2023年三季报点评：Q3业绩环比持续改善，全产业链布局构筑未来发展动能

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公司三季报分析与展望

业绩概览

• 收入与利润：2023年第三季度，公司实现收入637.05亿元，同比增长24.39%；归母净利润26.52亿元，实现环比增长30.70%。前三季度累计收入1731.62亿元，同比增长1.63%；归母净利润57.01亿元，同比下降6.34%。

业务亮点

• 库存收益与产品销量：受益于三季度油价上涨，以及煤炭采购成本的降低（较上半年减少77元/吨），公司库存收益增厚业绩。三季度产品销量实现较快增长，尤其是炼化产品、PTA、新材料产品的销量分别达到533万吨、387万吨、108万吨，环比增长分别为-1%、+36%、+14%。

盈利分析

• 毛利率与净利率：三季度销售毛利率为13.56%，净利率为4.16%，环比分别提升0.58、0.35个百分点。芳烃及炼油业务保持较好盈利水平，但乙烯、PTA等下游化工品的价差表现相对较弱。

在建产能与布局

• 产能扩张与完善：公司正处在资本开支大年，多项在建项目如高性能树脂及新材料项目、惠州500万吨/年PTA项目等正逐步建成投产，强化了公司的规模与成本优势。此外，康辉新材的分拆上市计划推进顺利，预计将为公司带来新的发展机遇。

战略举措

• 分拆上市：康辉新材的分拆上市预计将进一步提升其融资能力和市场竞争力，为公司带来价值重估的机会。

投资建议

• 业绩预测与估值：维持公司2023-2025年的净利润预测分别为81.46亿元、127.22亿元、160.56亿元，对应EPS分别为1.16元、1.81元、2.28元。当前市值对应PE分别为13x、8x、6x。参考行业估值，维持2024年12倍PE的目标，对应24年目标价21.72元，评级为“强推”。

风险提示

• 市场风险：包括原油价格大幅波动、下游需求恢复不及预期、在建产能建设进度不及预期等风险点需关注。