白糖周报：郑糖跟随商品上涨，等待南方甘蔗开榨
华安期货投研 白糖周报2023/11/3投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号农产品团队：何濛 分析师 从业资格证号：F3033829咨询从业资格：Z0014543联系电话：0551-62832897李伟首席分析师 从业资格证号： F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62839067白糖：郑糖跟随商品上涨，等待南方甘蔗开榨摘要：➢1、云南再添一糖厂开榨➢2、巴西一泊位火灾检修，加剧堵港➢3、印度北方邦的18家糖厂已经开榨核心观点：日前甜菜糖有序压榨，预期11月将大量上市。甘蔗糖方面，云南已经率先开榨，预期广西11月上旬也将开榨。正逢南方糖料陆续开榨之际，关注压榨进度以及产区天气。周五商品市场普涨，郑糖跟随上涨，但白糖短期供需基本面不变，短期供应宽松，需求偏弱，维持震荡偏空的观点。下周关注：新榨季压榨进度，甜菜糖生产数据发布 风险提示：生产数据不及预期，第二轮抛储 ∟.市场资讯➢【国内市场】➢海南产销:2023年10月31日止，累计销糖7.49万吨(其中本月销售0.96万吨)，比上榨季同期的7.29万吨增加0.20万吨:产销率为86.59%，比上榨季同期的86.37%增加0.22个百分点:库存食糖1.16万吨，比上榨季同期的1.15万吨增加0.01万吨。本省2023/24年榨季预计12月中旬开始。➢糖厂开工：中云投资的动腊糖厂于2023年11月3日顺利开榨，与上榨季开榨时间相比提前7天，截至11月3日不完全统计，云南累计有2家糖厂开榨，同比增加1家。开榨糖厂计划设计产能合计0.72万吨日，同比增加0.17万吨/日。➢【国际市场】➢巴西：帕拉纳瓜港201泊位关闭进行检修。原因为周末该泊位附近发生火灾毁坏泊位的一条传送带。目前未明确关闭检修时间，需等待运营公司评估损坏状况并维修。根据排船数据，仍有9艘船在201泊位等待装载糖和豆粕.➢印度:11月2日消息，尽管今年面临千旱和水资源短缺的威胁，但印度马哈拉施特拉邦的217家糖厂已经申请了在即将到来的2023-24甘蔗压榨季节运营的许可证，这是迄今为止数量最多的一年。本榨季该邦将有9.210万吨甘蔗可供压榨，压榨或不会持续100天。这远低于2022-23榨季的10.220万吨。印度北方邦的18家糖厂已开始甘蔗压榨，其他糖厂也计划在未来几日陆续开始运转根据甘蔗部门的数据，18家糖厂已经开榨，甘蔗压榨量已达164.2万公担【华安解读】10月之后进入白糖消费淡季，甜菜糖将大量上市，甘蔗糖也陆续将开榨，预期开榨时间会有所提前。国际方面，巴西港口堵港问题继续，且火灾后的检修加剧堵港，待运量仍在高位，港口等待时间仍较长。印度方面也已经陆续开榨，等待印度泰国新榨季生产情况。 ∟.工业库存&进口 【华安解读】22/23榨季9月结转工业库存43.8万吨，10月为消费的淡季，预期10月工业库存消耗继续减少。根据船报消息预期10月仍有约80万吨糖入港，11月或有20万吨食糖入港，进口预报超过预期。图1.全国工业库存_万吨图2.榨季进口_万吨数据来源：云南糖网、华安期货研究所010020030040050060070010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月2018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023010203040506070809010010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月2018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023 ∟. 期现市场【华安解读】期货：商品市场改善，郑糖震荡偏强；基差：短期供给改善，叠加现货定价由旧糖向新糖转换，现货向期货靠拢，预期基差或回落至正常区间。图3.郑州白糖期货主力收盘价（元/吨）图4.南宁站台白糖基差（元/吨） 数据来源：iFinD、广西糖网、华安期货研究所45005000550060006500700075001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月9日3月20日3月31日4月12日4月23日5月7日5月18日5月29日6月9日6月20日7月1日7月12日7月23日8月3日8月14日8月25日9月5日9月16日9月27日10月15日10月26日11月6日11月17日11月28日12月9日12月20日12月31日2019年2020年2021年2022年2023年-800-600-400-200020040060080010001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月9日3月20日3月31日4月12日4月23日5月7日5月18日5月29日6月9日6月20日7月1日7月12日7月23日8月3日8月14日8月25日9月5日9月16日9月27日10月14日10月25日11月5日11月16日11月27日12月8日12月19日12月30日2019年2020年2021年2022年2023年 ∟.加工糖利润 【华安解读】加工糖:巴西配额外进口利润继续恶化，降至亏损1884元/吨，配额内进口成本也超过7000元/吨，外强内弱格局加剧，各自交易自己的基本面，在国内大量进口之前，内外糖价格收敛可能性较小。图5.加工糖利润（元/吨）数据来源：iFinD、华安期货研究所-2,500.00-2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.00巴西配额外泰国配额外 ∟.波动率 【华安解读】波动率:郑糖周五随商品普涨小幅上扬，但历史波动率和隐含波动率均处于历史低位。日前处于传统白糖淡季，以及新作生产阶段，暂无题材炒作，波动率继续低位运行。图6.白糖指数历史波动率图7.白糖VIX隐含波动率数据来源：iFinD、华安期货研究所0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%20T40T60T80T ∟.代糖 【华安解读】糖浆及预拌粉：进口糖浆换算之后，每月可补充约10万吨白糖，边际增加量能够对白糖的供给做出有益补充，平抑郑糖价格波动。关注后续糖浆是否延续超量进口。图8.进口糖浆及预混粉：当月值数据来源：海关总署、华安期货研究所05101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月包括糖水溶液，蔗糖含量超过50%的固体混合物，以及其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆,人造蜜及焦糖202120222023 ∟.巴西中南部甘蔗压榨情况【华安解读】巴西生产：巴西的生产高峰期已过，双周产糖仍处于历史高位，但双周制糖比下滑，主要原因是巴西库存来到了历史高位，叠加由于堵港耗糖速度偏慢，巴西调低制糖比，谨慎调低23/24巴西食糖总产。图9.巴西中南部双周产糖（单位：万吨）图10.巴西中南部双周制糖比数据来源：巴西甘蔗协会、广西糖网、华安期货研究所0501001502002503003504004月16日5月1日5月16日6月1日6月16日7月1日7月16日8月1日8月16日9月1日9月16日10月1日10月16日11月1日11月16日12月1日12月16日1月1日1月16日2月1日2月16日3月1日3月16日4月1日 22/23 23/2401020304050604月上4月下5月上5月下6月上6月下7月上7月下8月上8月下9月上9月下10月上10月下11月上11月下12月上12月下1月上1月下2月上2月下3月上3月下23/2422/23 ∟.ICE原糖期货市场 【华安解读】ICE原糖:随着贸易流紧张的持续发酵，叠加此前市场对于泰国和印度下榨季出口减少的预期，原糖价格高位运行概率较大。图11.ICE原糖期货活跃合约收盘价（美分/磅）图12.CFTC-COT管理基金净头寸数据来源：美国洲际交易所、CFTC、华安期货研究所-50,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01管理基金多头管理基金空头管理基金净头寸813182328331月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月9日3月20日3月31日4月11日4月22日5月3日5月14日5月25日6月5日6月16日6月27日7月9日7月20日7月31日8月11日8月22日9月2日9月13日9月24日10月5日10月16日10月27日11月7日11月18日11月29日12月10日12月21日2019年2020年2021年2022年2023年 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。网址：www.haqh.comEmail: tzzx@haqh.com电话：0551-62839067公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层
