2023年三季报点评：盈利持续恢复，中游推进有望落地

下调盈利预测和目标价，维持增持评级。考虑公司短期仍面临下游去库存，以及汽车等中游业务的进展或主要体现在2024年，我们下调公司2023-2025年归母净利润至0.68(-17.96%)/1.02(-13.95%)/1.36亿元(-17.66%)，对应EPS为0.75/1.12/1.50元，考虑公司持续在汽车、半导体应用、医美等领域突破，参考同行业估值，给予2024年90xPE，下调目标价至100.8元（前值为104.8元），维持增持评级。 业绩低于预期，盈利能力承压。2023年三季度实现营收1.45亿元，同比上升6.87%；归母净利润0.166亿元，同比下滑56.13%。单季度毛利率55.33%，环比提升14个百分点，主要因为核心上游元器件降价幅度放缓，公司降本成效开始显现。费用端，两期股权激励，及SAP ERP项目技术服务费增加，带动管理费用上升。我们认为工业激光行业低谷已过，公司FAC、预制金锡薄膜、光场匀化器等出货快速上升，有望提升盈利能力。 中游推进顺利，2024年有望结果。汽车领域，公司已获得国内两家定点项目，并在积极推进与海外客户的定点落地，同时已与B客户达成解决协议；半导体应用领域，公司逻辑晶圆、功率半导体退火等实现了进口替代，叠加合肥募投项目有序推进，有望形成新增长点；医美领域， 海外Cyden客户有望在2024年完成临床试验，公司产品批量出货；消费电子领域，北美大客户合作沟通也在持续推进。 催化剂：半导体应用突破，新汽车业务落地，消费电子领域持续突破。 风险提示：行业恢复不及预期，汽车业务、消费电子业务落地不及预期。 公司业务主要包括工业激光上游激光元器件、微光学元件等核心材料，营收占比超过75%，同时其产品实现了国产突破和替代；。我们为此选取同样作为工业激光、光通信等领域上游的国产光芯片器件厂商长光华芯、源杰科技作为可比公司。考虑行业2024年平均估值为94xPE，以及公司当前短期行业需求有所承压，但预计在2024年-2025年有望实现较高的成长幅度，给予公司2024年PE 90x，对应价格100.8元。 表1：可比公司估值表（股价收盘日为2023年11月8日）