白糖周报：短期稍作休整，关注开榨和甘蔗收购价落地

1 / 14 农产品事业部 农产品研发报告 白糖周报 2018年11月09日 短期稍作休整，关注开榨和甘蔗收购价落地 第一部分 前言概要 外盘方面，因预期巴西下一榨季产量增加，应会提振全球供应，而印度的出口也可能使得市场承压，加之巴西雷亚尔走弱，基金净多单减少，原糖跌破13美分。后期关注印度实际减产程度、及出口情况和主产国开榨情况。本周国内云南糖厂率先开榨，拉开新榨季序幕，开榨压力提前到来，期价承压回落。另印度计划明年向中国出口200万吨原糖，未来供应预期偏宽松。本周市场传言甘蔗收购价政策或将落地，预计价格在490元/吨左右，若如此下调空间不大，近月受低库存，开榨落地及政策面利空不及预期影响反弹，15价差快速走高。熊市周期下，随着新榨季逐步展开，供应压力提前到来，郑糖仍回归弱势，保持空头思路，关注甘蔗糖开榨压力和糖分炒作以及政策面如甘蔗收购价落地情况，把握波段节奏。长期来看全球和国内均处于增产周期，郑糖仍处于熊市周期中，趋势投资者可以持有前期空单或继续关布空机会。 研究员：胡香君 期货从业证号： F0269199 期货投资咨询证号： Z0001237 :010-68569519 : huxiangjun @chinastock.com.cn 2 / 14 农产品事业部 农产品研发报告 第二部分 基本面情况 国际市场：亚洲主产国将相继开榨，关注开榨压力 从全球供需格局来看，Marex Spectron称，当前的2018/19年度市供应短缺105万吨（原糖值），此前预估为过剩321万吨。在2017/18年度大幅供应过剩之后，当前的供应短缺可能会被充足的全球库存所弥补。早期迹象亦指向2019/20年度供应可能短缺，因较低的价格促使农户避开种植甘蔗或甜菜。就各大主产国来看，巴西方面： Unica最新数据显示，巴西中南部地区10月上半月生产111.8万吨糖，低于9月下半月的128.6万吨。10月上半月甘蔗压榨量为2558.8万吨，低于9月下半月的 2764.3万吨。10月上半月，巴西中南部地区乙醇产量为14.8亿公升，9月下半月产量为16.34亿公升。2018/19榨季截至10月15日中南部地区累计压榨甘蔗4.836亿吨，同比下降3.54%；产糖2339万吨，同比下降25.34%；制糖比例仅为36.14%，远远低于上榨季的47.94%。截至目前已有15家糖厂结束当前年度的甘蔗压榨。福四通预测，4月开始的2019/20年度，巴西中南部地区的糖产量将达2,960万吨，高于2018/19年度的2,630万吨。2018/19年度是数年来巴西糖产量最低的一年，比其前一年度猛降了近1,000万吨。制糖比低位和干燥天气影响巴西产量调低。印度方面：印度糖厂协会（ISMA）最新公布的预估显示，由于约占全国蔗糖产量的80%的三个主要甘蔗种植州北方邦（水涝）、马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦（降水不足及虫害）的甘蔗产量由于各种原因受到影响，2018-19年度印度糖产量预估下调至3200万吨。不过，考虑到甘蔗从产糖向产乙醇的转换量，糖产量或进一步降至3150万吨。泰国17/18榨季产量1468万吨，18/19榨季预估产量1300万吨，预计同比减少168万吨。泰国政府批准了一项总额为156亿泰铢的补贴计划，以支持该国350万甘蔗种植者，从而将初始甘蔗价格从680泰铢/吨抬升至800泰铢/吨。不过，蔗农表示补贴后的价格仍然不足以覆盖预计为900泰铢/吨的生产成本。泰国糖厂呼吁甘蔗糖业委员会(OCSB)将本榨季的开榨时间提前至11月15日，较往年提前15天，因本榨季糖厂需要140天生产期；欧盟委员会将欧盟2018/19年度糖产量预估下调至1,920万吨，此前预估为2,010万吨。欧盟2017/18年度的糖产量预估为2,110万吨。炎热干燥的天气冲击欧盟，预计产量减幅可能达到150-200万吨。目前印度、泰国、欧盟等北半球国家将陆续开榨，印度由于蔗农要求将本榨季的甘蔗价格提高至公平报酬价格（FRP）之上，印度马哈拉施特拉邦南部的一些糖厂决定暂不开榨，印度商务部认为大多数糖厂将于11月20日开榨。 从出口情况来看，泰国出口井喷，9月泰国共计出口糖约79.5万吨，同比增加33.6%。其中出口原糖49.4万吨，同比增加127.6%，逾30万吨出口至印尼；出口低质量白糖4.7万吨；出口精制糖25.4万吨，同比减少7.1万吨，较18年8月大幅减少约16.6万吨，主要因缅甸进口量从上月的19万吨大幅降至6.2万吨。2017/18榨季10月-9月泰国共计出口糖约940.5万吨，同比增加39%。主要由于价格优势。而相比较而言，其它主产国 3 / 14 农产品事业部 农产品研发报告 出口明显被挤压。由于甘蔗被承诺用于政府的新生化产业计划，泰国蔗糖协会办公室(OCSB)预计2019年泰国糖出口将大幅下降40-50%。巴西贸易部数据显示，18年10月巴西共计出口糖193.35万吨，同比减少约34%，环比减少25%，为巴西2005年以来10月最低出口水平。其中原糖出口量同比减少24%，至174.13万吨；精制糖出口量同比减少约33%，至19.22万吨。2018/19榨季（4月/3月）4-10月巴西累计出口糖1313.5万吨，同比减少30.7%。据印度媒体报道，在本周一印度糖商协会（AISTA）组织的会议上，贸易商估计本榨季截至目前糖厂已签约出口83万吨糖，大部分为原糖，其中约45万吨为北方邦糖厂签订。由于产量预计创记录高位，下月开始的2018/19年度或出口400-600万吨糖。近期，因印度糖库存增加5-10% ,有报导称印度政府可能考虑通过鼓励海外销售的方式使糖厂在2018/19年度出口500万吨糖，但据研究和评级机构Crisil的一份报告显示，由于预计本榨季国际糖价保持疲软，加上考虑到泰国和欧盟产量巨大，印度糖厂或仅能够出口300万吨，低于政府前不久规定的500万吨。消息人士称，政府可能上调2018/19年度糖的最低售价至每吨32,000卢比，高于当前年度的29,000卢比。印度的出口政策或将是后期行情的关键。欧盟8月出口白糖20.2万吨，同比增加8万吨，但为本榨季以来最低出口水平。2017/18年度（10月/9月）截至8月欧盟累计出口糖314.4万吨，上榨季同期为122万吨；累计进口糖123.1万吨，低于上榨季同期的222.2万吨。下年度开榨临近，2018/19年度过剩是上一年度过剩的延续，主要产糖国出口压力将持续增加，原糖仍然面临不小压力。 美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至11月6日当周，对冲基金及大型投机客的原糖净多仓减少483手，至60841手，其中投机多头头寸减少10660手至194070手，投机空头头寸减少10177手至133229手，投机性净多单减少，期价自高位回落。 图1：全球食糖供需 图2：欧盟糖供需 数据来源：银河期货、wind资讯 4 / 14 农产品事业部 农产品研发报告 图3：印度糖供需 图4：泰国糖供需 数据来源：银河期货、wind资讯 图5：巴西糖供需 图6：巴西双周累积压榨量 数据来源：银河期货、wind资讯 5 / 14 农产品事业部 农产品研发报告 图7：巴西食糖出口 图8：美元兑巴西雷亚尔 数据来源：银河期货、wind资讯 图9：美元兑泰铢-印度卢比 图10：CFTC非商业净多持仓-原糖收盘价 数据来源：银河期货、wind资讯 国内市场：云南开榨拉开新榨季序幕，关注开榨压力炒作和广西收购价 从各省产量预估来看：广西2018/19种植面积1160万亩，同比增加20万亩；8-9月降雨不均匀，台风影响，株高较差，温差不够等原因，产量增长空间有限；其中崇左南宁糖分同比基本持平，柳州来宾糖分同比下降。因此18/19广西产量预期在610万吨（低于前期预期649万吨）。云南蔗款兑付进度快于去年，但因价格普遍较低，农民种植积极性受到影响，面积增长受到制约；主要由于虫害面积同比增加等因素，甘蔗生长受到影响。全省种植面积432.8万亩，同比增1.5%，或6.4万亩；产糖率预计低于去年，因此18/19年糖产量预期为212万 6 / 14 农产品事业部 农产品研发报告 吨。云南英茂糖业(集团)有限公司的勐捧糖厂于2018年11月7日上午10点顺利开榨，标志着云南省制糖企业正式进入2018/19榨季制糖进程。广东2018/19年度种植面积预期190万亩，甘蔗长势较好，糖分高于去年同期，温差加大，光照充足，产量或达到90万吨。内蒙古2017/18年度收购甜菜382万吨，累计产糖48万吨糖。2018/19年度自9月20日开始，11家糖厂开机，3家新厂，其余3家都将于11月投产，共14家。截至目前，收购甜菜500万吨，收购期预计于11月中旬结束，18/19累计收购量预期在600万吨，产量70万吨左右。平均收购价格540元/吨。 新疆2017/18榨季收购甜菜106万亩，14家糖厂开榨，收购447万吨，产糖54.11万吨，其中1家亏损，低于去年2家。2018/19年度预计种植面积108万亩，同比增2万亩，甜菜产量预计在460万吨，产糖54万吨。平均收购价格448元/吨，14家糖厂全部开机，目前生产正常。 2017/18年制糖期全国共生产食糖1031.04万吨（上制糖期同期产糖928.82万吨），比上一制糖期多产糖102.22万吨，其中，产甘蔗糖916.07万吨（上制糖期同期产甘蔗糖824.11万吨）；产甜菜糖114.97万吨（上制糖期同期产甜菜糖104.71万吨）。截至2018年9月底，本制糖期全国累计销售食糖985.88万吨（上制糖期同期870.95万吨），累计销糖率95.62%（上制糖期同期93.77%），其中，销售甘蔗糖874.41万吨（上制糖期同期768.58万吨），销糖率95.45%（上制糖期同期93.26%），销售甜菜糖111.47万吨（上制糖期同期102.37万吨），销糖率96.96%（上制糖期同期91.03%）。截止9月底全国单月销量96.35万吨，同比去年83.45万吨增加12.9万吨，全国新增工业库存45.16万吨，同比去年57.87减少12.71万吨，库存明显少于去年，且为近七年最低。其中广西9月份单月销糖68万吨，同比增加23万吨，云南9月单月销售食糖19.51万吨，同比增加1.31万吨。就糖协数据来看，17/18年度糖销量较好，库存也来到近七年最低，但最后中糖协汇总销量数据高于分省数据，市场对此存在疑虑，或者有些不太认同这个数据。中糖协数据主要体现对全国产销存数据的看法，综合了地方糖协、大集团、重点企业等的信息，在数据的全面性上可能优于地方糖协，对数据的参考上我们需要更注重于趋势的变化，而不必纠结于精确地对错，毕竟也没办法做到数据上的精确。 就目前甜菜的开榨时间来看，今年普遍比去年提前十天左右，产量增加时间提前，或将对糖市产生一定压力，关注收获期天气和菜丝含量。由于广西60周年大庆，广西11月中下旬将开榨，且开榨糖厂多于去年，不过开榨初期唐粉低，难以形成有效供应，云南11月7号率先开榨，南方甘蔗糖整体快于去年，受糖价较低及兑付压力影响，糖厂有抢跑开榨的苗头，这样新榨季供应压力或将早于去年，关注开榨时间炒作。 7 / 14 农产品事业部 农产品研发报告 图11：全国糖产量（万吨） 图12：甘蔗糖产量（万吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图13：甜菜糖产量（万吨） 图14：全国月度食糖销量（万吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 8 / 14 农产品事业部 农产品研发报告 图15：广西月度食糖销量（万吨） 图16：云南月度食糖销量（万吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图17：中国新增食糖工业库存（万吨）