新股报告：药明合联

2023年11月7日，药明合联生物技术（2268 HK）发布新股报告。该公司成立于2013年，是全球第二大ADC等生物偶联药物CXO服务提供商。从2020年至2022年，公司按收入计算的全球市场份额分别为1.8%、4.6%以及9.8%，市场份额提升迅速。公司2023年上半年收入同比增加200.2%至约9.9亿元（人民币，下同），股东净利润同比增加80.3%至约1.8亿元。公司未完成订单从2022年底的3.2亿美元增加到2023年6月底的4.1亿美元，因此预计全年收入将维持较快增长。随着更多项目向收费较高的后期临床阶段推进，公司收入与利润率均有望提升。公司2023年上半年收入中，来自ADC药物与非ADC药物收入占比分别为94.4%与5.6%。公司早年以中国业务收入为主，近年来大力拓展欧美市场，海外业务收入占比已经从2020年的28.7%提升至64.1%。随着后期临床业务的发展，公司毛利率从2020年的8.4%提升至23.1%，股东净利率虽然2022年下滑，但是2023年上半年已从去年同期的15.7%回升至17.8%。分析师施佳丽认为，公司未来收入与利润率均有望提升，建议投资者关注。