有色金属行业2024年三季报综述：主要金属价格维持高位，贵金属板块先行复苏

有色金属 报告日期：2024年11月14日 主要金属价格维持高位，贵金属板块先行复苏 ——有色金属行业2024年三季报综述 华龙证券研究所 摘要： 2024年前三季度，在美联储开启降息周期、地缘政治局势升温、多国央行增加黄金储备等多重因素影响下，黄金价格陆续创历史新高。随着特朗普在总统大选中获胜金价短期回调，但我们判断金价中枢或长期维持在高位。铜、铝等工业金属上游矿端供给偏紧，随着国内财政政策持续发力，宏观经济回暖或带动工业金属需求复苏。维持行业“推荐”评级。 投资评级：推荐（维持） 前三季度主要金属价格震荡上行，行业盈利逐步修复。2024年前三季度，全球范围内地区冲突不断升级，美联储正式开启降息周期，叠加多国央行连续增持黄金，贵金属价格持续走高，金价于三季度创下历史新高。前三季度COMEX黄金均价同比上涨18.58%，带动A股贵金属板块业绩大幅增长，前三季度营业收入同比增长25.57%，归母净利润同比大幅增长46.14%，净利润增速快于收入增速。随着特朗普当选新一届美国总统，短期内黄金或面临回调风险，但价格中枢或将维持高位。 分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzqgs.com 工业金属：供给或持续偏紧，静待需求恢复。2023年底以来，以铜为代表的工业金属受当地工人罢工、社区矛盾、自然灾害等影响，上游矿端生产扰动不断加大，多个世界级铜矿宣布减产或停产，铜矿供给收缩预期加强，推动铜价短期内快速走高。进入2024年，在美联储降息影响下，铜价震荡加大，中枢仍然向上，2024年前三季度均价同比增长6.36%，带动板块上市公司业绩改善，利润增速显著快于收入增速。 相关阅读 《重磅政策出台支持地方政府化债，实体经济回暖利好工业金属—有色金属行业周报》2024.11.12《美就业数据不及预期+选情焦灼，金价或 震 荡 上 行—有 色 金 属 行 业 周 报 》2024.11.04《金价续创新高，期待财政政策落地效果—有色金属行业周报》2024.10.29 能源金属：价格回落较多，行业盈利逐步筑底。前三季度，碳酸锂和氢氧化锂均价同比均大幅下滑，但降幅逐渐收窄、曲线逐渐平滑。前三季度板块上市公司收入、利润均下滑，利润同比下滑92%，大幅高于收入降幅。分季度看，板块收入降幅连续三个季度收窄，归母净利润降幅连续两个季度收窄，板块盈利或逐渐触底。 投资建议：贵金属、工业金属价格中枢向上，能源金属价格降幅收窄，有望触底回暖，推荐行业龙头如山东黄金（600547.SH）、中金黄金（600489.SH）、紫金矿业（601899.SH）；具备扩产预期，拥 有 较 大 增 长 空 间 的 赤 峰 黄 金 （600988.SH）、 洛 阳 钼 业（603993.SH）、西部矿业（601168.SH）、金诚信（603979.SH）；以及业绩有望触底反弹的能源金属龙头赣锋锂业（002460.SZ）、 请认真阅读文后免责条款 华友钴业（603799.SH）。 风险提示：财政政策落地进度不及预期；宏观经济复苏不及预期；美国“再通胀”风险；地缘政治风险；数据引用风险。 内容目录 1.1收入利润............................................................................................................................................11.2盈利水平变化....................................................................................................................................2 2.1收入利润变化....................................................................................................................................42.2盈利水平变化....................................................................................................................................5 3.1收入利润变化....................................................................................................................................73.2盈利水平变化....................................................................................................................................9 4能源金属：价格回落较多，行业盈利逐步筑底.................................................................................11 4.1收入利润变化...................................................................................................................................114.2盈利水平变化..................................................................................................................................13 5投资建议.................................................................................................................................................14 图目录 图1：有色行业收入同比变化..............................................................................................................1图2：有色行业归母净利润同比变化..................................................................................................1图3：有色行业收入季度变化..............................................................................................................2图4：有色行业归母净利润季度变化..................................................................................................2图5：行业毛利率变化..........................................................................................................................3图6：行业ROE变化............................................................................................................................3图7：COMEX金价走势（美元/盎司）..............................................................................................4图8：伦敦现货白银价格走势（美元/盎司）.....................................................................................4图9：贵金属营收变化..........................................................................................................................5图10：贵金属归母净利润变化............................................................................................................5图11：贵金属营收季度变化.................................................................................................................5图12：贵金属归母净利润季度变化....................................................................................................5图13：贵金属毛利率变化....................................................................................................................6图14：贵金属ROE变化......................................................................................................................6图15：LME铜现货结算价（美元/吨）..............................................................................................7图16：LME铝现货结算价（美元/吨）..............................................................................................7图17：LME铅现货结算价（美元/吨）..............................................................................................8图18：LME锌现货结算价（美元/吨）..............................................................................................8图19：工业金属营收变化......................................................