CPI同比转负，等待市场拐点

投资建议 CPI同比转负，需求缓慢修复。2023年10月，CPI同比下降0.2%，较上月下滑0.2pct，年底第二次转负；核心CPI同比上升0.6%，较上月下滑0.2pct，消费需求修复斜率趋缓。从结构上看，10月消费品价格同比下滑1.1%，服务价格同比上涨1.2%，主要受到十一假期客流恢复带动，预计未来对CPI的支撑作用将减弱。 三季报披露完毕，板块分化明显。2023年消费板块面临居民去杠杆影响，消费需求承压，各消费一级行业前三季度净利润增速同样有所下滑，板块分化显著。食品饮料、家用电器分别实现同比15.8%、12.3%的增长，韧性相对更强；轻工受地产下行影响继续下滑，商贸零售、社会服务、美容护理则因低基数有明显回升。 下行空间有限，等待市场拐点。8月起消费板块积极信号频出，基本面发生明显变化，尽管消费需求的复苏斜率仍有待提升，但业绩韧性已经显现，期待更多政策支持。当前板块估值已经处于历史低位，中证消费PE TTM 约28X，长期风险得到有效释放。行业配置上，业绩确定性仍是第一位，建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 行情回顾 涨跌幅：上周多数行业上涨，传媒（5.3%）、社会服务（1.4%）、美容护理（0.9%）板块涨幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额1504.3亿元，周环比上涨30.7%，占A股整体日均成交额的15.4%。 交易动态 A股流动性跟踪：资金转为净流出。股权融资-69.1亿元；重要股东减持40.1亿元;新发基金+70.9亿元;融资资金+237.2亿元;陆港通资金-263.7亿元。 主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，传媒、食品饮料、家用电器板块主力资金净流出金额居前。中文在线（传媒）、鹏都农牧（农林牧渔）、三七互娱（传媒）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：上周北向资金流向行业间分化，但多数呈净流入，其中传媒、社会服务、美容护理净流入金额居前。华测检测（社会服务）、珀莱雅（美容护理）、三七互娱（传媒）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周南向资金除传媒外各行业均呈净流入，其中纺织服饰、社会服务、食品饮料行业南向资金净流入居前。巨子生物（美容护理）、阿里影业（传媒）、阅文集团（传媒）南向资金净流入金额居前。 市场情绪：融资交易占比8.7%（上期为7.8%）；沪市换手率0.5%（上期为0.6%），深市换手率1.3%（上期为1.5%）。 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位81.6%（上周81.6%），灵活配置型基金估算仓位65.8%（上周66.2%）。 热点题材：网络游戏、网红经济、文化传媒、在线教育、直播带货。 风险提示 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 1、市场观点：CPI同比转负，等待市场拐点 CPI同比转负，需求缓慢修复。2023年10月，CPI同比下降0.2%，较上月下滑0.2pct，年底第二次转负；核心CPI同比上升0.6%，较上月下滑0.2pct，消费需求修复斜率趋缓。 从结构上看，10月消费品价格同比下滑1.1%，服务价格同比上涨1.2%，主要受到十一假期客流恢复带动，预计未来对CPI的支撑作用将减弱。 图表1：CPI当月同比 图表2：核心CPI当月同比 三季报披露完毕，板块分化明显。2023年消费板块面临居民去杠杆影响，消费需求承压，各消费一级行业前三季度净利润增速同样有所下滑，板块分化显著。食品饮料、家用电器分别实现同比15.8%、12.3%的增长，韧性相对更强；轻工受地产下行影响继续下滑，商贸零售、社会服务、美容护理则因低基数有明显回升。 图表3：大消费Q3累计归母净利增速（%） 下行空间有限，等待市场拐点。8月起消费板块积极信号频出，基本面发生明显变化，尽管消费需求的复苏斜率仍有待提升，但业绩韧性已经显现，期待更多政策支持。当前板块估值已经处于历史低位，中证消费PE TTM约28X，长期风险得到有效释放。 行业配置上，业绩确定性仍是第一位，建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 图表4：中证消费指数PE TTM 图表5：中证可选消费指数PE TTM 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2023/11/06-2023/11/10）上证指数收报3039.0点，上涨0.3%；深证成指收报9978.5点，上涨1.3%；创业板指收报2005.2点，上涨1.9%；科创50收报889.7点，上涨1.6%。 从主要消费大盘指数看，表现不如市场。中证800消费指数收报18368.3点，下跌-1.3%； 中证800可选指数收报5062.7点，下跌-0.5%。 图表6：A股大盘涨跌幅（%） 图表7：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，上周多数行业上涨，传媒（5.3%）、社会服务（1.4%）、美容护理（0.9%）板块涨幅居前。 图表8：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2023/11/06-2023/11/10）A股成交额整体上涨。两市日均成交额9767.4亿元，周环比上市15.4%。 其中大消费行业整体日均成交额1504.3亿元，周环比上涨30.7%，占A股整体日均成交额的15.4%。 图表9：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看，行业间出现分化。传媒（633.4亿元）、食品饮料（199.2亿元）、家用电器（171.6亿元）板块日均成交额居前，传媒（174.2%）、轻工制造（27.5%）、社会服务（14.6%）板块成交额周环比涨幅居前。 图表10：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2023年11月10日，A股整体PE为17，处于历史37.7%的分位水平；沪深300指数PE为11.2，处于历史24.5%的水平。 当前A股整体风险溢价为3.2%，处于2015年以来89.4%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为28.1，处于历史39.4%的水平；中证800可选指数PE为17.2，处于历史19.9%的水平。 图表11：Wind全A指数PE估值水平 图表12：沪深300指数PE估值水平 图表13：A股风险溢价 图表14：中证800消费指数PE估值水平 图表15：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表16：A股大消费一级行业PE估值 图表17：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表18：A股流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周各行业均呈现主力资金净流出状态，传媒（-43.7亿元）、食品饮料（-29.9亿元）、家用电器（-18.7亿元）板块主力资金净流出金额居前；食品饮料（-3.0%）、家用电器（-2.1%）、美容护理（-198%）板块主力资金交易额占比较高。 图表19：本周主力净流入额排名（亿元） 图表20：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周中文在线（传媒，5.7亿元）、鹏都农牧（农林牧渔，2.4亿元）、三七互娱（传媒，2.1亿元）主力资金净流入金额居前；三柏硕（轻工制造，18.4%）、海宁皮城（商贸零售，16.0%）、天威视讯（传媒，14.8%）主力资金净流入率居前。 图表21：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周北向流向资金流向行业间分化，但大多数呈净流入，其中传媒（9.6亿元）、社会服务（5.4亿元）、美容护理（5.1亿元）净流入金额居前。美容护理（3.8%）、社会服务（1.5%）、轻工制造（1.0%）板块北向资金交易额占比较高。 图表22：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表23：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2023年11月10日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（2735.8亿元）、家用电器（1393.3亿元）、传媒（488.6亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（9.6%）、食品饮料（4.9%）、美容护理（4.1%）。 图表24：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表25：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周华测检测（社会服务，7.7亿元）、珀莱雅（美容护理，6.0亿元）、三七互娱（传媒，2.5亿元）北向资金净流入金额居前；贵州茅台（食品饮料，-30.0亿元）、美的集团（家用电器，-8.7亿元）、五粮液（食品饮料，-5.5亿元）北向资金净流出金额居前。 图表26：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2023年11月10日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1519亿元）、美的集团（家用电器，734亿元）、五粮液（食品饮料，309亿元）；北向资金持股比例较高的A股消费个股为珀莱雅（美容护理，22.4%）、美的集团（家用电器，19.8%）、洽洽食品（食品饮料，16.6%）。 图表27：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周南向流向资金除传媒外各行业均呈现净流入，其中纺织服饰（14.0亿元）、社会服务（6.5亿元）、食品饮料（2.8亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2023年11月10日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（3327.9亿元）、社会服务（1299.9元）、纺织服饰（554.5亿元）。 图表28：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表29：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周巨子生物（美容护理，4.3亿元）、阿里影业（传媒，2.4亿元）、阅文集团（传媒，2.0亿元）南向资金净流入金额居前；腾讯控股（传媒，-23.1亿元）、美团-W（社会服务，-15.1亿元）、李宁（纺织服饰，-9.6亿元）南向资金净流出金额居前。 图表30：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2023年11月10日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，2835亿元）、美团-W（社会服务，968亿元）、快手-W（传媒，314亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为国美零售（商贸零售，53.8%）、晨鸣纸业（轻工制造，42.9%）、希望教育（社会服务，35.6%）。 图表31：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比8.7%（上期为7.8%）。 本周偏股混合型基金估算仓位81.6%（上周81.6%），灵活配置型基金估算仓位65.8%（上周66.2%）。 本周沪市换手率0.5%（上期为0.6%），深市换手率1.3%（上期为1.5%）。 图表32：A股融资交易占比（%） 图表33：开放式基金持仓水平 图表34：沪市日度换手率 图表35：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表36：A股大消费热点题材（截至2023/11/10） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表37：A股大消费连续上涨个股（截至2023/11/10） 5.3.2、短线强势 短线强势，指收盘价（复权）连续5个交易日在5、10、20日均线之上。 图表38：A股大消费短线强势个股（截至2023/11/10） 5.3.3、短线突破 短线突破，指向上有效突破5、10、20日均线。 图表39：A股大消费短线突破个股（截至2023/11/10） 6、风险提示 疫情反复风险：若疫情重新大范围扩散，大消费整体恢复可能延迟。 居民消费意愿不足风险：经济阶段性承压影响居民收入预期，可能减少或推迟消费。 市场波动风险：短期市场波动不确定性强，可能影响结论准确性。