Q3业绩环比改善，看好多技术路线+海外布局带来业绩增量

厦钨新能年度报告总结

绩效概览

• 2023年第三季度：厦钨新能实现了营收50.0亿元，环比增长10%；归母净利润1.6亿元，环比增长13%；扣非归母净利润1.4亿元，环比增长10%。
• 毛利率与净利率：Q3综合毛利率达到8.5%，环比提升0.6个百分点；净利率为3.2%，环比提升0.1个百分点。

主要业务亮点

1. 全球钴酸锂龙头地位：公司是全球钴酸锂市场占有率最高的企业，特别是在高电压产品领域具有技术领先优势。预计Q3钴酸锂销量超过9,000吨，环比增长10%，受益于消费电子产品旺季和新手机上市带来的补库需求。
2. 三元材料出货量恢复：Q3三元正极材料销量达到10,000吨，环比增长35%，公司已在高功率化、高电压化和高镍化方向上实现产品产业化，包括中镍高电压和9系超高镍产品的商业化应用。
3. 磷酸铁锂产能扩展：雅安年产10万吨磷酸铁锂项目的一期已于7月底投产，且产线具备兼容磷酸锰铁锂的能力。公司基于液相法的低温磷酸铁锂材料受到市场认可。
4. 欧洲产能布局：计划在法国建设年产4万吨三元材料项目，分两期建设，旨在增强本地化配套能力，提升国际竞争力。

财务预测与估值

• 盈利预测：调整了2023-2025年的出货量及单价假设，预计归母净利润分别为6.3、9.1、12.5亿元，PE分别为29.7x、20.4x、14.8x。
• 风险提示：包括下游需求不足、原材料价格波动和新产品开发风险。

结论

• 市场定位：厦钨新能作为全球钴酸锂领域的领导者，在多个正极材料细分领域展现技术实力和市场竞争力。
• 战略规划：通过扩大产能、技术升级和国际化布局，公司展现出强劲的成长潜力。
• 评级建议：基于公司战略布局和财务预测，维持“增持”评级。

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