国际投资者是否改变了对欧元区的看法？

2016年4月26日– 414号国际投资者是否改变了对欧元区的看法？在增长，投资，就业和企业盈利能力方面，欧元区经济状况正在改善，尽管进展缓慢。已经进行了结构性改革（例如在西班牙和意大利的劳动力市场）。国际投资者是否相应地改变了对欧元区的看法？我们来看：外商直接投资;非居民和居民长期资本流动；短期资本流动。我们看到，除非居民长期资本流动外，所有类型的资本都有所改善。这表明欧元可能会继续升值。作者：帕特里克·阿图斯闪经济学经济研究 闪Flash 2016 – 414-第2页2资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis资料来源：Datastream，Markit，Natixis资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis欧元区经济改善当我们看增长（图1A），增长前景（图1B），投资（图2），就业（图3A）和B）和企业盈利能力（图4），我们肯定会看到欧元区经济形势的改善。图1A欧元区：实际GDP增长（同比百分比）图1B欧元区：综合PMI（指数）442200-2-2-4-4-6-602 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16626259595656535350504747444441413838353502 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16图2欧元区：以数量计的生产性投资（同比百分比）图3A欧元区：就业2002：1 = 100（左行标度）总公司投资 Y / Y（以RH比例表示）1050-5-10-15生产性投资1050-5-10-151084106310421021100098-196-2-2002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16-2094-302 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16图3B欧元区：失业率（％）131313图4欧元区：税后利润，股息和股息（占名义GDP的百分比）1312121212111110101111991010887702 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 169902 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16已经进行了改革，特别是劳动力市场改革在西班牙和意大利帮助这些国家的就业增加（图5）。银行贷款条件再次变得有利（图6）。资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis 闪Flash 2016 – 414-第3页3西班牙 意大利资料来源：Datastream，Natixis图5就业总人数（同比百分比）德国法国8648806460图6欧元区：欧洲央行对公司和家庭贷款供应状况变化的调查提供商业贷款供应抵押贷款80 消费贷款的供应602200-2-2-4-4-6-6-8-840200-20收紧供应条件资料来源：Datastream，ECB，Natixis缓解供应条件40200-2002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 1603 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16欧元区的财政偿付能力目前已总体得到保证（图7）。我们想知道国际投资者是否意识到欧元区经济状况的改善，或者他们是否基于结构性弱点和该区域危机风险的标准假设。图7欧元区：财政赤字（占名义GDP的百分比）财政赤字（正数）确保财政偿付能力的财政赤字*（*）公共债务（占名义GDP的百分比）x8名义国内生产总值（每年百分比）/100866442200-2-2资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis-4-402 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16检查国际资本流确定国际投资者是否已经评估了欧元区经济状况的改善，我们将研究流入和流出欧元区的国际资本趋势。1.自2015年中期以来，外国直接投资（图8）显着增加。 闪Flash 2016 – 414-第2页4资料来源：EPFR，Natixis（*）流出= <0 (3) = (1) + (2)资料来源：Datastream，ECB，Natixis图8欧元区：外国直接投资（占名义GDP的百分比）流入量8 净866442200-2-2-4-4资料来源：Datastream，ECB，Natixis-6-602 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 162.非居民长期资本流动。他们在2015年初表现出积极的态度；从那以后，它们平均为负值（图9A和B）。图9A欧元区：非居民购买股票和债券的净额（十亿美元）88图表9B欧元区：非居民购买债券和股票的净额（占名义GDP的百分比）股票（2）14 债券(1)146420-2-4-60607080910111213141516612410826042-20-2-4-4-6-6 (3) = (1) + (2)121086420-2-4资料来源：Datastream，ECB，Natixis-602 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 163.居民长期资本流动。自2014年至2015年初以来，居民长期资本外流有所减少（图10）。图10欧元区：居民购买外国资产的净额*（占名义GDP的百分比）6420-2-4-6-8-10（2）外国股票（1）外国债券02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 166420-2-4-6-8-10 闪Flash 2016 – 414-第3页5资料来源：Datastream，Natixis4.短期资本流动。作为事前短期资本流动的指标，我们认为净开放（非商业）在欧元中的位置。事后短期资本流动必然使国际收支平衡（图11）。欧元的未平仓头寸已经变得不那么负面了。150100500-50-100-150-200-250图11欧元净未平仓头寸（在数千个合约中：多空）02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16150100500-50-100-150-200-250总体而言，国际资本流动显示出对欧元区的看法有所改善，除了非居民购买欧元区股票和债券方面。结论：金融市场对欧元区经济和欧元汇率改善的认识欧元区的增长，投资，就业，盈利能力等都在改善。对国际资本流动的分析表明，在许多情况下（直接投资，国外国内投资，短期资本流动），投资者都意识到了这一点。这表明欧元汇率（图12）应从2015年底的低点回升。图12美元兑欧元汇率（EUR 1 = USD ...）1,61,61,41,41,21,21,01,00,802 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 160,8资料来源：彭博社，纳蒂希斯 闪Flash 2016 – 414-第2页6