中观景气月报（2023年10月）：国内汽车消费延续热度

宏观专题报告 证券研究报告2023年11月09日 国内汽车消费延续热度 中观景气月报（2023年10月） 核心结论 分析师 一、经济全景纵览 边泉水S080052207000213911826169bianquanshui@research.xbmail.com.cn 生产：备货需求临近尾声，上游开工率有所回落。10月工业生产整体放缓，制造业PMI生产指数录得50.9%，较9月下降1.8个百分点。分行业看，由于钢厂盈利受损，钢铁产业链开工率回落；石油沥青装置开工率超季节性下跌反映基建改善不及预期；受下游保交楼竣工需求，纯碱开工率环比增幅强于季节性；纺服需求旺季临近尾声，化纤产业链开工率整体回升；汽车消费保持高增，半钢胎开工率仍维持在高位水平。 宋进朝S080052109000115701005636songjinchao@research.xbmail.com.cn 联系人 张馨月15625292560zhangxinyue@research.xbmail.com.cn 消费：汽车消费表现亮眼。据乘联会初步统计，10月全国乘用车零售和批发销量同比增长10%和11%，新能源乘用车零售同比增长39%。此外，家电消费明显改善，线上和线下零售额累计同比增速均已转正。 相关研究 10月非农受到汽车工人罢工影响———10月美国非农点评2023-11-04东风渐起：修复式增长进行时—2024年度宏观经济展望2023-11-02鲍威尔“鹰派”暂停加息，加息周期尚未确定 性 结 束— — —11月FOMC会 议 点 评2023-11-02通胀或再次转负—10月经济数据前瞻2023-11-01中央金融工作会议释放的六大信号—中央金融工作会议解读2023-11-01 投资：基建改善仍需时间，新房销售基本企稳。基建方面，全钢胎和石油沥青装置开工率等高频指标显示10月基建改善不及预期，我国中西部地区新增高速公路施工长度同环比均大幅回落。房地产方面，由于去年新房销售基数较低，以及地产优化政策效果逐渐显现，10月新房销售基本企稳。30大中城市商品房日均成交面积录得33.9万平方米，同比降幅收窄至-2.6%。二手房销售整体呈现“以价换量”的格局，重点10城二手房成交面积同比涨幅扩大至32.0%，但挂牌价格指数有所回落。 出口：外需整体转弱但仍具韧性。10月摩根大通全球制造业PMI较9月下降0.4个百分点，美国、欧元区和日本等主要经济体制造业PMI也出现回落。受外需走弱影响，我国10月出口金额同比降幅扩大至-6.4%。但韩国和越南10月出口有所改善，反映外需仍具有一定韧性。 价格：油价下跌带动多数工业品价格回落，猪价保持底部震荡。工业品价格方面，传统原油需求旺季已过，叠加巴以冲突暂未扩大至其他中东国家，10月原油价格有所回落，布伦特和WTI原油现货价环比分别下降3.2%和4.3%。受油价下跌影响，10月南华综合指数环比-2.5%，中国化工产品价格指数环比-4.3%。此外，10月建材价格有所回升，建材综合指数环比增长2.2%，水泥价格指数自今年3月以来首次上涨，环比上升1.2%。食品价格方面，10月猪肉平均批发价环比下降4.4%，同比跌幅走阔至-38.1%。鸡蛋、28种重点监测蔬菜和6种重点监测水果平均价格环比分别下降7.2%、5.3%和2.6%。 库存：煤炭港口库存回升，水泥加速去库。10月末秦皇岛港煤炭库存录得585万吨，较9月末增加37万吨。近期专项债发行提速，基建实物工作量逐渐形成，带动水泥去库速度加快。10月水泥库容比录得73.3%，环比9 月下降2.4个百分点。 二、10月行业景气比较 西部宏观行业景气分位模型显示，10月汽车、工业金属、石油石化、纺织服饰和基础化工行业的景气度相对较高，纺织服饰、石油石化和房地产等行业景气度改善幅度较大。据乘联会初步统计，10月乘用车销量同比保持较高增速，与10月汽车行业景气分位变化较为一致。此外，10月影视、能源金属、禽类养殖和生猪养殖等行业景气度回落相对较大。 风险提示：消费改善的可持续性不及预期，房地产需求疲弱，外需超预期回落。 内容目录 一、10月经济全景纵览..........................................................................................................51.1生产：企业备货需求临近尾声，上游开工率有所回落..................................................51.2需求：汽车消费表现亮眼，基建改善进展不及预期......................................................81.2.1消费：耐用品消费延续改善，非耐用品消费仍有支撑.........................................81.2.2投资：基建投资改善程度不及预期，新房销售有所企稳....................................101.2.3出口：外需整体转弱但仍具韧性........................................................................111.3价格：油价下跌带动多数工业品价格回落，猪价底部震荡.........................................131.4库存：煤炭延续累库，水泥加速去库.........................................................................15二、10月行业景气比较........................................................................................................15三、风险提示........................................................................................................................15 图表目录 图1：10月PMI生产指数回落................................................................................................5图2：不同规模企业制造业PMI生产指数...............................................................................5图3：铁矿石和焦炭价格均有所回升.......................................................................................5图4：钢厂盈利率降至低位水平...............................................................................................5图5：高炉开工率下降（%）...................................................................................................6图6：重点企业日均钢材产量环比回落（万吨）.....................................................................6图7：石油沥青装置开工率低于近5年同期（%）..................................................................6图8：山东地炼厂开工率持续回升（%）.................................................................................6图9：氯碱和化纤产业链开工率变化情况（%）......................................................................7图10：纯碱开工率大幅回升（%）.........................................................................................7图11：汽车半钢胎开工率持续高于2018年以来历史同期（%）............................................7图12：制造业PMI新订单指数重回荣枯线下方......................................................................8图13：非制造业PMI新订单指数由升转跌.............................................................................8图14：汽车消费延续热度........................................................................................................8图15：新能源乘用车零售同比保持高增..................................................................................8图16：家电消费热度回升........................................................................................................9图17：义乌小商品价格和景气指数共同上升...........................................................................9图18：柯桥纺织价格指数小幅回落.........................................................................................9图19：中国轻纺城日均成交量高于历史同期（万米）............................................................9图20：全钢胎开工率回落（%）...........................................................................................10图21：国内挖掘机销量同比降幅走阔...................................................................................10图22：石油沥青装置开工率同比变化回落至-4.9%...............................................................10图23：中西部地区新增高速公路施工长度环比回落..............................................................10图24：30大中城市商品房成交面积同比降幅收窄.............................