传媒板块2023三季报综述：利润维持增长，行业走向复苏

23Q3，传媒（申万）板块维持增长。23Q3单季度，营业收入为1133.94亿元，同比-9%；归母净利润为85.82亿元，同比增长24%。2023年传媒板块归母净利润维持同比增长。 游戏：国内游戏市场逐步回暖，行业承压后反弹。行业利润同比增长42%，近半数公司实现同比正增长或扭亏。本季度游戏行业累计实现营业收入222.57亿元，同比增长10%；实现归母净利润34.8亿元，同比增长42%。27家游戏行业上市公司中，7家实现业绩同比正增长，4家实现同比扭亏。于三季度，国内iOS渠道流水按月度分别同比增长9%/10%/9%，维持高景气度。行业性产品供给扩张明显，供给产生需求带动市场收入增长。但另一方面，供给扩张，叠加消费偏弱，导致游戏产品的买量竞争较大，一定程度上加大了三季度游戏公司费用收入错配的情况，使得利润承压更为明显。展望未来，我们认为随着暑期游戏产品密集上线期的结束，以及国内宏观经济环境的逐步磨底恢复，上述情景或一定程度上缓解，叠加产品本身的利润释放周期，四季度有望出现更好的利润端表现。游戏出海方面，三季度稳定流水正增长。 影视：疫情后观影需求强劲修复，行业利润同比扭亏为盈。行业整体扭亏为盈。影视板块23Q3合计营收为112.36亿元，同比+45%；合计归母净利润为13.40亿元，同比扭亏为盈。20家A股影视公司中，10家同比扭亏为盈，4家实现利润增长。总体来看，影视板块中院线业绩同比大幅增长，主要得益于电影市场的复苏强劲。23Q3，全国总票房为193.26亿元，同比增长128%，较2019年同期增长14.8%。一方面，23Q3的电影大盘主要受暑期档带动，7、8月日均票房均突破2.5亿元，供需两端合力推动大盘增长。另一方面，22Q3受疫情影响，观影需求低迷，形成低基数。建议关注：光线传媒、万达电影、上海电影、百纳千成、横店影视、博纳影业等。 广告：顺周期稳步修复，行业收入、利润增速均转正。23Q3广告行业28家上市公司累计实现营业收入407.7亿元，同比增长10%；累计实现归母净利润15.43亿元，同比增长23%。其中，紫天科技实现了394%的收入增长。根据CTR媒介智讯的数据显示，2023年1-9月广告市场同比上涨5.5%。随宏观经济逐步修复。 2023Q1-Q3国内GDP同比增长5.2%，持续呈现恢复态势。建议关注：分众传媒、智度股份、思美传媒等。 广播电视：营收与利润均整体下降。广电板块23Q3合计营收为105.84亿元，同比-9%；合计归母净利润为-1.17亿元，同比-136%。14家A股广电公司中，1家实现利润增长。建议关注：新媒股份，天威视讯。 出版：行业稳持续健增长，利润率提升。行业利润同比增长22%，利润率提升。出版板块23Q3合计营收为336.87亿元，同比+1%；合计归母净利润为34.51亿元，同比+22%。29家A股出版公司中，14家实现利润增长，1家同比扭亏为盈。整体来看，出版行业大部分企业营收实现稳健增长，主要原因或为：1）传统出版发行业务，拓宽线上线下渠道增收；2）通过开展传统出版、发行以外的业务，增厚营收空间，例如物流、教育信息化平台等。未来，AI有望为出版企业提供业绩新增量，包括AI+教育、AI+IP等。建议关注：皖新传媒、南方传媒、中文在线等。 数字媒体：行业整体利润率下降。数字媒体板块23Q3合计营收为68.67亿元，同比基本持平；合计归母净利润为6.96亿元，同比-8%。13家A股数媒公司中，4家实现利润增长。建议关注：芒果超媒。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；产品上线进度不及预期风险。 1.传媒行业总体情况：23Q3利润端维持增长 23Q3，传媒（申万）板块维持增长。23Q3单季度，营业收入为1133.94亿元，同比-9%；归母净利润为85.82亿元，同比增长24%。2023年传媒板块归母净利润维持同比增长。 图1：近三年传媒板块单季度收入及增速 图2：近三年传媒板块单季度归母净利润及增速 图3：传媒行业PE TTM 2.各板块业绩梳理 2.1.游戏：国内游戏市场逐步回暖，行业承压后反弹 行业利润同比增长42%，近半数公司实现同比正增长或扭亏。本季度游戏行业累计实现营业收入222.57亿元，同比增长10%；实现归母净利润34.8亿元，同比增长42%。27家游戏行业上市公司中，7家实现业绩同比正增长，4家实现同比扭亏。 表1：游戏行业三季报情况梳理 于三季度，国内iOS渠道流水按月度分别同比增长9%/10%/9%，维持高景气度。行业性产品供给扩张明显，供给产生需求带动市场收入增长。但另一方面，供给扩张，叠加消费偏弱，导致游戏产品的买量竞争较大，一定程度上加大了三季度游戏公司费用收入错配的情况，使得利润承压更为明显。展望未来，我们认为随着暑期游戏产品密集上线期的结束，以及国内宏观经济环境的逐步磨底恢复，上述情景或一定程度上缓解，叠加产品本身的利润释放周期，四季度有望出现更好的利润端表现。游戏出海方面，三季度稳定流水正增长。 图4： 22M1 - 23M9 国内iOS渠道流水及增速 图5： 22M1 - 23M9 出海iOS+Google Play渠道流水及增速 2.2.影视：疫情后观影需求强劲修复，行业利润同比扭亏为盈 行业整体扭亏为盈。影视板块23Q3合计营收为112.36亿元，同比+45%； 合计归母净利润为13.40亿元，同比扭亏为盈。20家A股影视公司中，10家同比扭亏为盈，4家实现利润增长。 表2：影视行业三季报情况梳理 总体来看，影视板块中院线业绩同比大幅增长，主要得益于电影市场的复苏强劲。23Q3，全国总票房为193.26亿元，同比增长128%，较2019年同期增长14.8%。一方面，23Q3的电影大盘主要受暑期档带动，7、8月日均票房均突破2.5亿元，供需两端合力推动大盘增长。另一方面，22Q3受疫情影响，观影需求低迷，形成低基数。 图6：23Q3，全国总票房为193.26亿元，同比增长128% 2.3.广告：顺周期稳步修复，行业收入、利润增速均转正 23Q3广告行业28家上市公司累计实现营业收入407.7亿元，同比增长10%； 累计实现归母净利润15.43亿元，同比增长23%。其中，紫天科技实现了394%的收入增长。 表3：广告行业三季报情况梳理 根据CTR媒介智讯的数据显示，2023年1-9月广告市场同比上涨5.5%。随宏观经济逐步修复。2023Q1-Q3国内GDP同比增长5.2%，持续呈现恢复态势。 图7：2023年上半年主要的细分渠道同比增速 25% 21.5% 20.7% 19.9% 20% 17.5% 13.5% 15% 8.1% 10% 5% 0% 高铁/火车站 影院视频 电梯LCD 电梯海报 机场 地铁 街道设施-2.0% 电视广告-2.6% 广播广告 -5% -10% -11.9% -15% 23H1刊例花费YoY-% 2.4.广播电视：营收与利润均整体下降 广电板块23Q3合计营收为105.84亿元，同比-9%；合计归母净利润为-1.17亿元，同比-136%。14家A股广电公司中，1家实现利润增长。 表4：广电行业三季报情况梳理 2.5.出版：行业稳持续健增长，利润率提升 行业利润同比增长22%，利润率提升。出版板块23Q3合计营收为336.87亿元，同比+1%；合计归母净利润为34.51亿元，同比+22%。29家A股出版公司中，14家实现利润增长，1家同比扭亏为盈。 整体来看，出版行业大部分企业营收实现稳健增长，主要原因或为：1）传统出版发行业务，拓宽线上线下渠道增收；2）通过开展传统出版、发行以外的业务，增厚营收空间，例如物流、教育信息化平台等。未来，AI有望为出版企业提供业绩新增量，包括AI+教育、AI+IP等。 表5：出版行业三季报情况梳理 2023年前三季度图书零售市场同比下降了1.04%，和第一季度以及半年度相比降幅进一步收窄。进入第三季度之后，迎来了暑假以及开学季，可以看到网店渠道7-9月各月指数均出现同比上升，网店渠道图书零售市场前三季度同比增长了3.37%，较半年度同比增幅进一步扩大，促使整体图书零售市场降幅进一步收窄。实体店渠道进入第三季度之后，各月指数依然呈现负增长，实体店渠道图书零售市场前三季度同比下降了22.56%，较半年度同比降幅小幅收窄，但降幅依然明显。 短视频渠道同比正向增长。从网店细分渠道来看，平台电商同比下降了6.13%，降幅较半年度有所收窄；垂直及其他电商下降9.76%，降幅有所加大；短视频电商依然保持正增长，同比上升了55.5%，较半年度增幅有所扩大，以算法推荐为主逻辑的短视频电商是流量聚集高地。 2.6.数字媒体：行业整体利润率下降 数字媒体板块23Q3合计营收为68.67亿元，同比基本持平；合计归母净利润为6.96亿元，同比-8%。13家A股数媒公司中，4家实现利润增长，分别为视觉中国、新华网、风语筑、芒果超媒。 表6：数字媒体行业三季报情况梳理 3.风险提示 宏观经济波动风险：游戏、影视等板块作为可选消费的子集，以及广告作为宏观经济的强相关子行业，均受宏观经济影响，若宏观经济情况波动，可能会造成上市公司业绩不及预期。 行业竞争加剧风险：年内游戏、影视的供给均有所恢复，可能会造成内容供应商之间的竞争加剧，进而引起费用投放、毛利率等因素的波动，可能会造成业绩的不及预期。 产品上线进度不及预期风险：游戏、电影产品的商业模式决定其需要上线才能获得收入和利润，因此若公司的产品上线进度不及预期，可能会造成业绩表现的波动。