白糖周报：郑糖本周冲高回落 下周广西开榨将拉开序幕

商品市场每日研究报告 白糖周报 轻工事业部刘倩楠 电话：021-60329764 / 邮箱：liuqiannan_qh@chinastock.com.cn 银河期货 / www.yhqh.com.cn 2017年11月10日星期五 -------------------------------------------------------------------------------------------------- 白糖周报20171110：郑糖本周冲高回落 下周广西开榨将拉开序幕 展望及操作建议： ICE原糖本周连续小幅走强，主力3月合约逼近15美分一线，主要原因：一方面，国际油价持续攀升至2年半以来最高水平，因油价上涨会促使巴西把更多的甘蔗转化成酒精而不是食糖，这为国际糖市带来利多支撑；另一方面，本周巴西糖周上，由于气候不理想、甘蔗老龄化以及乙醇优势令市场普遍对巴西中南部2018/19榨季的糖产量预估较低，预估区间从之前的3640万吨下降至3300万吨左右。全球供应过剩担忧有所缓解，市场情绪有所改善，推动糖价走高。 未来数日巴西UNICA将发布10月下半月生产数据，临近生产后期糖厂的生产规模开始收缩、降雨影响以及乙醇生产效益优于产糖，预计10月下半月巴西产糖用蔗比例将延续下滑趋势，巴西糖生产料快速下滑，这或对国际糖市有利好影响。市场预期10月下半月巴西中南部料产糖170万吨，环比降28万吨，产糖用蔗比例料降至42.3%，环比降1.46个百分点。但由于欧盟、泰国、印度等国的大幅增产，17/18榨季全球供应仍预期过剩，甚至过剩的状况预计将延续至18/19榨季，LouisDreyfus预期在2017/18和2018/19年度，全球糖供应过剩料持稳于300万吨。而随着北半球主产国新糖上市增加，国际贸易流压力仍较重，生产商套保进度偏慢，期价继续上行面临的商业套保压力将加重，15-16美分处的阻力仍将较大，后市需关注油价上涨的持续性及巴西雷亚尔的汇率情况。 郑糖本周冲高回落收涨，受资金面推动，主力1801合约周一至周四增仓上扬，于周四一度突破6500一线，但周五减仓回落，截至周五收盘报6435元/吨，周涨幅49元，或0.77%，本周最高至6538元/吨，持仓量本周增加5.4万手至74.5万手，均线系统多头排列，盘面反弹趋势未改。 本周国内现货价格小幅上涨，其中南宁集团报价上调50元/吨，至6510元/吨，柳州报价周上调10元/吨至6480-6490元/吨，成交一般；云糖报价也以涨为主，其中昆明报价有30元/吨的周涨幅，成交不错。基差曾一度达到平水，目前仍在100以下；1-5价差本周再度回到300以上至330元/吨。国内抛储方面仍无动态，产区陈糖库存继续消化，新糖大量上市前，陈糖库存偏低对期现市场有着较强支撑作用。近月1801合约上目前仍聚集有大量的投机资金，而有效预报还未出现，去年同期已有6.4万吨的有效预报量，软逼空的风险仍需警惕，后市密切关注期货新仓单的生成情况及1801合约持仓变化。11月 商品市场每日研究报告 中旬广西将有糖厂开榨，关注新糖报价及糖分情况。目前甜菜糖报价已较上市初有所下滑，新疆新糖报价多在6200-6300元/吨，对于郑糖6500一线价位处，甜菜糖、之前抛储的加工糖在期货上套保操作已有吸引力，6500之上面临的套保压力将逐渐增强，而目前期货1月较5月大幅升水的格局，也将在一定程度上制约多头接货的积极性，因此该位置继续往上的阻力或较重，周五部分资金离场、期价减仓回调，或是对这种状况的反应，下周郑糖料维持在6400-6500附近震荡，密切关注资金面的情况及广西新糖报价。操作上，建议谨慎短线交易为主，远月合约上空单布局的机会仍需要等待，激进者可尝试逢高轻仓试空，但新糖大量上市前，做空仍存在较大风险。（仅供参考） 一、 外盘情况 图1：ICE原糖主力合约走势 数据来源：银河研发中心 图2：ICE原糖主力与LIFFE白糖价差走势 数据来源：银河研发中心 二、 内盘情况 数据跟踪 商品市场每日研究报告 图3：郑糖主力合约走势情况 数据来源：银河研发中心 三、 主产国基本面情况 图4：巴西中南部甘蔗压榨情况 数据来源：UNICA 银河研发中心 图5：巴西中南部糖生产情况 数据来源：UNICA银河研发中心 图6：巴西中南部乙醇产量情况 数据来源：UNICA银河研发中心 图7：巴西雷亚尔兑美元汇率走势 数据来源：UNICA银河研发中心 商品市场每日研究报告 图8：10月上半月巴西17/18榨季双周生产情况数据来源：UNICA 银河期货研发中心 图9：截至10月16日巴西17/18榨季累计生产形势数据来源：UNICA 银河期货研发中心 图10：巴西糖月度出口量（吨） 数据来源：UNICA银河研发中心 图11：巴西糖月度出口至中国量（吨） 数据来源：UNICA银河研发中心 图12：巴西糖月度出口至缅甸量（吨） 数据来源：UNICA银河研发中心 图13：巴西产糖用蔗比例 数据来源：UNICA银河研发中心 商品市场每日研究报告 图14：机构对全球供需情况的预估 15/16年度产需预估 16/17年度产需预估 17/18年度产需预估 18/19年度产需预估 Datagro 短缺621万吨 短缺517万吨 （6月下调161万吨） 过剩59万吨 （6月下调5万吨） Sucden 短缺500万吨 短缺300万吨 过剩350万吨 （6月上调50万吨） TRS 短缺593万吨 短缺564万吨 （6月下修208万吨） 过剩357万吨 （6月上修167万吨） F.O.Licht 短缺800万吨 短缺420万吨 （6月下调130） 过剩460万吨 （6月上调190万吨） GreenPool 短缺752万吨 短缺178万吨 （10月下调30万吨） 过剩980万吨 （10月上修266万吨） ISO 短缺535.9万吨 短缺390万吨 （8月下调255.5万吨） 过剩460万吨 （8月上调160万吨） 法兴银行 — 短缺208万吨 过剩530万吨 （9月上调80万吨） AbareS — — 过剩580万吨 （9月上调280万吨） Rabobank — — 过剩450万吨 （10月上调180万吨） Kingsman 短缺677万吨 短缺185万吨 （10月下调18万吨） 过剩352万吨 （10月下调35万吨） 福四通 — — 过剩280万吨 （11月上调20万吨） LouisDreyfus — — 过剩300万吨 过剩300万吨 数据来源：广西糖网 银河期货研发中心 图15：ISO对全球产需情况的预估（千吨） 数据来源：UNICA 银河研发中心 图16：Kingsman对全球产需情况的预估（万吨） 数据来源：UNICA银河研发中心 商品市场每日研究报告 全球： 1、 CFTC最新报告显示，截至10月31日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖期货净空头头寸大幅减少21987手，至40880手。总持仓为712697手，较前周小幅减少4320手。 2、福四通上调全球2017/18年度糖供应过剩量预估至280万吨，之前预估为260万吨。 3、LouisDreyfus糖部门主管EnricoBiancheri称，在2017/18和2018/19年度，全球糖供应过剩预计持稳于300万吨。 巴西： 1、巴西贸易部初步数据显示，10月该国出口食糖291.5万吨，明显低于9月的354.7万吨，但远高于去年同期的220.9万吨。其中，出口原糖246.7万吨，环比减少48万吨，同比增加60.8万吨。 2、福四通预估巴西2018/19年度中南部地区糖产量为3330万吨，2017/18年度产量为3530万吨；44%的甘蔗将用于生产糖，56%的甘蔗用于生产乙醇。 3、行业咨询机构Datagro周二表示，明年巴西中南部地区的甘蔗产量预计下滑，因恶劣天气条件将影响作物生长。2018/19年度巴西中南部甘蔗产量预计自2017/18年度的6.01亿吨降至5.80亿吨。2017/18年度产量已经自上一年度的6.17亿吨下滑。 印度： 1、近日印度政府将食糖贸易商的库存限制政策延长两个月，至12月31日。此举旨在为保障市场上食糖供给充足、价格合理。加尔各答地区贸易商库存限制为1000吨，其他地区为500吨。 2、印度马邦17/18榨季已开始，蔗产量预计将达7200万吨左右，其糖厂或榨蔗约6500万吨，同比提高74%，另外700万吨甘蔗将用于生产粗糖或制成饲料。甘蔗出糖率预计为11%-11.25%,总糖产量预计将达720-730万吨，高于去年的418.8万吨。 3、来自马哈拉施特拉邦南部的糖厂打破了该州甘蔗定价的僵局，同意支付比政府设定的公平报酬价格（FRP）高200卢比/吨（1美元= 64.66卢比）的蔗价。这将是蔗农连续第二年获得高回报，特别是在目前其他很多农作物收益低的情况下。 俄罗斯： 1、俄罗斯联邦农业部统计显示，截至11月2日，该国累计收割甜菜103.36万公顷，占总种植面积的87.9%，高于去年同期（96.63万公顷）；甜菜累计收割量达4400万吨，同比提高10万吨，单产为42.6吨/公顷，同比下降2.88吨/公顷。 中国： 1、云南省 2016/2017榨季，至10月末，工业累计销糖168.52万吨（去年同期销糖175.15万吨），销糖率89.74%（去年同期销糖率91.68%）工业库存食糖19.27万吨（去年同期15.89万吨）。当月销售食糖16.71万吨，同比增加1.16万吨。 商品市场每日研究报告 四、 国内基本面情况 图17：白糖累计生产进度 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图18：白糖累计销售进度 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图19：白糖产销进度 数据来源：糖协 银河期货研发中心 商品市场每日研究报告 图20：白糖月度销售数据 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图21：白糖月度工业库存 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图22：国内食糖进口量 数据来源：中国海关 银河期货研发中心 商品市场每日研究报告 五、 国内现货市场情况 图23：国内主产区现货价格 数据来源：广西糖网 银河期货研发中心 图24：国内主销区现货价格 数据来源：广西糖网 银河期货研发中心 六、 期货注册仓单情况 图25：郑糖期货历年注册仓单+有效预报总量情况 商品市场每日研究报告 数据来源： 郑商所 银河期货研发中心 七、 CFTC持仓情况 图26：ICE原糖期货非商业多空持仓情况 数据来源：CFTC 银河期货研发中心 图27：ICE原糖期货非商业净多持仓情况 商品市场每日研究报告 数据来源： CFTC 银河期货研发中心 八、 合约间价差情况 图28：郑糖1-5合约价差走势情况 数据来源：文华财经 银河期货研发中心 图29：郑糖5-9合约价差走势情况 数据来源：文华财经 银河期货研发中心 九、 郑糖主力基差情况 图30：郑糖主力基差情况 商品市场每日研究报告 ■免责声明■期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根