10月外贸数据点评：手机出口创下历史同期最高值

证券研究报告|宏观点评 宏观点评 2023年11月7日 证券分析师芦哲 资格编号：S0120521070001 联系人 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 占烁 资格编号：S0120122070060 相关研究 邮箱：zhanshuo@tebon.com.cn 投资要点： 手机出口创下历史同期最高值 10月外贸数据点评 核心观点：10月出口同比-6.4%，较上月小幅走弱（-6.2%），但远低于Wind一致预期（-3.1%）；环比-8.1%弱于历史均值（2012-22年为-3.8%），甚至跌幅超过去 张佳炜 资格编号：S0120121090005 邮箱：zhangjw3@tebon.com.cn 年10月（-7.7%）；进口同比3%，自2月以来首次回正。10月出口不及预期，我们认为数据波动可能来自于跨月因素，9月出口超预期、环比创下10年最高增速， 合并9-10月来看环比增速在预期内。短期数据波动不会改变趋势，后续出口仍有向好动能，一是价格触底回升预计将带来出口增速改善，二是与我国出口同步性较强的韩越出口仍在延续改善，三是消费电子出现积极信号有望对出口形成支撑，四是低基数支撑11-12月出口增速。 出口目的地：对东盟和欧盟出口边际走弱，对俄出口仍然偏强。具体来看，“美欧东”三大主要贸易伙伴中，对东盟和欧盟出口均在边际走弱，对美出口与上月基本 持平。按两年平均增速来看，对东盟出口从4.4%降至1%，欧盟从-3.4%降至-10.8%，对美出口-10.5%则与上月大致持平(-10.4%)。新三大贸易伙伴中，对俄出口仍然较强，对非洲、拉美出口边际走弱。10月对俄出口同比增长17.2%，增速已连续三个月稳定在20%附近，远低于3-5月超过100%的增速，但这一变化更多是由于对俄出口基数改变带来的。按两年平均增速来看，对俄出口从9月的20.9%提高至10月25.6%，出口动能仍然较强，对非洲出口从2.6%降至0.2%，拉美从2.1%降至-2.4%。 分产品来看：汽车、家电出口仍然强劲，手机出口同比增速大幅反弹。劳动密集型产品增速大多仍在下降，鞋靴箱包出口同比从-14.4%降至-18.5%，纺织服装从- 6.6%降至-8.2%，家具玩具从-9.7%降至-12.6%。机电产品整体增速从-6.1%降至- 6.7%，但仍有不少结构性亮点，如汽车及零部件出口10月增长24.9%，家电出口增长8%。值得注意的是10月手机出口增速从-7.1%大幅回升至21.8%，创下一年来最高增速；手机出口改善始自9月，按环比来看，9月环比增长123.4%为历史最高水平，10月环比增长17.2%，与2012-2022年历史同期均值持平，10月手机出口金额187.39亿美元，同样是历史当月最高值。 进口方面：电子行业进口大幅增长。手机出口大幅反弹的同时，电子行业进口增速也出现了大幅增长。自22年4月以来经历了连续18个月的进口同比下降后，10月，自动数据处理设备及其零部件的进口增速从前月的-5.5%大幅提高至60%。 展望后续：10月出口波动不改恢复趋势。一是价格触底回升，PPI自6月以来持续回升，出口价格稍微滞后，但近几个月也正在筑底，后期价格对出口的拖累将减小。二是韩国出口10月回正、越南出口连续2个月正增长，而韩越与我国出口增 速同步性较强，均在去年四季度转负、今年三季度收窄降幅，因此从韩越来看，后续我国出口改善仍可期待。三是消费电子贸易出现积极信号，手机出口和电子行业进口均大幅反弹。四是去年11-12月出口降幅接近10%，低基数将支撑今年后两月增速。 风险提示：对新兴市场出口承压；国际地缘事件扰动；海外衰退风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图1：出口当月增速和累计增速 40 （%） 出口当月同比 出口累计同比 30 20 10 0 10 20 - - 资料来源：CEIC，德邦研究所 图2：分目的地的出口拉动 东盟+印度 拉美 欧美 俄罗斯 港台 其他 日韩 总出口 非洲 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 22/1022/1122/1223/123/223/323/423/523/623/723/823/923/10 资料来源：CEIC，德邦研究所 图3：分产品的出口拉动 鞋靴箱包纺织服装家具玩具机电其他出口增速 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/10 资料来源：CEIC，德邦研究所 自动数据处理器及手机 通用机械灯具照明 家电 集成电路其他 汽车及零部件 医疗仪器机电 图4：各类机电产品对出口的拉动 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/10 资料来源：CEIC，德邦研究所 信息披露 分析师与研究助理简介 芦哲，德邦证券首席宏观经济学家。毕业于中国人民大学和清华大学，曾任职于世界银行集团（华盛顿总部）、泰康资产和华泰证券。在JournalofInternationalMoneyandFinance、《世界经济》、《金融研究》、《中国金融》等学术期刊发表论文二十余篇，引用量过千，下载量过万。第五届邓子基财经（学者）研究奖得主，作为核心成员获得2019和2020新财富固定收益研究第一名，2020IIChina宏观第一名。社会兼职：中国首席经济学家论坛研究员，中国财富管理50人论坛（CWM50）特邀青年研究员，人民大学重阳金融研究院客座研究员，中央财经等多所大学校外研究生导师。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。