HRINTH ： 华融会再做一轮债券回购吗 ？

HRINTH：华融会再做一轮债券回购吗？ Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235 HRINTHs仍然是我们在中国AMC领域的首选 中国中信金融资产管理公司（华融）宣布将其持有的中国华融融资租赁（Fiacial Leasig）60%股权转让给中信集团，对价为120亿元人民币（约合17亿美元）。此次股份转让将提升华融的流动性，符合华融重新关注不良资产管理的策略。虽然HRINTHs的定罪水平在自2H23以来表现良好之后有所下降，但HRINTHs，尤其是HRINTH 4.25 Perp，仍然是我们在该行业的首选。我们看到华融有可能利用部分股份转让收益回购其期限较长、现金价格较低的债券。在中国AMC领域，我们也喜欢GRWALL 3.95 Perp和CCAMCL 4.4 Perp。 Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801 杰瑞Wang王世超(852) 3761 8919 股权转让符合华融的战略重点 根据股份转让协议，华融将以120亿元人民币的价格将其持有的融资租赁79.92%股份中的60%出售给中信集团。本次股份转让尚需获得中信集团、财政部、华融公司股东大会等的内部批准。融资租赁应该是华融2年剥离的8项非核心资产中的第6项。出售收益将提高华融在再融资方面的财务灵活性，一次性收益（64亿元人民币）也将有助于改善华融在公司层面的股本基础（尽管合并层面的影响应该更加温和）。股份转让应有助于将重点重新转向扩大不良资产管理。在预计的基础上，华融的合并负债/资产在融资租赁拆分后将保持在95%。我们认为，华融可以进一步剥离其在融资租赁中剩余的19.92%股份。根据目前的估值，剩余股份价值40亿元人民币，代表了替代流动性的来源。 与中信集团的紧密联系再次证明 股份转让再次表明华融是中信集团不可或缺的一部分，也表明中信集团有能力加强华融的流动性和经营状况。回顾华融以136亿港元从中信集团收购了中信有限公司(267 HK) 5.01%的股份。请参阅我们的评论标题: HRINTH:更名背后是什么? 华融会恢复债券回购吗？ 在23年9月至11月期间，华融宣布债券回购总额为15亿美元，重点是期限更长且现金价格更低的债券。这些回购的估计非经常性收益为3.5亿美元。我们认为，回购资金来自23年8月发行的200亿元人民币在岸债券，票面利率为3.1%。由于将于23年12月转让融资租赁股份和另一次在岸债券发行获得17亿美元人民币的收益（64亿元人民币，占3.3％），我们认为华融在考虑进一步回购方面具有很强的财务灵活性。长期和较低的现金价格离岸债券，以及为赎回HRINTH做准备。 4.25 Perp，可在25年9月30日按面值赎回。回购较低现金价格的债券可能有助于削减华融的净债务，融资成本并加强其股本基础。 Tel: 852 3657 6235 / 852 3900 0801 招行国际环球市场有限公司（“CMBGM ”）是招行国际金融有限公司（招商银行的全资子公司）的全资子公司 作者认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的作者证明，就作者在本报告中涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，与该作者在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。 此外，作者确认，作者及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户和/或其附属公司提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。 有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 免责声明: 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。