骨科行业深度系列二：基本面扎实稳健，创新、老龄化、国产替代驱动长期增长

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年11月09日 医疗器械 行业深度分析 骨科行业深度系列二：基本面扎实稳健，创新、老龄化、国产替代驱动长期增长 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 4.8 9.5 -13.1 绝对收益 2.9 0.6 -15.8 马帅 分析师 SAC执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 李奔 分析师 SAC执业证书编号：S1450523110001 liben@essence.com.cn 相关报告 骨科行业深度系列一：核心细分赛道政策落地，制度设计不断优化，国产龙头开启发展新篇章 2023-09-28 行业基本面：渗透率提升、手术量提升、人口结构变化等因素驱动骨科行业快速增长。 骨科耗材主要分为脊柱、创伤、关节和运动医学四大类。根据沙利文数据，我国骨科耗材市场年增速在10%-20%区间，其中脊柱、关节、创伤领域均为百亿级市场。骨科行业增长主要催化因素： （1）人口结构变化，骨科疾病发病率与年龄显著正相关，2021年中国65岁以上人口数量为2亿，占总人口数增长至14.2%，未来老龄化进一步加重将使得发病人数持续上升； （2）渗透率提升，中国脊柱和关节类渗透率相比发达国家仍较低，2018年美国髋/膝关节渗透率为中国4.7倍和13.4倍，脊柱手术比例与发达国家具有5-10倍差距，渗透率提升空间巨大； （3）手术量提升，2012-2021年我国骨科手术量CAGR达11.6%，受人口基数大、医保报销等因素影响，骨科手术量呈不断增长趋势；此外，骨科治疗需求存在刚性，骨科市场具有长期增长属性，多重因素将共同推动骨科行业未来保持快速增长趋势。 建议关注骨科多细分下的优质国产龙头：（1）大博医疗，创伤行业龙头，不断丰富业务布局；（2）威高骨科，中国骨科器械领域龙头，产品线布局全面；（3）三友医疗，疗法创新奠定公司高端产品优势地位；（4）春立医疗，深耕关节领域，积极创新拓展业务领域；（5）爱康医疗，骨科关节领域龙头，业务发展稳中有进，3D打印国内领先；（6）凯利泰，椎体成形微创介入国内领先，产品特色性强。 风险提示：国产替代不及预期的风险、行业竞争加剧导致净利润下降的风险。 -23%-13%-3%7%17%27%37%2022-112023-032023-072023-11医疗器械沪深300 行业深度分析/医疗器械 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 骨科行业：老龄化、治疗刚性需求与术式渗透率提升驱动长期增长................. 4 2. 创伤：国产替代基本完成，行业集中度仍有上升空间............................ 11 3. 关节：渗透率最低，老龄化、翻修率、技术进步驱动高增长...................... 12 4. 脊柱：市场空间潜力可观，企业研发布局竞争优势.............................. 16 5. 创新方向：3D打印、骨科机器人、新材料等创新领域百花齐放 ................... 18 6. 投资建议与关注标的........................................................ 28 图表目录 图1. 2014-2024年全球骨科植入医疗器械市场规模................................. 5 图2. 2022年全球骨科市场份额及细分占比........................................ 5 图3. 2022年全球骨科细分市场份额及增速........................................ 5 图4. 2012-2021年我国骨科耗材市场规模增长情况（出厂价口径；亿元）............. 6 图5. 2012-2021年我国骨科细分领域占比变化情况................................. 6 图6. 我国65岁以上人口数量及占比变化 ......................................... 8 图7. 2012-2021年我国骨科各细分领域手术量变化（单位：万例）................... 8 图8. 2012-2020年我国骨科医院就诊人次量变化................................... 9 图9. 2021年骨科植入细分市场进口与国产占比情况................................ 9 图10. 创伤分类及产品 ........................................................ 11 图11. 2012-2021年中国创伤市场规模（亿元）................................... 11 图12. 2012-2021年中国创伤手术量（万台）..................................... 11 图13. 2019年创伤骨科植入市场格局............................................ 12 图14. 2018年中国骨科植入市场份额对比........................................ 12 图15. 国内创伤市场份额变化情况 .............................................. 12 图16. 关节分类及主要产品 .................................................... 13 图17. 2012-2021年中国关节市场规模（亿元）................................... 14 图18. 2011-2019全国关节置换手术量变化情况（单位：万例）..................... 14 图19. 2012-2021全国关节置换手术量变化情况（单位：万例）..................... 15 图20. 2019年中国骨关节植入物市场份额........................................ 15 图21. 中国人工关节国产化率（按金额，2018） .................................. 15 图22. 中国人工关节国产化率情况（按植入量） .................................. 15 图23. 脊柱分类及主要产品 .................................................... 16 图24. 2012-2021年中国脊柱市场规模（亿元）................................... 17 图25. 主要国家每千人脊柱植入手术例数对比 .................................... 17 图26. 图18.中国各个年龄层脊椎疾病发病率情况................................. 17 图27. 2019年中国脊柱类植入耗材市场份额...................................... 18 图28. 全球3D打印骨科器械市场规模（亿美元） ................................. 19 图29. 全球3D打印骨科植入物数量（万个） ..................................... 19 图30. 爱康医疗3D打印GPS II 骨盆缺損重建.................................... 19 图31. 爱康医疗3D打印颈椎融合器 ............................................. 20 图32. 爱康医疗钛合金骨小梁多孔髋臼杯 ........................................ 20 图33. 全球脊柱手术机器人市场规模（亿美元） .................................. 23 图34. 中国手术机器人辅助关节置换手术例数 .................................... 24 图35. 中国关节类手术机器人市场规模（百万美元） .............................. 24 行业深度分析/医疗器械 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 图36. 中美手术机器人渗透率 .................................................. 24 图37. 仿生骨小梁多孔结构三维建模图 .......................................... 25 图38. 德国Syntellix AG的MAGNEZIX可降解镁合金螺钉 .......................... 26 图39. 韩国U&I制造的Mg-Ca镁合金骨科产品 .................................... 26 图40. 正海生物活性生物骨 .................................................... 27 表1： 中国骨科器械行业细分领域概览 ........................................... 4 表2： 中国骨科耗材市场规模数据分析（出厂价口径） ............................. 7 表3： 2021年中国骨科植入市场生产企业TOP20 .................................. 10 表4： 创伤手术类型、占比及增速 .............................................. 12 表5： 2018年各地区手术及渗透率对比.......................................... 14 表6： 脊柱相关疾病病症及原因 ................................................ 16 表7： 国内主要公司产品线布局 ................................................ 18 表8： 传统手术与骨科机器人手术对比 .......................................... 21 表9： 计算机辅助定位系统与传统锁钉瞄准器的对比 .............................. 21 表10： 手术机器人相关政策 ................................................... 22 表11： 国内上市脊柱手术机器人对比 ...............