低库存叠加宏观预期，支撑铁矿石价格高位运行

周观点：低库存叠加宏观预期，支撑铁矿石价格高位运行 供给端，本周全国高炉开工率81.01%，环比上升0.89pct；铁水产量回落。需求端，五大品种消费量整体微降，建筑钢材成交量环比下降。原料端，本周铁矿石价格上涨，主要原因是铁矿石库存位于低位，铁水产量回落较慢，下游需求预期较强，铁矿石期货带动现货价格走高；双焦价格有所回落；利润端，螺纹钢吨钢、热卷毛利连续两周边际改善。库存端，本周钢坯下游类库明显，五大品种虽然社库去化，但是热卷库存已经处于历年最高，去库艰难。我们预计Q4政策端或将多举措并行以推动需求回升，铁矿石价格依然坚挺，部分钢厂停炉检修、部分主动减产，环保限产加码，铁水产量稍有回落，吨钢利润连续改善，钢价有望上行，看好Q4部分钢厂盈利修复。 周观察：铁矿石价格短期内或继续震荡偏强 供给端，Q4铁矿石供给以稳为主，11月份矿山层面无太多增量。我们预计全年铁矿石发运量和到港量较2022年将维持平稳。需求端，Q4环保限产或将继续发力，使得铁水产量回落，但是我们预计Q4日均铁水产量235万吨左右，下降空间有限。12月份，钢厂节前补库需求，叠加铁矿石的低位库存，或将抬升铁矿石相对需求。库存端，本周钢厂补库采购需求小幅集中释放，港口库存累库幅度缩小。铁水产量下降空间有限，加之节前钢厂补库，我们认为铁矿石或累库缓慢，对价格形成支撑。在供给稳定的情况下，虽然铁水环比回落，但是向下空间有限，铁矿石库存累库缓慢，钢厂节前存在补库需求，铁矿石价格下行压力不大，我们认为铁矿石价格短期内或继续震荡偏强。 周跟踪：本周（11.06-11.10）五大品种钢材产量下降，库存持续下降 价格：本周五大品种价格整体上涨，建筑钢材全线上涨。铁矿石价格高位推升钢价，随着后续各地环保限产、钢厂主动减产，整体钢价后续有望持续改善。 供给：本周钢铁企业高炉开工率上升，电弧炉开工率下降，五大品种钢材产量整体下降，螺纹钢、线材、热轧、冷轧产量环比下降，中厚板产量环比上升。 需求：本周五大品种钢材表观消费整体下降，螺纹钢、线材、热轧、冷轧需求下降，建筑钢材成交量下降。 库存：本周钢坯总库存环比微跌，五大品种总库存环比和同比均下降，整体库存位于历史低位。整体来讲，建筑钢材板块库存同比下降。 原料：本周铁矿石价格上涨，主要原因是铁水产量高位回落速率较慢，铁矿石港口库存偏低；焦炭价格环比持平，吨焦盈利水平环比持平；废钢价格环比上涨。 毛利：本周长流程、短流程螺纹钢、热卷、冷轧毛利均上涨。 风险提示：政策调控不及预期，需求修复不及预期、宏观经济波动等。 1、周观点：低库存叠加宏观预期，支撑铁矿石价格高位运行 供给端，本周全国高炉开工率81.01%，环比上升0.89pct；铁水产量回落。需求端，五大品种消费量整体微降，建筑钢材成交量环比下降。原料端，本周铁矿石价格上涨，主要原因是铁矿石库存位于低位，铁水产量回落较慢，下游需求预期较强，铁矿石期货带动现货价格走高；双焦价格有所回落；利润端，螺纹钢吨钢、热卷毛利连续两周边际改善。库存端，本周钢坯下游垒库明显，五大品种虽然社库去化，但是热卷库存已经处于历年最高，去库艰难。我们预计Q4政策端或将多举措并行以推动需求回升，铁矿石价格依然坚挺，部分钢厂停炉检修、部分主动减产，环保限产加码，铁水产量稍有回落，吨钢利润连续改善，钢价有望上行，看好Q4钢厂盈利修复。 2、周观察：铁矿石价格短期内或继续震荡偏强 供给端，Q4铁矿石供给以稳为主，11月份矿山层面无太多增量。我们预计全年铁矿石发运量和到港量较2022年将维持平稳。需求端，Q4环保限产或将继续发力，使得铁水产量回落，但是我们预计Q4日均铁水产量235万吨左右，下降空间有限。12月份，钢厂节前补库需求，叠加铁矿石的低位库存，或将抬升铁矿石相对需求。库存端，本周钢厂补库采购需求小幅集中释放，港口库存累库幅度缩小。预计Q4日均铁水产量235万吨左右，加之节前钢厂补库，我们认为铁矿石或累库缓慢，对价格形成支撑。在供给稳定的情况下，虽然铁水环比回落，但是向下空间有限，铁矿石库存累库缓慢，钢厂节前存在补库需求，铁矿石价格下行压力不大，我们认为铁矿石价格短期内或继续震荡偏强。 供给：供给以稳为主。本周全球铁矿石发运量3069万吨，环比减少75.4万吨； 45港口到港量2593.1万吨，环比减少71.1万吨；总体来讲，11月份矿山层面无太多增量。我们预计全年铁矿石发运量和到港量较2022年将维持平稳。 图1：本周铁矿石发运量环比减少75.4万吨 图2：本周45钢铁矿石到港量环比减少71.1万吨 需求：本周需求有所回落，Q4或将下行但空间有限。本周铁矿石进口价格指数991.82元/湿吨，日均铁水产量238.72万吨，环比减少2.68万吨；247家钢铁企业高炉开工率81.01%，环比上0.89pct。本周钢厂开工小幅上升，开工情况仍处于高位运行，受北方环保限产及部分钢厂主动检修，铁水产量有所下降。Q4环保限产或将继续发力，使得铁水产量回落，但是我们预计Q4日均铁水产量235万吨左右，下降空间有限。12月份，钢厂节前补库需求，叠加铁矿石的低位库存，或将抬升铁矿石相对需求。 图3：本周日均铁水产量238.72万吨 图4：本周247家钢铁企业高炉开工率环比下降 库存：累库放缓，库存低位，对铁矿石价格存在支撑。本周247家钢厂进口矿库存9006.57万吨，周环比增加18.48吨，全国45个港口进口铁精粉库存为11308.55万吨，环比增加15.14万吨，累库放缓，整体库存位于历史低位。主要原因在于，本周钢厂补库采购需求小幅集中释放，港口库存累库幅度缩小。预计Q4日均铁水产量235万吨左右，加之节前钢厂补库，我们认为铁矿石或累库缓慢，对价格形成支撑。 图5：进口矿钢厂库存位于历史低位 图6：进口矿港口库存位于历史低位 2.1、板块&个股：本周钢铁板块跑输大盘，个股东睦股份涨幅领先 板块来看，本周上证指数上涨0.27%，钢铁板块下跌1.21%，跑输大盘1.48pct。 子板块来看，本周特钢、铁矿石上涨，涨幅分别为0.46%、0.37%，冶炼材料微跌0.01%、普钢下跌1.15%。个股来看，本周东睦股份、西部超导、*ST西钢涨幅领先，涨幅分别为8.5%、7.2%、4.8%。 图1：本周钢铁板块下跌1.21%，跑输大盘1.48pct 图2：本周大盘上涨0.27% 图3：本周特钢、铁矿石上涨，冶炼材料、普钢下跌 表1：本周东睦股份、西部超导、*ST西钢涨幅领先，涨幅分别为8.5%、7.2%、4.8%（单位：%） 2.2、市场回顾：本周五大品种价格整体上涨，建筑钢材全线上涨 2.2.1、价格：本周五大品种价格整体上涨，建筑钢材全线上涨 本周五大品种价格整体上涨，建筑钢材全线上涨。随着后续各地环保限产、钢厂主动减产、“平控”政策落地，整体钢价后续有望持续改善。 数据跟踪，截至本周五（11月10日）普钢价格指数为4161.23元/吨，环比+1.45%；螺纹钢价格指数为3993.75元/吨，环比+1.76%；线材价格指数为4344.30元/吨，环比+1.38%；热卷价格指数为3953.00元/吨，环比+1.68%；冷轧价格指数为4715.95元/吨，环比+0.55%；中厚板价格指数为3928.78元/吨，环比+1.66%。 表2：主要产品价格涨幅情况一览（本周） 图4：普钢价格指数为4161.23元/吨，环比+1.45% 图5：螺纹钢价格指数为3993.75元/吨，环比+1.76% 图6：线材价格指数为4344.30元/吨，环比+1.38% 图7：热卷价格指数为3953.00元/吨，环比+1.68% 2.2.2、供给：本周钢铁企业高炉开工率上升，电弧炉开工率下降 本周钢铁企业高炉开工率上升，电弧炉开工率下降，五大品种钢材产量整体下降，螺纹钢、线材、热轧、冷轧产量环比下降，中厚板产量环比上升。 数据跟踪，截至本周五（11月10日）国内247家钢铁企业高炉开工率81.01%，环比+0.89p Ct ，同比+3.8pct；国内87家独立电弧炉钢厂开工率70.08%，环比-1.66pct，同比+7.2pct；五大品种钢材周产量为873.42万吨，环比-4.08%，同比-7.12%；螺纹钢周度产量为250.98万吨，环比-4.31%，同比-15.34%；线材周度产量为101.44万吨，环比-5.14%，同比-13.73%；热卷周度产量为303.38万吨，环比-4.08%，同比+0.80%。 表3：五大品种产量变化情况一览（本周） 图8：247家钢铁企业高炉开工率81.01%， 环比+0.89pct 图9：87家独立电弧炉钢厂开工率70.08%， 环比-1.66pct 图10：五大品种钢材周产量为873.42万吨 ， 环比-4.08% 图11：螺纹钢周度产量为250.98万吨，环比-4.31% 图12：线材周度产量为101.44万吨，环比-5.14% 图13：热卷周度产量为303.38万吨，环比-4.08% 图14：冷轧周度产量为75.75万吨，环比-9.21% 图15：中厚板周度产量为141.87万吨，环比+0.17% 2.2.3、需求：本周五大品种钢材表观消费整体下降 本周五大品种钢材表观消费整体下降，螺纹钢、线材、热轧、冷轧需求下降，建筑钢材成交量下降。 五大品种周表观消费环比下降。五大品种钢材周表观消费为926.83万吨，环比-4.07%，同比-5.79%；螺纹钢周表观消费278.14万吨，环比-6.63%，同比-13.79%； 线材周表观消费108.55万吨，环比-5.23%，同比-17.47%；热卷周表观消费316.46万吨，环比-3.03%，同比+3.50%。建材成交环比上涨。本周建筑钢材成交量均值为15.33万吨，环比-8.51%。 表4：五大品种需求变化情况一览（本周） 图16：五大品种钢材周表观消费为926.83万吨，环比-4.07% 图17：螺纹钢周表观消费278.14万吨，环比-6.63% 图18：线材周表观消费108.55万吨，环比-5.23% 图19：建筑钢材成交量均值为15.33万吨，环比-8.51% 2.2.4、库存：本周五大品种总库存环比及同比均下降 本周钢坯总库存环比微跌，五大品种总库存环比和同比均下降，整体库存位于历史低位。整体来讲，建筑钢材板块库存同比下降。 钢坯整体库存增加。钢坯周度钢厂库存为39.87万吨，环比-10.94%，同比+2.34%；钢坯周度社会库存为126.54万吨，环比+3.83%，同比+148.51%。整体库存为166.41万吨，环比-0.14%，同比+85.15%。 五大品种钢材钢厂库存环比下降。五大品种钢材周度钢厂库存为419.53万吨，环比-3.30%，同比-8.10%；螺纹钢周度钢厂库存170.55万吨，环比-3.47%，同比-5.73%；线材周度钢厂库存58.28万吨，环比-7.30%，同比-2.26%；热卷周度钢厂库存84.65万吨，环比-2.76%，同比-8.19%。 五大品种钢材社会库存环比下降。五大品种钢材周度社会库存为947.5万吨，环比-3.96%，同比+3.25%；螺纹钢周度社会库存380.6万吨，环比-5.24%，同比+0.41%；线材周度社会库存56.09万吨，环比-4.30%，同比-26.95%；热卷周度社会库存271.1万吨，环比-3.79%，同比+21.72%。 表5：五大品种库存变化情况一览（本周） 图20：钢坯周度钢厂库存为39.87万吨，环比-10.94% 图21：钢坯周度社会库存为126.54万吨，环比+3.83% 图22：五大品种钢材周度钢厂库存为419.53万吨，环比-3.30% 图23：螺纹钢周度钢厂库存170.55万吨，环比-3.47% 图24：五大品种钢材周度社会库存为947.5万吨，环比-3.96% 图25：螺纹钢周度社会库存380.6万吨，环比-5.24% 2.2.5、原