮料行业月度数据专题：10月线下饮品优于食品，线上保健品同比正增》 ....................................................................17 公司深度18 1、《日联科技(688531)深度：核心零部件自产驱动公司业绩持续增长》18 2、《润本股份（603193）深度：“小品类”深耕细作，“大品牌”笃行致远》19 总量研究 1、《从新疆自贸区方案，看自贸区建设十周年——产业与政策周聚焦第1期》 发布日期：2023年11月5日 分析师：包承超，张晓春，万清昱，吴安东 专题内容摘要 《中国（新疆）自由贸易试验区总体方案》印发。近日，国务院印发《中国（新疆）自由贸易试验区总体方案》。从战略定位和发展目标看，《方案》提出要努力打造促进中西部地区高质量发展的示范样板，构建新疆融入国内国际双循环的重要枢纽，服务“一带一路”核心区建设，助力创建亚欧黄金通道和我国向西开放的桥头堡，为共建中国—中亚命运共同体作出积极贡献。新疆自贸区将是我国第22个自贸试验区 （简称自贸区）。 我国的自贸区建设已走过十年，建设成果斐然。自我国首个自贸区——上海自贸区2013年揭牌运行以来，自贸区建设已走过10年。根据国新办对自贸试验区建设十周年有关情况的介绍，2022年，21个自贸试验区以不到千分之四的国土面积，贡献了全国18.1%的外商投资和17.9%的进出口贸易，2023年上半年继续提升到18.4%和18.6%。其中，2022年进出口值达7.5万亿元，占外贸比重由十年前的2.7%增至2022年的17.9%。 从方案沿革看，自贸区建设由点到面、因地制宜。目前的21个自贸区共分成六批建设，其中11个所在省份靠海，10个在内陆。建设路线由上海的“点”到东部“一条线”，再到中西部全面推进。各自贸区定位基本实现因地制宜，以服务“一带一路”的建设规划为例：广东自贸区依托粤港澳发展领先身位，定位于21世纪海上丝绸之路重要枢纽；河南地处中部，目标是建设贯通南北、连接东西的现代立体交通体系和现代物流体系，定位是现代综合交通枢纽；陕西作为西部地区门户，则要将科技、产业优势向西部其他地区辐射，成为“一带一路”经济合作和人文交流的重要支点。 从建设成效看，服务与制造并举，新兴和传统并进。从设立较早的几个自贸区看，基本实现了服务业与制造业、新兴行业与传统行业的共进。以辽宁自贸区为例，一方面作为我国绿泥石的最重要产地，针对绿泥石货物审批时间过长问题，营口海事局制定“未列明固体散装货物内贸运输‘信用承诺报告’机制”绿泥石标准，绿泥石出口手续办理时间从1个月缩短至24小时；另一方面，大连自贸片区发挥东北老工业基地装备制造技术、人才优势以及自贸区“先行先试”优势，培育壮大先进装备制造产业集群，目前拥有规模以上先进装备制造企业154家，2022年实现产值281亿元。 从市场表现看，主题投资的优势在长期，需要跟踪。目前来看，自贸区建设的概念更多反映在主题投资、特别是区域性主题投资思路中，Wind已将陕西（西安）、上 海、粤港澳（广东）、天津和北部湾（广西）5个自贸区编制成相应指数。指数发布后短期无明显超额收益，但2021年后几个指数均持续跑赢大盘。对于新近发布的新疆自贸区指数，我们认为同样值得跟踪：其一，从战略定位看，自贸试验区建设十周年座谈会提出“在更广领域、更深层次开展探索，努力建设更高水平自贸试验区”，新疆自贸区建设或迈上新台阶；其二，从区位优势看，新疆“五口通八国、一路连欧亚”，几个子片区各自优势明显，有望形成管理协同高效、辐射作用突出的势头；其三，从区域上市公司的经营情况看，新疆自贸区指数成分股的盈利能力与其他5个自贸区相比不弱，尤其电力设备、石油石化这两个优势产业的代表性公司多数在列，代表了当前区域经济发展的领先水平，值得跟踪和关注。 风险提示：1）政策执行落地进度不及预期；2）地缘政治及贸易摩擦风险。 2、《失业率上升，就业市场降温不算坏消息——美国10月非农就业数据点评》 发布日期：2023年11月5日 分析师：杨灵修；联系人：王博群 事件 美国10月失业率略超预期地上升到3.9%；劳动力参与率微降到62.7%，10月新增非农仅15万，而8月和9月新增非农显著下修，劳动力市场降温更趋明显，美联储继续加息的概率降低。 事件点评 失业率超预期上行，劳动参与率微降。美国10月失业率为3.9%，较上月高0.1%，略高于预期。失业率略超预期地上行印证美国劳动力市场降温正在发生，但整体就业市场或也不弱，职位空缺数仍在900万以上。劳动参与率略为下降，从年龄结构上来 看，3个人群的劳动参与率本月都较下降，推动了本月劳动参与率的下降，仅16-19 岁人群的劳动参与率略微上升。55岁以上人群劳动参与率是否能恢复仍有待观察。 非农就业降温明显，5个行业负增长。美国10月非农就业季调后增加了15万 人，低于预期，且9月和8月两个月的数据均被大幅下修，合计较修正前低10.1万人。1-10月累计的就业增长修正后数据较初值减少了33.7万人。同比非农就业增长或在年底回落到240万人左右规模，在到年底前的2个月总共新增就业或只有20万人，新增非农就业或继续回落。从行业结构看，10月份私人部门5个就业减少，私人部门新增就业已不足10万。 存量就业总体虽然恢复，但还有3个行业未恢复。非农就业在2022年6月就已 经超过了疫情前的历史新高，已新增455万人就业，但或无法追上疫情前的线性趋势。分行业就业的存量来看，不同行业的总体恢复情况差异很大。受疫情直接冲击最 大的休闲和酒店业就业人数较疫情前仍有距离，还有22.3万人左右的缺口；而恢复 得最好的专业和商业服务行业已经超过疫情前水平接近160万人。 时薪增长继续放缓，5个行业实际工资实现增长。10月平均时薪同比增长4.1%，略低于上月，环比增长0.2%。时薪增幅总体走势或有助于通胀回落，也让美联储更有理由结束加息。每周工作时间微降至34.3小时。如果以CPI增幅来作为标准，时薪增长跑赢通胀共有5个行业，其他行业的时薪增长都没能跑赢通胀。 风险提示：美联储鹰派超预期，通货膨胀超预期。 3、《总需求走强的证据进一步显现——10月外贸数据点评》 发布日期：2023年11月8日分析师：樊磊，方诗超 事件 10月中国出口同比增速为-6.4%（美元计价），季节性调整后环比回落3.1%。我们认为，外需走弱可能不是10月出口超预期回落的主要原因，10月出口的回落，可能更多是受到一些国内阶段性因素的扰动。考虑到基数下行，我们预计到今年年底以美元计价出口同比增速可能继续回升，且仍有望回到正增长的水平。10月进口超预期反弹，是我们认为中国经济将超预期回升的一个新的证据，也与10月PMI显示的内需改善好于外需相一致。展望未来，我们预计内需在年底或进一步企稳，负产出缺口也有望继续收敛。 事件点评 10月出口环比回落。10月中国出口同比增速为-6.4%（美元计价，前值-6.2%），低于我们-4.1%的预测，更低于市场预期（-3.1%）。季节性调整后，10月出口环比回落3.1%。 分产品来看，季节性调整后，10月主要商品大类的出口均环比下降；分出口对象看，季节性调整后，10月我国对大多数主要贸易伙伴的出口都有所回落，只有对俄罗斯的出口保持了环比正增长。 如何看待10月出口环比的回落？10月出口的环比回落，可能部分是受到外需边际走弱的影响。但我们认为，外需走弱可能不是10月出口超预期回落的主要原因， 10月出口的回落，可能更多是受到一些国内阶段性因素的扰动。 这一判断主要有三点依据支撑：（1）10月出口在不同品类、不同贸易对象中出现了广谱的下降；（2）微观反馈显示，10月上旬，一些码头的装卸箱量数据明显低于正常月份水平，但此后恢复了正常。说明扰动主要集中在10月上旬；（3）10月的工作日也偏少，可能导致9月出口偏高，10月的出口偏低。 展望未来，考虑到基数下降，我们预计到今年年底以美元计价出口同比增速可能 继续回升，且仍有望回到正增长的水平。实际上，10月举办的秋季广交会客流情况也表现突出。 进口明显反弹，内需改善好于外需。10月以美元计价进口同比增速为3.0%（前值-6.3%），较上月大幅反弹9.3个百分点，超出市场一致预期（-4.3%）。季节性调整后，进口规模环比增长5.8%。分品类来看，重要商品的进口增速均较上月明显反弹。 从历史经验来看，进口增速与工业生产及发电量的增长有密切的关系，是重要的内需乃至总需求的同步指标。10月进口规模显著超预期回升，是我们认为中国经济将超预期回升的一个新的证据，也与10月PMI显示的内需改善好于外需相一致。 展望未来，在稳增长政策的不断落地、外需保持韧性、叠加地产上下游供给逐步出清提振制造业投资等多方面因素的作用下，我们预计内需在年底有望进一步企稳，经济的负产出缺口也有望继续收敛，股票市场仍有较大的修复空间。 风险提示：海外经济与预期不一致，政策与预期