储能产业链周评（11月第2周）：储能电芯价格微跌，峰谷电价差持续回落

证券研究报告|2023年11月11日 储能产业链周评（11月第2周） 储能电芯价格微跌，峰谷电价差持续回落 行业研究·行业周报 电力设备新能源·储能 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 联系人：李全021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【储能指数】 •本周储能指数上涨3.0%，其中，储能PCS（+4.8%）、温控（+4.2%）、电芯（+2.8%）、系统（+2.8%）、消防（+0.8%）、结构件（+0.1%）。 【行业数据更新】 •本周储能电芯报价下跌0.005-0.03元/Wh。根据鑫椤锂电统计数据，户用储能电芯本周报价下跌0.005元/Wh，为0.500元/Wh；电力储能电芯本周报价下跌0.030元/Wh，为0.455元/Wh。 •2023Q3中国新增新型储能装机量环比下滑约18%。根据CNESA数据，2023前三季度国内新增新型储能装机量为12.3GW/25.5GWh，同比+925%/920%；2023Q3单季度实现新增装机4.3GW/8.8GWh，环比分别下滑18.6%/17.8%。 •峰谷电价差逐步回落，已连续三个月下滑。据北极星储能网，2023年11月全国各地代理电价峰谷价差均值为0.68元/KWh，已连续三个月出现环比下降，2023年8月现年内峰谷价差高位，平均在0.76元/KWh。目前峰谷价差已略低于2022全年平均价差0.70元/KWh。 【行业动态】 •盛弘股份：拟使用2000-3000万元自有资金回购公司股份，回购价格上限为42.61元/股（最新收盘价为28.24元/股）。 •内蒙古：印发《新能源倍增行动实施方案》。11月7日，内蒙古自治区政府印发《自治区新能源倍增行动实施方案》，就新型储能装机目标以及新型储能电站试点示范等给出规划。《方案》提出，2023-2025年内蒙古每年新增新型储能装机3GW，且在2025年内蒙古储能装备生产能力达到10GWh。截止2023年上半年，内蒙古新型储能累计装机规模1.65GW。 •两部委发布全国各地燃煤容量电价，各省容量电价水平在100-165元/kW·年之间。11月10日，国家发改委、国家能源局发布了《关于建立煤电容量电价机制的通知》，合规在运的公用煤电机组，将执行煤电容量电价机制。按照回收煤电机组一定比例固定成本的方式，确定了各地煤电容量电价：其中，固定成本全国统一标准，为330元/KW·年；容量电价回收固定成本的比例，2024-2025年多数地方为30%左右，部分煤电功能转型较快的地方适当调高，为50%左右；2026年起，各地通过容量电价回收固定成本的比例将提升至不低于50%；各省容量电价水平在100-165元/KW·年之间，如固定成本保持不变，则2026年将统一提升至165元/KW·年以上。 【投资建议】 •因储能系统价格持续下探，导致海外储能均出现不同程度的延迟交货的情况发生，建议后续持续关注原材料价格及电芯库存消化情况。建议关注：（1）光伏和储能光储逆变器领先供应商 （阳光电源、上能电气、锦浪科技、固德威、德业股份、盛弘股份）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、南网科技、金盘科技、智光电气）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气、中国能源建设）。 【风险提示】储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •储能指数：2023年初至今储能指数下跌30.0%，2022年初至今储能指数下跌33.1%。 •本周行情：本周储能指数上涨3.0%，其中，储能PCS（+4.8%）、温控（+4.2%）、电芯（+2.8%）、系统（+2.8%）、消防（+0.8%）、结构件（+0.1%）。 •本周重点个股涨跌幅：阳光电源（+6.5%）、盛弘股份（+6.5%）、固德威（+6.2%）、东方日升（+4.8%）、德业股份（+4.7%）、金盘科技（+0.6%）。 图1：上证指数、沪深300指数、储能指数走势以及各指数2023年初至今涨跌幅图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情 7,000 6,000 上证指数沪深300储能指数 6.0% 4.8% 4.2% 3.0% 2.8% 2.8% 0.8% 0.3% 0.1% 0.1% 5.0% 5,000 4.0% 4,000 3.0% 3,0002.0% 指数名称 涨跌幅 指数名称 涨跌幅 上证指数 -2% 储能温控 5% 沪深300 -8% 储能电芯 -33% 储能指数 -30% 储能消防 -28% 储能PCS -47% 储能结构件 -37% 储能系统 -36% 2,000 1,000 0 22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-11 1.0% 上证指数 沪深300 储能指数 储能PCS 储能系统 储能温控 储能电芯 储能消防 储能结构件 0.0% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH 、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 •各环节动态PE：当前储能各环节动态PE倍数为储能温控（60x）、电芯（28x）、PCS（23x）、结构件（21x）、系统（21x）、消防（16x）。 •各环节PE-TTM：当前储能各环节PE-TTM倍数为储能系统（44x）、电芯（40x）、温控（34x）、结构件（24x），消防（18x），PCS（1x）。 图3：2022年初至今储能各环节自制PE指数走势图4：2022年初至今储能各环节自制PE-TTM指数走势 140 120 100 80 60 40 20 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 0 储能PCS储能系统储能温控 2023年初至今PE变动 指数名称TTM-PE现值TTM-PE变动 储能PCS1x-92x 储能系统44x-16x 储能结构件24x-51x 储能温控34x-47x 储能电芯40x-87x 储能消防18x-11x 2023年初至今PE变动 储能PCS23x-16x 储能系统21x-11x 储能结构件21x-9x 储能温控60x27x 储能电芯28x2x 储能消防16x-3x 指数名称PE现值PE变动 储能电芯储能消防储能结构件 350 300 250 200 150 100 50 0 (50) (100) 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 (150) 储能PCS-TTM储能系统-TTM储能温控-TTM储能电芯-TTM储能消防-TTM储能结构件-TTM 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日初始指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：储能结构件PE指数以2022年6月7日作为基准日，其余PE指数以2022年1月4日为基准日，成分股PE作算术平均处理。 图5：储能PCS环节自制PE指数走势 2023 2023-TTM 2022 2022-TTM 160 140 120 100 80 60 40 20 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 图6：储能系统环节自制PE指数走势 2023 2023-TTM 2022 2022-TTM 140 120 100 80 60 40 20 0 (20) 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 (40) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理;注：东方日升2021Q4出现亏损，故造成2022-TTMPE出现负值 图7：储能温控环节自制PE指数走势 2023 2023-TTM 2022 2022-TTM 140 120 100 80 60 40 20 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 图8：储能电芯环节自制PE指数走势 2023 2023-TTM 2022 2022-TTM 350 300 250 200 150 100 50 0 (50) (100) 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 (150) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：普利特2021Q2出现亏损，故造成2022-TTMPE出现负值 图9：储能消防环节自制PE指数走势图10：储能结构件环节自制PE指数走势 20232023-TTM20222022-TTM 40 35 30 25 20 15 180 2023 2023-TTM 2022 2022-TTM 160 140 120 100 80 60 1040 520 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 00 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：一致预期与估值（2023年11月10日） 子行业证券代码证券简称 本周涨跌幅 总市值 归母净利润（23） 23年同比 归母净利润（24） 24年同比 归母净利润（25） 25年同比 PE（23） PE（24） PE（25） PB PB历史分 位数 605117.SH德业股份 4.7% 318 22.8 50% 32.7 44% 43.3 32% 14.0 9.7 7.3 6.2 6% 300693.SZ盛弘股份 6.5% 87 3.8 72% 5.5 42% 7.4 36% 22.7 16.0 11.7 6.5 64% 300648.SZ星云股份 2.0% 41 0.8 744% 2.0 161% 3.1 59% 54.9 21.1 13.2 4.2 23% PCS688390.SH固德威 6.2% 209 14.1 118% 20.5 45% 27.5 34% 14.8 10.2 7.6 7.0 1% 300763.SZ锦浪科技 7.5% 280 14.0 32% 21.3 52% 29.3 38% 20.0 13.1 9.6 3.6 5% 0