HRINTH: 回购的重点改变了 ？

CMBI信用评论 HRINTH：回购重点改变了吗？ Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235 HRINTHs仍然是我们在中国AMC领域的首选 对于HRINTH，我们的偏好是HRINTH 3.75 05 / 29 / 24，HRINTH 5.5 01 / 16 / 25和HRINTH4.25 Perp（可调用09 / 30 / 25）。我们也喜欢HRINTH 4.5 05 / 29 / 29，HRINTH 3.375 02/ 24 / 30和HRINTH 4.95 11 / 07 / 47，并考虑到更低的现金价格和更好的交易流动性，它们将是进一步回购的最多候选人。对于中国AMC，我们也喜欢GRWALL 3.95 Perp（可调用07 /31 / 24）和CCAMCL 4.4 Perp（可调用03 / 11 / 26）作为低beta游戏。 Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801 杰瑞Wang王世超(852) 3761 8919 CMBI固定收益 每周的仪式仍在进行... 华融继续每周的仪式，宣布再次回购本金9800万美元。在第八轮回购中，华融回购了5000万美元的HRINTH 4.5 05 / 29和4800万美元的HRINTH 3.875 11 / 13 / 29。所有这些都是在23年11月3日至9日之间回购的。HRINTH 3875 11 / 13 / 29的未偿还金额进一步下跌至2亿美元以下。累计，华融回购了15亿美元的离岸债券本金。我们估计，净债务减少和回购的特殊收益为3.5亿美元（25亿印尼盾）。我们认为，进一步回购的剩余资金将为9.5亿美元。 ....但回购的重点改变了吗？ 对我们来说，这个公告的意义在于，华融是否已经将回购的重点，从更低的现金价格债券，主动或不自主地转向流动性更强的债券。正如我们上周所写，华融似乎不愿回购现金价格为80或以上的债券，并且考虑到债券价格在HRINTH曲线上攀升，回购的选择越来越少，并且债券的交易流动性一直是回购的重点，因为未偿还金额显着减少，因此降低了。 根据我们的估计，最新回购2只2029年到期的债券应该以高于80的现金价格进行。有迹象表明，华融已将回购标准放宽至现金价格较高的债券。这些确实与我们上周讨论的内容一致。Procedres.如果回购重点可以灵活，华融更愿意回购现金价格高于80的债券，而不是最近的到期日，以最大限度地降低净债务、改善现金流和通过回购促进损益的影响。 Tel: 852 3657 6235 / 852 3900 0801 招行国际环球市场有限公司（“CMBGM ”）是招行国际金融有限公司（招商银行的全资子公司）的全资子公司 作者认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的作者证明，就作者在本报告中涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，与该作者在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。 此外，作者确认，作者及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户和/或其附属公司提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。 有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 免责声明: 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。