品种策略日报-国债

2023年11月08日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2312 TS2403 TF2312 TF2403 T2312 T2403 TL2312 TL2403 昨日收盘价 101.046 101.046 101.960 101.805 102.045 101.740 98.91 98.63 前日收盘价 101.105 101.095 102.045 101.865 102.095 101.775 98.97 98.65 涨跌 -0.059 -0.049 -0.085 -0.060 -0.050 -0.035 -0.060 -0.020 涨跌幅 -0.06% -0.05% -0.08% -0.06% -0.05% -0.03% -0.06% -0.02% 持仓量 59643 12988 100729 16995 163045 28416 29766 8119 成交量 43632 6377 37646 4363 61187 9146 18259 2518 持仓量增减 521 1727 -932 1085 347 2519 523 650 跨期价差 0.000 0.155 0.305 0.280 跨期价差前值 0.010 0.1800 0.3200 0.3200 点评 昨日，国债期货价格普遍下跌，其中T2312合约下跌0.05%，持仓量有所增加。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.8571 2.4806 2.3614 2.2967 3.6717 2.8258 2.2707 1.6682 点评 昨日，国债期货合约对应CTD券的IRR较高，存在一定的套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.6370 1.8170 1.7231 2.0241 1.8960 2.0480 1.73 2.03 前值 1.5790 1.7520 1.6757 1.9666 1.9140 2.0630 1.7 2 涨跌(bp) 5.8 6.5 4.74 5.75 -1.8 -1.5 3 3 点评 昨日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行6.5bp，DR007利率上行5.75bp，GC007利率下行1.5bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 2.33 2.24 2.39 2.53 2.66 2.66 2.83 2.97 前日收益率 2.33 2.23 2.37 2.51 2.66 2.65 2.83 2.96 涨跌（bp） -0.01 1.01 2.32 1.5 0.3 0.19 0.18 0.19 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 42.25 27.11 15.14 31.06 前值(bp) 42.96 29.13 13.83 31.06 点评 昨日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.19bp至2.66%，长短期（10-2）国债收益率利差为42.25bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.91 4.53 4.58 4.75 3.000 2.720 0.127 0.876 前日收益率 4.93 4.60 4.67 4.84 2.990 2.730 0.135 0.920 涨跌（bp） -2.0 -7.0 -9.0 -9.0 1.0 -1.0 -0.8 -4.4 内外利差（bp） -251.8 -200.0 -192.4 -178.4 -60.8 -6.4 226.5 178.0 点评 昨日，美国10Y国债收益率下行9bp，德国10Y国债收益率下行1bp，日本10Y国债收益率下行4.4bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月7日以利率招标方式开展了3530亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日6120亿元逆回购到期，因此单日净回笼2590亿元。2、中央全面深化改革委员会召开第三次会议强调，推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中，向前瞻性战略性新兴产业集中。加强对电力、油气、铁路等行业具有自然垄断属性环节的监管，推动相关企业聚焦主责主业，增加国有资本在网络型基础设施上投入；对自然垄断环节开展垄断性业务和竞争性业务的范围进行监管，防止利用垄断优势向上下游竞争性环节延伸。会议还强调，要加大对突出生态环境问题集中解决力度。3、中国10月进出口总值（以人民币计价）3.54万亿元，同比增长0.9%。其中，出口下降3.1%，前值降0.6%；进口增6.4%，前值降0.9%；贸易顺差4054.7亿元，收窄27.9%。前10个月中国进出口实现正增长，进出口总值达34.32万亿元，同比增长0.03%。其中，出口增长0.4%，进口下降0.5%，贸易顺差4.78万亿元，扩大3.2%。中国10月出口（以美元计价）同比下降6.4%，预期降3.1%，前值降6.2%；进口上升3%，预期降4.3%，前值降6.3%；贸易顺差565.3亿美元，前值778.3亿美元。4、央行副行长张青松表示，防范调整楼市出现过快过急的风险，对中国楼市未来仍相当乐观，当局目前会稳步做好3大工作，在超大型城市推动公共基建平急两用，并推进城中村改造、保障房建设，以促进楼市更健康。中央政府债务负担较轻，地方债务问题主要是结构性问题，较大规模的债务集中在中东部省份，这些地方经济规模大，增长势头良好，可以通过压实地方政府责任自行化解风险，相信随着政府政策落地实施，地方债务风险会逐步收敛。5、美联储理事库克：短期政策利率预期似乎并未推动长期利率上升；如果商业按揭违约率导致抛售，商业房地产价格“可能会大幅下降”；美联储无法预见所有风险，但可以增强对冲击的抵御能力；特别重要的是加强大型银行的抵御能力。 行业信息 1、货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行4.92BP报1.6298%，7天期上行6.85BP报1.8376%，14天期上行2.41BP报1.9946%，1月期上行13.03BP报2.2409%。2、美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌2.1个基点报4.926%，3年期美债收益率跌4.2个基点报4.694%，5年期美债收益率跌5.5个基点报4.543%，10年期美债收益率跌7.8个基点报4.574%，30年期美债收益率跌8.4个基点报4.73%。 评论及策略 小幅下跌，10年期国债收益率上行0.1bp至2.656%。央行公开市场操作净回笼2590亿元，Shibor短端品种多数上行，市场资金面利率回到政策利率附近。10月份出口降幅有所扩大，官方制造业PMI为49.5%，经济景气水平季节性回落，持续恢复基础仍需进一步巩固。特殊再融资债券拟发行省市增至25个，总额突破1万亿元。财政部表示将加大工作力度，加快推进新增国债发行使用，提前下达2024年度部分新增地方政府债务额度。美国10月新增非农就业人数低于预期，失业率反弹，美联储和英国央行连续两次利率决议按兵不动，10年期美债收益率继续回落。月初资金面转松，期债有所上涨，不过随着宽信用效果逐步显现和经济指标持续改善，预计债券市场利率下行空间有限，关注落地政策的效果。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。