投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 预计在内外市多空博弈下，油脂价格缺乏上升动力 2016-07-18 豆油库存上升压力显著，预计油脂价格继续承压 2016-07-11 USDA利多豆油价格，产销不佳打压马棕油价格 2016-07-04 近期利空因素较为集中，料连棕承压下行 2016-06-27 后市仍将以大豆去库存为主，料油脂库存趋升 2016-06-20 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-07-28 马棕生柴计划又被搁臵，需求不佳力压连棕价格 策略摘要 观点： 国际方面，马棕生柴计划又被搁臵、出口增速弱于预期，叠加印尼产量预期上升等，对马棕价格形成压力;另近期美国天气利空美豆价格，但后期仍需关注高温影响。 国内方面，上游供应，国内油脂库存环比继续上升，上升速度迅速，这其中还叠加国储大豆抛售压力，以及前期抛储菜油的入市压力，对国内油脂价格形成打压，料在国内供应过剩压力未得到有效缓解前，油脂价格中短期依旧维持弱势。下游消费，豆油、棕榈油成交依旧萎靡，预计近期下游消费仍将维持弱势。综上，基本面供需过剩格局依旧，料连棕价格下滑通道中运行。 操作建议： 趋势操作：建议P1609空单持有(P1609，6月13日5400进场，止损位5400)；P1701空单持有(P1701，7月5日5270进场，止损位5270)。 套利操作：建议豆棕价差扩大套利持有(买Y1701卖P1701，7月1日1160进场，止损位1160)。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年7月28日 2 / 12 一、行业动态 （1）马来西亚政府将在年内推进生物柴油最低掺混比例，刺激消费。虽然马来西亚不会像最初预期的那样在7月份就提高运输行业的生物柴油强制掺混比例，但是政府表示将致力于在今年将生物柴油最低掺混比例从目前的7%提高到10%。 （2）美豆长势良好，大豆优良率稳定于历史高位。据美国农业部发布的作物进展周度报告显示，截止到2016年7月24日，美国18个大豆主产州的大豆扬花率为76%，上周59%，去年同期67%，五年同期均值66%。大豆结荚率为35%，上周18%，去年同期29%，五年同期均值26%。大豆评级优良的比例为71%，上周71%，上年同期62%。 （3）美国中西部天气大体利于大豆生长，出现高温天气概率稍有减小。根据气象服务机构Meteorlogix于7月27日报道：概述，过去24小时，中部及北部地区天气大体上干燥，南部地区出现少量阵雨，其它地区天气大体上干燥，气温29-33摄氏度。预报，今日，南部偏远地区至北部偏远地区有阵雨或雷阵雨，其它地区天气大体上干燥，气温28-33摄氏度。明日，中部及南部地区将出现零星至大范围零星阵雨及雷阵雨，气温27-31摄氏度。3-5日展望，周五至周日中部及南部地区有零星至大范围零星阵雨及雷阵雨，气温接近至高于正常水准。6-10日展望，气温接近至高于正常水准。 （4）终端消耗缓慢，棕油市场昨日无人问津。根据天下粮仓数据，7月26日沿海地区主要油厂及进口商成交1750吨。2016年7月1日-7月27日，棕榈油日均成交0.16万吨，相对比，去年同期日均成交量0.4万吨。截止今日，全国港口棕榈油库存量28.38万吨，较昨日28.7万吨降1.1%，较上月同期的37.63万吨降幅24.6%，较去年同期59.15万吨降幅52%。 （5）买家继续入市意愿减弱，豆油成交明显下降。根据天下粮仓数据，7月27日国内主要工厂散装豆油成交18200吨，相对比，昨日成交40030吨，上周日均成交1.9万吨，2015年第31周日均成交1.8万吨。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年7月28日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 40004500500055006000650070002014/10/092014/12/092015/02/092015/04/092015/06/092015/08/092015/10/092015/12/092016/02/092016/04/092016/06/09油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 -0.07%#N/A-0.13%0.98%#N/A0.82%-0.26%#N/A-0.26%0%0%0%0%0%1%1%1%1%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 -17.06%11.58%1.66%-0.37%-0.17%-2.65%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -3002007001200170022002700320037002012/10/092013/01/092013/04/092013/07/092013/10/092014/01/092014/04/092014/07/092014/10/092015/01/092015/04/092015/07/092015/10/092016/01/092016/04/092016/07/09油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年7月28日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400-300-200-10001002002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/042016/07/18D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -600-400-20002004006002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/042016/07/18D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -250-200-150-100-5002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/042016/07/18ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/09/272015/10/182015/11/082015/11/292015/12/202016/01/102016/01/312016/02/212016/03/132016/04/032016/04/242016/05/152016/06/052016/06/262016/07/17D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年7月28日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 3000350040004500500055006000650070002014/10/202014/12/202015/02/202015/04/202015/06/202015/08/202015/10/202015/12/202016/02/202016/04/202016/06/20油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/10/242014/12/242015/02/242015/04/242015/06