医药行业深度系列：骨科医疗器械深度报告-“整合”现在 “创新”未来

1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2015年11月09日 ——医药行业深度系列：骨科医疗器械深度报告 评级：优异 主要逻辑：  进口替代将加速。目前本土企业已掌握骨科医疗器械的主要制造技术，但是产品主要集中于中低端，近些年随着技术水平的提升，以及相关政策的扶持，进口替代过程持续推进，创伤领域基本已完成，高端骨科器械进口替代有望加速，预计2020左右将前后完成脊柱、关节等产品的进口替代。  高端器械需求快速增长。随着国民可支配收入的增加、老年人口比例的上升，医疗观念的转变以及医保的覆盖面的提升，我国对骨科医疗器械的需求将保持较高增速。经过多年的市场培育，患者对植入物的接受度不断提高，综合上述因素我国有望在十年内成为全球最大的市场，其中关节类产品最值得期待。  行业正处于快速整合期。行业内中小企业较多、地域性强，目前行业处于快速发展期，近几年有多家国内龙头企业被国际巨头合并，也有本土企业积极向国外开展并购。同时国内不断加强医疗器械行业的监管力度，提升品质要求，中小企业的生存压力较大，有利于行业整合，预计国内市场最终将形成一批以上市公司为中坚的具有国际竞争力的本土骨科企业。  品质提升时机来临。本土企业产品质量与国外顶级厂商还有较大差距，随着行业的发展，行业集中度不断提高，监管趋严，国内企业将会把更多的精力投入到研发中去；同时近些年涌现出很多先进的材料和技术，为企业制造出更加优良的产品提供可能，同时有中高端消费者的需求做指引，品质提升的良机已经到来。  评级：优异。 鉴于骨科医疗器械行业良好的成长性，较高的毛利率，在医改、老龄化的推动下，行业整合、进口替代过程将加速，随着技术的升级、引进，产品质量也将得到提升，本土骨科医疗器械上市企业将迎来发展良机，我们给与该行业“优异”评级。 风险提示：招标降价、市场推广风险、医疗纠纷风险等 52周走势： 相关研究报告： 报告作者： 分析师：刘生平 执业编号：S0590513090002 联系人： 刘生平 方伟 樊景扬 电话：021-38991500 Ema il：liusp@glsc.com.cn fangw@glsc.com.cn fjy@glsc.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 生物医药 “整合”现在 “创新”未来 证券研究报告 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 目录 一、骨科医疗器械：最重要的医疗器械子行业之一 ............................................................................................. 41.1 骨科医疗器械：占全球医疗器械市场份额的9% ........................................................................... 41.2 国内骨科医疗器械：历史短、空间大，外企占主导地位 ............................................................. 5二、中国有望成为全球最大骨科市场 ...................................................................................................................... 62.1 全球医疗器械市场现状 ....................................................................................................................... 62.2 骨科医疗器械迎发展良机 ................................................................................................................... 72.3 中国有望成为全球最大骨科医疗器械市场 .................................................................................... 11三、进口替代：大势所趋，关节将成主战场 ........................................................................................................ 113.1 进口替代：大势所趋 ......................................................................................................................... 113.2进口替代的主战场：大关节 .............................................................................................................. 133.3脊柱类：逐渐向PKP过渡 ................................................................................................................... 163.4创伤类：提高行业集中度，增强产品竞争力 ................................................................................. 18四、“整合”现在，“创新”未来 ....................................................................................................................................... 204.1整合提升企业竞争力 .......................................................................................................................... 204.2创新决定未来发展 .............................................................................................................................. 21五、HA行业核心上市企业介绍 .............................................................................................................................. 225.1威高股份（01066.HK） ..................................................................................................................... 225.2微创医疗（00853.HK） ..................................................................................................................... 235.3普华和顺（01358.HK） ..................................................................................................................... 245.4凯利泰（300326.SZ） ......................................................................................................................... 245.5春立医疗（001858.HK） ................................................................................................................... 255.6尚荣医疗（002551.SZ） .................................................................................................................... 25 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 六、风险提示 .............................................................................................................................................................. 26