投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 近期相关报告： 郑糖下半年或高位震荡运行，长期看空思路不变 2017-6-22 贸易政策成最后一根稻草，政策明朗后逢高做空 2017-03-22 牛市末期，政策明朗后可逢高做空 2017-01-18 中信期货研究|农产品策略周报（白糖） 2017-11-20 广西开榨，郑糖回落 本期摘要（白糖） 品种 观点 展望 白糖 观点：广西开榨，郑糖回落 （1）进口关税上调，进口量下降，进口成本增加，利多郑糖； （2）产不足需，但国家放储； （3）走私受政策打击力度影响较大，需要持续跟踪，对食糖形成利空；高糖价或影响食糖消费，对食糖价格形成利空； （4）中期看，食糖增产，对郑糖形成利空； 逻辑：上周，郑糖在6500关键位争夺激烈，此后大幅回落；巴西压榨数据低于预期，原糖有所反弹；国内方面，广西开榨，近月6500一线阻力较大，继续大幅上涨或促使糖厂进行套期保值。短期来看，现货平稳，预计新糖上市价格较高，或对近月形成支撑，近月短期下跌空间或有限，维持震荡态势；后期需跟踪广西实际压榨情况以及广西天气；外盘原糖受巴西压榨不及预期影响，出现反弹，预计反弹高度有限；目前，北方新糖开始上市，广西也开榨，后期食糖供应或持续增加；长期来看，中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期或回归弱势，但在南方甘蔗新糖大量上市前，现货或维稳。 风险因素：打击走私的力度、抛储政策的变化、产量增幅 长期偏弱 中信期货研究|策略周报（白糖） 2017年11月17日 2 / 13 目 录 本期摘要（白糖） ...................................................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 .......................................................................................................................................... 4 1.1期货市场一周表现： ............................................................................................................................................ 4 1.2期权市场一周表现： ............................................................................................................................................ 4 1.3白糖市场一周要闻： ............................................................................................................................................ 5 1.4白糖市场下周重要信息日历表： ........................................................................................................................ 6 二、市场解析： .......................................................................................................................................................... 7 2.1广西开榨，郑糖回落 ............................................................................................................................................ 7 2.2进口糖利润测算 .................................................................................................................................................... 7 2.3 跨期差价 ............................................................................................................................................................... 7 2.4本周行情预测 ........................................................................................................................................................ 8 三、白糖期权策略建议： .......................................................................................................................................... 8 3.1白糖期权市场概述 ................................................................................................................................................ 8 3.2白糖期权方向性策略建议 .................................................................................................................................... 9 3.3白糖期权波动率策略建议 .................................................................................................................................... 9 四、白糖产业链数据跟踪 ........................................................................................................................................ 10 免责声明 .................................................................................................................................................................... 13 图表目录 图 1： 白糖期货市场最近一周涨跌幅 ...................................................................................................... 4 图 2： SR801合约看涨期权成交量 ....................................................................................................... 4 图 3： SR801合约看跌期权成交量 ....................................................................................................... 4 图 4： SR801合约看涨期权持仓量 ................................................................................................... 5 图 5： SR801合约看跌期权持仓量 ........................................................................................................... 5 图 6： SR801看涨期权走势 ................................................................................................................. 5 图 7： SR801看跌期权走势 ................................................................................................................. 5 图 8： 白糖市场一周要闻汇总 .................................................................................................................... 6 图 9： 白糖市场一周信息日历表 ...................................