研究早观点
2023年11月7日星期二 【今日要点】 【山证宏观策略】2023年三季报业绩点评：上游回暖，消费承压 【山证新股】新股周报（1106-1110）：10月份8只新股上市（创业板4只），创业板10月首日涨幅较9月上升 【行业评论】化学原料：新材料周报（231030-1103）-常州出台支持合成生物产业高质量发展的若干措施 资料来源：最闻 【行业评论】通信：山西证券通信行业周跟踪：Lumentum收购CloudLight，行业格局或仍待观测 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪：高通FY24Q1指引强劲，继续看好消费电子复苏带来的板块修复机会 【山证农业】农业行业周报-产能去化有望加速，看好生猪养殖股在当前的配置时机 【山证新股】金橙子（688291.SH）-Q3归母净利润增速转正，持续拓展高端产品及应用领域 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【山证新材料】蓝晓科技（300487.SZ）——吸附分离材料龙头，以平台型发展穿越周期 【山证电子】神工股份（688233.SH）：逆势扩张业绩短期承压，三大业务进展顺利看好长期增长动能 【山证新材料】华秦科技2023Q3季报点评-营收利润持续高增，新增四个牌号进入小批试制 【公司评论】锦波生物(832982.BJ)：锦波生物（932982.BJ）三季报点评-单一材料系列产品持续发力，高速成长期产研销全方位布局 【今日要点】 【山证宏观策略】2023年三季报业绩点评：上游回暖，消费承压 范鑫fanxin@sxzq.com 【投资要点】 整体概览：盈利能力回升，收入端压力仍在 三季报整体情况“喜忧参半”，喜在无论是从全A指数、板块指数、宽基指数还是从风格指数来看，中报的“盈利底”都得以确认，归母净利润增速普遍触底企稳，ROE（TTM）也呈现出回暖迹象，且主要是受净利率驱动。而“忧”在收入端的压力仍然十分明显，营收增速普遍延续下行之势，重点反映了弱复苏环境之下需求仍然疲弱的拖累，同时，A股企业融资与运营压力仍然突出，总资产周转率与权益乘数普遍回落，在财务负担上升与收入端改善乏力的情况下，主动扩张意愿有限，仍然处于降杠杆阶段。 综合来看，主板的业绩表现优于双创，但双创经营效率有所提升；小盘股利润端、收入端均有改善，呈现出“增收亦增利”，与大盘股的盈利差距在收窄，且净利率明显提升，而与宏观经济相关性更强的沪深300单季度业绩增速仍为负，净利率亦延续下行之势。稳定风格业绩表现最优，盈利增速、盈利能力均表现强势，周期风格逆境反转，业绩改善幅度最大，而消费与成长在净利率下行的拖累之下ROE延续下行，利润端、收入端均承压。 TMT业绩亮眼，上游周期景气度居前 “去杠杆”具有普遍性，印证了当前企业扩张意愿不足，上中下游利润格局分化，上游改善，中游承压，下游可选消费优于必选消费。 基于三季报，我们从业绩增速、盈利能力、库存阶段三个维度考察申万一级行业的表现。最终发现，TMT行业业绩表现亮眼，净利率提升，且利润端、收入端均有明显改善，然而库存居于高位，三季度主动补库，后续盈利持续性或许取决于需求的边际变化。上游周期中的石油石化、钢铁业绩大幅改善，净利率上升带动ROE企稳回升，呈现触底回暖格局。中游制造与金融地产利润端、收入端多下行，与地产相关的建材、建筑装饰承压明显，后续的改善节奏取决于地产修复，军工、机械、汽车盈利能力上行，其中，军工、机械均处于主动去库阶段，后续有望在被动去库走向主动补库中维持盈利增长持续性。而下游消费特别是必选消费受收入端拖累明显，需求修复偏弱。 以业绩、供需、杜邦分析、费用负担3个维度从财务角度测算了申万一级行业的景气度：石油石化、钢铁、有色、美容护理具有较高景气度。农业、医药、地产、通信、建筑装饰、煤炭景气度相对靠后。 风险提示：宏观经济超预期下行、地缘冲突超预期发展、海外经济超预期下行 【山证新股】新股周报（1106-1110）：10月份8只新股上市（创业板4只），创业板10月首日涨幅较9月上升 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 新股市场活跃度下降，10月份仅8只新股上市 周内新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内共有68只股票录得正涨幅(占比48.57%，前值76.47%)。 科创板：上周科创板无新股上市。周内慧智微-U、智翔金泰-U、精智达、晶合集成等周涨幅超5%，威迈斯、航天环宇、碧兴物联、司南导航等周跌幅超-5%。 创业板：上周创业板惠柏新材上市，上市首日涨幅201.57%，首日开板估值93.42倍。周内多浦乐、波长光电、海看股份、智信精密、恒工精密等周涨幅超7%，思泉新材、惠柏新材、陕西华达等周跌幅超-10%。 沪深主板：上周沪深主板德冠新材、上海汽配、百通能源上市，上市首日涨幅95.71%/181.24%/733.33%，首日开板估值59.82倍/76.37倍/135.97倍。周内华勤技术、翔腾新材等周涨幅超4%，德冠新材、天元智能、上海汽配等周跌幅超-10%。 新股周期：Wind近端次新股指数成份估值与创业板比值1.13（之前一周1.14）。10月份，创业板中集环科/陕西华达/思泉新材/惠柏新材上市，新股首日涨幅105.98%，较9月份(88.31%)上升；科创板仅浩辰软件上市，首日破发；沪深主板润本股份/天元智能/德冠新材上市，首日涨幅77.96%，较9月份(68.63%)上升。10月份仅8只新股上市，数据缺少公允性，整体看新股板块以结构性机会为主。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)、中巨芯-U(电子湿化学品/电子特种气体)； 2023/8：乖宝宠物(宠物食品)、华虹公司(“特色IC+功率器件”代工)、敷尔佳(透明质酸钠及胶原蛋白相关)； 2023/7：威迈斯(新能源车载电源产品)、昊帆生物(全系列多肽合成试剂)； 2023/6：芯动联科(高性能MEMS惯性传感器)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、阿特斯(晶硅光伏组件)、西山科技(手术动力装置整机和耗材)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)、曼恩斯特(高精密狭缝式涂布模头)； 2023/4：晶升股份(半导体级单晶炉)、中船特气(电子特种气体)、华曙高科（工业级增材制造设备龙头)、 高华科技(高可靠传感器)、云天励飞-U(人工智能、AI方案)； 2023/3：日联科技(工业级X射线智能检测装备)、茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)； 2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC药物研发）； 2022/12：微导纳米(ALD设备)、萤石网络(萤石物联云平台)、杰华特(虚拟IDM模式的模拟芯片企业)。 近端待上市新股/已获批复重点新股：无/成都华微、艾森股份、京仪装备。 远端深度报告覆盖：安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科、思林杰、何氏眼科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险 【行业评论】化学原料：新材料周报（231030-1103）-常州出台支持合成生物产业高质量发展的若干措施 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 市场与板块表现：本周基础化工和新材料板块上涨。基础化工涨跌幅为0.55%，跑输沪深300指数0.06%，在申万一级行业中排名第12位。新材料指数涨跌幅为0.76%，跑赢沪深300指数0.15%。板块方面，OLED材料上涨5.05%、半导体材料上涨2.87%、可降解塑料上涨2.41%、膜材料上涨1.35%、有机硅上涨1.34%、锂电化学品下跌1%、碳纤维下跌1.82%。 观察估值，新材料部分子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为19.79倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为30.3倍（58%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为30.32倍（7%）；锂电池市盈率为21.79倍（1%）；锂电化学品市盈率为23.19倍（30%）；半导体材料市盈率为85.88倍（7%）；可降解塑料市盈率为26.82倍（87%）；OLED材料市盈率为倍（0%）；膜材料市盈率为617.15倍（100%）。 从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.72%，处于近两年20.0%分位数水平，锂电池等板块具备显著的配置优势。 约六成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为62.16%，表现占优的个股有德邦科技(20.79%)、康强电子(11.86%)、天岳先进(11.05%)等，表现较弱的个股包括帝科股份(-9.19%)、紫江企业(-7.75%)、冠石科技(-7.33%)等。机构净流入的个股占比为53.15%，净流入较多的个股有德邦科技(3.01亿)、南大光电(1.31亿)、恒力石化(1.31亿)等。79只个股中外资净流入占比为68.35%，净流入较多的个股有恒力石化(2.16亿)、万华化学(1.57亿)、恩捷股份(0.6亿)等。 行业动态 行业要闻： 赛伍技术签订太阳能光转胶膜项目 功能薄膜厂商德冠新材上市 天水生物投资1.2亿降解餐具生产基地项目开工 常州设立20亿元以上合成生物产业基金 重要上市公司公告（详细内容见正文） 投资建议 新材料是化工行业未来发展的重要方向，重点关注半导体材料、可降解材料、生物基材料、催化剂、吸附分离材料、高性能纤维等板块。新材料领域的主要下游应用领域如半导体、新能源、食品、医药等领域的技术持续迭代升级，随着国内研发创新能力增强、产业布局优化以及政策扶持，我国新材料产业正步入加速成长期。我们认为新材料产业投资主要围绕三大逻辑：1）国产替代；2）政策推动；3）消费升级。我们推荐研发及管理能力优秀、产业链持续升级的优秀标的，重点领域包括半导体材料、可降解材料、生物基材料、催化剂、吸附分离材料、高性能纤维等板块，维持行业“领先大市-B”评级。 重点关注板块及标的： 半导体材料：【金宏气体】民营工业气体龙头，大宗气体及电子特气双轮驱动。【中巨芯】国内湿电子化学品领先者，电子特气及前驱体或成为新增长极。 可降解材料：【海正生材】率先实现聚乳酸量产突破，可降解塑料下游市场前景广阔。 生物基材料：【凯赛生物】全球长链二元酸龙头，招商局入股共拓生物基尼龙新市场。【华恒生物】L-丙氨酸技术全球领先，构筑“氨基酸+维生素+新材料”三重成长曲线。 催化剂：【凯立新材】贵金属催化剂应用广泛，强研发能力驱动下游应用推陈出新。 吸附分离材料：【蓝晓科技】国内吸附分离材料龙头，盐湖提锂、多肽、超纯水等领域高景气推动持续成长。 高性能纤维：【海利得】国内差异化涤纶工业丝领军者，越南基地扩展加速全球化步伐。【泰和新材】国内芳纶龙头，芳纶涂覆有望贡献业绩增量。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 【行业评论】通信：山西证券通信行业周跟踪：Lumentum收购CloudLight，行业格局或仍待观测 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 市场整体：本周（2023.10.30-2023.11.05）市场整体上涨，创业板指数+1.98%，科创板指数+1.57%，深圳成指+0.85%，沪深300+0.61%，申万通信指数-0.51%，上证综指-3.40%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为控制器（+4.4%）、物联网（+3.5%）、云计算（+3.0%）。从个股情况看，长光华芯、广和通、海格通信、振邦智能、贝
