申万期货品种策略日报：国债

2024年01月10日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2403 TS2406 TF2403 TF2406 T2403 T2406 TL2403 TL2406 昨日收盘价 101.248 101.330 102.585 102.500 103.105 103.035 102.8 102.65 前日收盘价 101.198 101.314 102.485 102.400 102.925 102.880 102.15 102.05 涨跌 0.050 0.016 0.100 0.100 0.180 0.155 0.650 0.600 涨跌幅 0.05% 0.02% 0.10% 0.10% 0.17% 0.15% 0.64% 0.59% 持仓量 70715 6543 113959 6611 191797 18762 43708 7419 成交量 35025 2453 56956 3212 69410 5925 27446 3021 持仓量增减 2451 342 1443 678 3096 539 1893 646 跨期价差 -0.082 0.085 0.070 0.150 跨期价差前值 -0.116 0.0850 0.0450 0.1000 点评 昨日，国债期货价格普遍上涨，其中T2403合约上涨0.17%，持仓量有所增加。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.7074 2.7224 3.0159 2.6834 2.542 2.6247 2.1231 2.3433 点评 昨日，国债期货合约对应CTD券的IRR较高，存在一定的套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.5820 1.7900 1.7324 2.1818 2.2600 2.3190 1.7 2.29 前值 1.5850 1.7720 1.7369 2.1364 2.3060 2.3050 1.7 2.2 涨跌(bp) -0.3 1.8 -0.45 4.54 -4.6 1.4 0 9 点评 昨日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行1.8bp，DR007利率上行4.54bp，GC007利率上行1.4bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 2.08 2.08 2.24 2.39 2.50 2.49 2.69 2.76 前日收益率 2.08 2.08 2.25 2.40 2.52 2.51 2.69 2.80 涨跌（bp） 0.69 0.01 -1.56 -1.4 -2.25 -2.85 -0.37 -3.42 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 41.93 25.92 16.01 27.55 前值(bp) 44.19 26.61 17.58 28.12 点评 昨日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行2.85bp至2.49%，长短期（10-2）国债收益率利差为41.93bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.36 3.97 4.02 4.18 2.530 2.230 0.025 0.614 前日收益率 4.36 3.97 4.01 4.17 2.520 2.210 0.035 0.634 涨跌（bp） 0.0 0.0 1.0 1.0 1.0 2.0 -1.0 -2.0 内外利差（bp） -212.4 -158.1 -153.4 -141.9 -29.4 25.6 221.1 187.2 点评 昨日，美国10Y国债收益率上行1bp，德国10Y国债收益率上行2bp，日本10Y国债收益率下行2bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1月9日以利率招标方式开展了650亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日2220亿元逆回购到期，因此单日净回笼1570亿元。2、国资委：国资央企要认真贯彻落实党中央集中统一领导的有关规定，常态化开展“回头看”，加大对办理落实情况的督促检查力度，坚决防止做选择、搞变通、打折扣，确保党中央决策部署在国资央企落地见效；要扎实推进宣传思想文化重点工作，加强国有经济基础理论研究，努力推出一批有分量、有价值的研究成果，唱响中国经济光明论，为国有企业改革发展和党的建设凝聚强大精神力量。3、随着化债资金陆续到位，2023年第四季度以来城投债市场迎来提前兑付潮。2023年四季度共有136只城投债提前兑付，累计提前兑付金额为785.45亿元，显著高于第三季度的110.29亿元。其中，12月共有57只债券提前兑付，偿还金额高达419.36亿元，环比增长143.6%，创去年新高。提前兑付背景下，投资者与发行人也存在阶段性博弈。一方面，受多重市场因素影响，近期城投债溢价规模和占比均已创下新高。在此时点以面值方式提前兑付，部分溢价购入的投资者或面临一定资本损失；另一方面，随着化债方案逐渐落地，部分发行人正通过提前兑付、调低票面利率促回售等方式减少高息存量债务。4、2023年中国汽车市场“创造奇迹”，汽车总销量超过3000万辆，出口量料达430万辆，超过日本近百万辆，跃居世界第一。乘联会发布数据显示，2023年12月乘用车市场零售达235.3万辆，同比增长8.5%；2023年累计零售2169.9万辆，增长5.6%。新能源车方面，2023年12月国内新能源车市场零售94.5万辆，同比增长47.3%；2023年累计零售773.6万辆，增长36.2%。乘联会认为，随着电动化转型和出口增量持续贡献，未来中国汽车年产销量突破4000万辆将是趋势。5、世界银行发布世界经济展望报告，预计2024年全球GDP增长2.4%，较去年预计的2.6%有所下降；将2025年全球GDP增速预测从3%下调至2.7%。其中预测2024年俄罗斯国内生产总值将增长1.3%，2025年将增长0.9%。 行业信息 1、货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行0.9BP报1.5787%，7天期下行1.13BP报1.7805%，14天期下行1.66BP报2.0001%。2、美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌1个基点报4.375%，3年期美债收益率跌1.1个基点报4.137%，5年期美债收益率跌1.6个基点报3.978%，10年期美债收益率跌1.3个基点报4.02%，30年期美债收益率跌0.6个基点报4.189%。 评论及策略 普遍上涨，10年期国债收益率下行3bp至2.48%。央行公开市场当日净回笼1570亿元，Shibor短端品种多数下行，资金面整体保持宽松，三大政策性银行净新增PSL3500亿元。12月制造业PMI较上月回落0.4个百分点，仍处于临界点下方，市场需求不足。央行货币政策司司长表示将强化逆周期和跨周期调节，从总量、结构、价格三方面发力，为经济高质量发展营造良好的货币金融环境。财政部部长表示要加强财政资源统筹，适度扩大财政支出规模，全国财政赤字率有望提高。世行下调全球经济增速预期，美国国会两党领导人就一项总额达1.59万亿美元支出协议达成一致，美联储博斯蒂克表示，预计美联储将在第三季度进行首次降息，美债收益率回落。当前市场对央行宽松预期增强，支撑期债上行，关注前期高点附近的压力。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。