传媒：电子竞技重新定义泛娱乐新生态的粉丝价值

报告信息1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 晨会纪要 Table_First|Table_ Sum m ary 制作:产品中心 2016年07月27日 传媒：电子竞技重新定义泛娱乐新生态的粉丝价值 Table_First|Table_Summary_Morning Table_First|Table_Summary_Morning  【传媒】行业深度：电子竞技-从小众到主流,重新定义泛娱乐新生态的粉丝价值。电子竞技依托游戏产业，融合“泛娱乐”与“大体育”的行业属性，核心是围绕赛事产生的粉丝展开商业价值培育和开发。商业模式类比体育赛事运营，内容制作环节有望率先实现盈利。投资建议：电竞产业链日趋成熟，未来在粉丝规模、赛事影响力带动下，赛事版权及衍生品价值有巨大空间及超预期的可能。建议关注游戏IP拥有方腾讯、完美环球；涉足赛事运营的顺网科技、浙报传媒(战旗tv)、英雄互娱和网映文化；持有直播媒体的雏鹰农牧(含电商衍生,全民tv)、欢聚时代、奥飞娱乐(斗鱼tv)、掌趣科技和游久游戏；参与内容制作的新文化、东方明珠、万家文化和天音控股；有望通过媒体流量属性切入电竞领域的类似分众传媒和乐视网等。  【电子】汇冠股份（300282）：布局教育信息化产业，打造智能教育生态圈 公司公告称，拟非公开发行，8.06亿元收购教育信息化企业恒峰信息。近年来，国家高度重视教育信息化建设，教育信息化行业市场空间广阔，未来有望加速整合。恒峰信息是“智慧教育”的领跑者，教育信息化解决方案提供商。此次收购恒峰信息将实现多方优势资源互补，布局教育信息化产业，打造智能教育服务生态圈。假设本次定增事项与今年底完成，我们预计公司16-18年EPS分别为0.55元、0.82元、0.89元，当前股价对应PE分别为64x，43x，40x。首次覆盖，给于“买入”评级。  【商贸】厦门国贸（600755）：供应链+地产+金融协同共助业绩超预期增长 公告称拟合资设立福建交易场所清算中心、控股股东增持，双利好增强公司预期。公司是贸易板块优秀龙头公司，近年来通过供应链+房地产+金融业务三驾马车驱动，协同发展基础深厚。预期随着福建省交易场所清算中心逐步落地，未来金融业务将蓬勃发展，为公司长期向综合服务平台转型提供良好支持与盈利模式升级。公司重返上市公司百强，贸易地位领先。预计16-18年EPS分别为0.74元，1.11元和1.36元，当前股价对应PE分别为11x、8x、6x，给于“买入”评级。  【休闲服务】西安旅游（000610）：抢滩校园综合营销服务，旅游+文化传播双轮驱动 公司7月8日发布重组预案，拟发行股份及支付现金方式收购新三板挂牌公司三人行100%股权。三人行15年挂牌新三板，打造校园传媒第一股。本次收购完成后三人行广告业务将纳入公司主营业务，实现旅游+文化传播的协同发展模式，小市值对应较大弹性。目前公司市值仅30亿，存在提升空间(国企改革催化+资源整合预期)。若考虑本次增发，我们预计16-18年摊薄后EPS为0.06/0.11/0.18元，对应PE为236x、129x、79x，估值较此前更为合理。首次覆盖，给予“增持”评级。 1. 西安旅游（000610）\休闲服务行业：抢滩校园综合营销服务，旅游+文化传播双轮驱动 2. 汇冠股份（300282）\电子行业：布局教育信息化产业，打造智能教育生态圈 3. 厦门国贸（600755）\商业贸易行业：合资设立福建交易场所清算中心，供应链+地产+金融协同共助业绩超预期增长 4. 行业投资策略*传媒行业深度：电子竞技从小众到主流,重新定义泛娱乐新生态的粉丝价值  【传媒】行业深度：电子竞技-从小众到主流,重新定义泛娱乐新生态的粉丝价值。电子竞技依托游戏产业，融合“泛娱乐”与“大体育”的行业属性，核心是围绕赛事产生的粉丝展开商业价值培育和开发。商业模式类比体育赛事运营，内容制作环节有望率先实现盈利。投资建议：电竞产业链日趋成熟，未来在粉丝规模、赛事影响力带动下，赛事版权及衍生品价值有巨大空间及超预期的可能。建议关注游戏IP拥有方腾讯、完美环球；涉足赛事运营的顺网科技、浙报传媒(战旗tv)、英雄互娱和网映文化；持有直播媒体的雏鹰农牧(含电商衍生,全民tv)、欢聚时代、奥飞娱乐(斗鱼tv)、掌趣科技和游久游戏；参与内容制作的新文化、东方明珠、万家文化和天音控股；有望通过媒体流量属性切入电竞领域的类似分众传媒和乐视网等。  【电子】汇冠股份（300282）：布局教育信息化产业，打造智能教育生态圈 公司公告称，拟非公开发行，8.06亿元收购教育信息化企业恒峰信息。近年来，国家高度重视教育信息化建设，教育信息化行业市场空间广阔，未来有望加速整合。恒峰信息是“智慧教育”的领跑者，教育信息化解决方案提供商。此次收购恒峰信息将实现多方优势资源互补，布局教育信息化产业，打造智能教育服务生态圈。假设本次定增事项与今年底完成，我们预计公司16-18年EPS分别为0.55元、0.82元、0.89元，当前股价对应PE分别为64x，43x，40x。首次覆盖，给于“买入”评级。  【商贸】厦门国贸（600755）：供应链+地产+金融协同共助业绩超预期增长 公告称拟合资设立福建交易场所清算中心、控股股东增持，双利好增强公司预期。公司是贸易板块优秀龙头公司，近年来通过供应链+房地产+金融业务三驾马车驱动，协同发展基础深厚。预期随着福建省交易场所清算中心逐步落地，未来金融业务将蓬勃发展，为公司长期向综合服务平台转型提供良好支持与盈利模式升级。公司重返上市公司百强，贸易地位领先。预计16-18年EPS分别为0.74元，1.11元和1.36元，当前股价对应PE分别为11x、8x、6x，给于“买入”评级。  【休闲服务】西安旅游（000610）：抢滩校园综合营销服务，旅游+文化传播双轮驱动 公司7月8日发布重组预案，拟发行股份及支付现金方式收购新三板挂牌公司三人行100%股权。三人行15年挂牌新三板，打造校园传媒第一股。本次收购完成后三人行广告业务将纳入公司主营业务，实现旅游+文化传播的协同发展模式，小市值对应较大弹性。目前公司市值仅30亿，存在提升空间(国企改革催化+资源整合预期)。若考虑本次增发，我们预计16-18年摊薄后EPS为0.06/0.11/0.18元，对应PE为236x、129x、79x，估值较此前更为合理。首次覆盖，给予“增持”评级。 1西安旅游（000610）\休闲服务行业：抢滩校园综合营销服务，旅游+文化传播双轮驱动 2汇冠股份（300282）\电子行业：布局教育信息化产业，打造智能教育生态圈 3厦门国贸（600755）\商业贸易行业：合资设立福建交易场所清算中心，供应链+地产+金融协同共助业绩超预期增长 4行业投资策略*传媒行业深度：电子竞技从小众到主流,重新定义泛娱乐新生态的粉丝价值 Table_First|Table_Author 李振永 分析师 执业证书编号：S1110513070001 电话：021-68376098 邮箱：lizhy@sh.tfzq.com 请务必阅读报告末页的重要声明 晨会焦点 热点报告 2 请务必阅读报告末页的重要声明 晨会纪要 （1）市场看法：7月流动性边际收缩 目前大家担心和探讨的几个点集中以下层面：1）7月流动性边际收缩，微观监管去杠杆节奏加快，这个位置风险收益比不太合适。2）汇率贬值压力逐步增加。3）成交量在萎缩，这个位置增量资金看不到，市场面临调整压力会越来越大。 绝对收益空仓等待机会。相对收益底仓配置的角度，找有业绩支撑的成长股，如白酒。寻找估值高，业绩增速高个股。总体来说目前的风险偏好高位，微观层面监管在限制杠杆以及并购会逐步影响市场风险偏好，远离题材股炒作。对于有业绩有增速的估值很贵的公司，建议对这类公司拉长持股周期，适度容忍波动，用成长消化估值。板块上比较看好防御板块：医药、消费、周期品。主题上比较看好：国企改革、燃料电池、民参军板块 （2）板块配置：主题上看好国企改革、燃料电池、民参军板块 Table_Charts|Table_Morning_Index 海外市场 收盘 1日涨跌（%） 5日涨跌（%） 本年涨跌（%） 香港恒生 22129.73 136.29 456.53 -2222.23 道琼斯 18473.75 -19.31 -85.26 1033.16 纳斯达克 5097.63 -2.53 41.85 57.85 Table_Charts|Table_Morning_Futures 海外市场 收盘 1日涨跌（%） 5日涨跌（%） 本年涨跌（%） 英国FTSE 6710.13 -20.35 14.71 205.0 原油 44.87 0.15 -1.79 -8.6 黄金 1320.7 1.4 -10.8 224.2 热点报告 海外市场 3 请务必阅读报告末页的重要声明 晨会纪要 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价绝对收益20%以上为“买入”、10%~20%为“增持”、-10%~10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。 行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业指数相对于沪深300指数，涨幅5%以上为“强于大市”、-5%~5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突