- 软消费对广告恢复的影响

软消费影响广告恢复 目标价23.50美元（以前的TP为24.50美元） 涨/跌94.9%现价12.06美元中国互联网Saiyi He, CFA(852) 3916 1739 微博于11月9日公布了第三季度的业绩：总收入同比下降3％（或按固定汇率计算同比增长2％）至4.42亿美元，符合共识/我们的估计。非GAAP净收入在23年第三季度同比增长15%，达到1.37亿美元，这与我们的估计相符，但超出共识6%，主要是由于费用控制的有效执行。宏观不确定性继续影响广告商的情绪和广告预算。微博在与消费相关的垂直领域的曝光率相对较高，进一步拖累了其广告收入恢复的步伐。在第4季度，我们预测广告收入在不变货币基础上同比增长5%。我们维持总收入预测基本不变，但将FY23 - 25的盈利预测降低了3 - 5%，这主要是由于我们从第4季度起对运营成本的较高估计。我们将FY24E非GAAPPE的10倍修改为23.5美元（之前：FY23E PE的11倍为24.5美元），低于同行的平均水平。/ 3年历史平均值。16 / 12x我们认为，当前估值在FY24 5倍PE具有吸引力，但基本面的恢复仍需要时间。维持买入。 卢文涛，CFA Ye TAO 宏观不确定性影响广告复苏。广告收入同比下降1%，或按固定汇率计算同比增长3%，在23年第三季度达到3.89亿美元。由于宏观不确定性和软消费，广告需求的恢复速度仍然缓慢。在第三季度，个人护理和化妆品等关键垂直行业的广告收入仍面临压力。尽管如此，几个广告垂直行业在第三季度表现优异：1）3C垂直行业同比增长超过50％，这主要是由于微博上的几次成功产品发布会；2）食品和饮料，娱乐和医疗保健垂直行业均实现了两位数的同比增长。在第4季度，我们预测广告收入在不变货币基础上同比增长5%。管理层注意到今年双11节期间电子商务广告预算的积极趋势，这将推动第四季度微博电子商务广告收入的同比增长。 库存数据 推动优质用户流量增长。2023年9月，MAU同比增长4%，达到6.05亿。为提升货币化效率，微博与渠道合作伙伴合作，将高价值用户转化为DAU；在23年第三季度，高ARPPU的iOS用户已经占到DAU总量的46%；它还分配了更多资源，以推动个人护理和3C等具有高货币化潜力的垂直领域的用户增长。对于AIGC，微博开始为化妆品和游戏垂直领域的内容创作者提供AIGC工具，这有助于他们以更高效和互动的方式创建内容。微博计划在2024年将其AIGC工具推广到更多垂直领域。 预计利润率将从第23季度开始正常化。运营费用同比下降9%，至2.14亿美元，相当于总收入的48%（第三季度：52%），主要来自优化的营销和人员相关成本。在严格的运营成本控制的支持下，非GAAP OPM在23年第三季度同比增长1.3个百分点至37.1％。展望未来，我们预计非GAAP OPM将在4Q23E正常化至31.4%（4Q22 / 3Q23：33.9 / 37.1%），因为微博增加了在线和离线营销活动的支出。 收益汇总 来源：FactSet 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容可能会发生变化，而不会引起注意。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。