2024全球私募股权展望 2 3ContentsMethodology3介绍 ： 审查 ， 重新校准 ， 更新4主要发现6基金趋势8交易环境 ： 挑战和流程变更12监管审查17北美聚光灯20私人信贷22EMEA 聚光灯26交易趋势28购买和构建32APAC 聚光灯34人工智能36ESG ： 在政治倒退中继续采用40流动性事件 ： 与当前游泳46GP - 股权剥离50Conclusion52Methodology在 2023 年第二季度，Mergermaret 代表 Dechert LLP 对北美 （ 45 ％ ），欧洲，中东和非洲 （ EMEA ） （ 35 ％ ） 和亚太地区 （ APAC ） （ 20 ％ ） 的私募股权公司的 100 名高级管理人员进行了调查。要获得入选资格，这些公司需要管理 10 亿美元或更多的资产 （ AUM ），受访者不能成为首次基金经理。调查包括定性和定量问题的组合，所有访谈都是通过电话预约进行的。Mergermaret 对结果进行了分析和整理，所有回复都是匿名的，并汇总显示。 4全球私募股权 （ PE ） 市场在最近几个季度已经进入了更加谨慎的节奏。基金经理一直在转向一个根本不同的环境比他们交易 ， 当年第二季度是前六个季度之一 ， 所有这些都发生在大流行后。与此同时 ， 总交易价值大幅跳水 ， 与 2022 年第一季度至第三季度相比下降了 45% ，2018 - 2023 年第三季度全球采购交易数量12,00010,0008,0006,000在过去的 15 年里已经习惯了。2022 年 ， 央行大幅收紧政策以应对4480 亿美元。虽然总价值的这种下降比数量的下降更为陡峭 ， 而且4,0002,0000 1,055 992 1,041 958 2018 952 1,023 1,009 926 2019 1,678 1,183 719 947 2020202120222023通货膨胀 ， 而这些条件对 PE 行业构成了严峻的挑战。更高的利率显著影响了交易经济 ， 因此也影响了交易活动。来自更少的退出的更低的分配也使筹款工作变得紧张。反映了明显收紧的债务融资条件 ， 市场在疯狂的几年后基本上已经重新调整到大流行前的基线。 2023 年第三季度记录的 1453 亿美元总价值比第二季度的 1544 亿美元下降了 6% 。这是Q1 Q2 Q3 Q42018 - 2023 年第三季度全球布局交易价值1,6001,200$158.62023 年第一季度至第三季度 ， 全球 PE 交易量同比下降 28% 至 6, 304 笔交易。这种下降并不像最初出现的那样剧烈。 2022 年第一季度是最充裕的季度受第三季度交易数量下降的影响 ， 在整个上半年保持稳定之后。虽然目前还不清楚这是否标志着 PE 交易触底8004000$129.0$138.9$180.7$140.02018$153.6$136.7$180.9$121.62019$235.8$163.5 $98.8 $141.420202021$166.12022$145.3$154.4$148.02023上MergermarketPE 记录价值 ， 我们的研究表明Q1 Q2 Q3 Q4$347.8$297.1介绍 ： 审查 ， 重新校准 ， 更新$465.0$426.72,3402,3411,623$364.0$387.0价值 （ 十亿美元 ）交易数量2,2532,4412,9033,4692,7882,2622,1592,060 5全科医生非常关注当今的高速率环境及其对其能力的影响to close new deals over the next 12 months. In APAC, fund managers are alaratively 乐观, fluying by the region ’ s stronger economic outperformance and the powerful destatistic tailwind underpining its important长期潜力。2023 年的前 9 个月 ， 美国的筹款活动放缓封闭基金募集资金总额与 2022 年同期相比下降 12.9% ， 根据Pitchbook。头条新闻筹款在欧洲表现更好 ，截至 9 月底 ， 筹集了 860 亿欧元 ， 高于整个 2022 年的 761 亿欧元。然而 ， 这在很大程度上说明了筹款活动的集中 ， 欧洲三大基金占 2023 年第三季度筹款活动的 57.7% 。在过去十年中 ， 前三名的筹款活动份额从未超过 36% 。不仅债务融资难以以有利的条件获得 ， 而且进入投资系统的新股本也较少。缺乏exits has caused distributions to slow, leaving LPs with less cash to recycle into new funds. Competition for capital among全科医生很凶猛 ， 现实标志着我们的调查受访者担心流向其他基金的承诺 ，Key investors downsizing their tickets and consoliding their GP relationships. Nevertheless, dry powder supplies remains.Preqin据估计 ， 目前仍有接近历史最高的 1.2 万亿美元被部署。公司越来越开阔眼界 ， 增加了新的战略 ， 如私人信贷、基础设施、风险资本、影响力投资和对冲基金能力他们的运营 ， 因为他们意识到自己的野心 ， 成为多战略资产管理公司 ， 以在当前市场上有效竞争。在 PE 方面 ， 他们还拥抱创造性的交易结构 ， 使所有交易各方都满意 ， 以缩小买方和卖方之间的估值差距。This is yet further evidence that PE funds are some of the most adaptive investors. With EBITDA multiples having adjusted somewhere lower through2022 年和 2023 年与前几年相比 ， 利润率面临压力 ， 基金在投资组合公司的价值创造上加倍下降。具有真正运营能力和战略愿景的公司在这些条件下处于领先地位 ；如果有的话 ， 它们是对公司交付其产品的能力的考验承诺建设更好、更繁荣的企业。这延伸到环境 ， 社会和治理 （ ESG ） 的考虑 ， 尽管最近美国的党派推回了 ESG 是推动公司业绩的主要价值杠杆 ， 但仍继续在整个行业中获得牵引力。促进and embriting measurable sustainability strategies and practices will ensure that GP can capitalize on the evental recovery of the exit market, maximizing LP returns. Most PE firms, including those in the美国 ， 认识到这一现实和红色州的主要 LP致力于一些行业最大的影响力基金。以下年度报告 ， 与Mergermarket， 现在是第六版 ， 在此期间 ， PE 行业经历了其历史上最动荡的时期之一。最新一期的目的是确定 PE 经理如何克服当今的挑战 ， 并在苛刻的市场条件和行业变化中取得成功。这是这不是行业面临的第一次考验 ， 也不会是最后一次。 PE 经理非常顽强 ， 成功的经理经历了多个周期 ， 成为更具活力的投资者管家资本。这次没有什么不同。 626%在受访者中 ， 最大的份额 ，认为利率将在未来 12 个月内对交易环境产生最大的影响。35%58%受访者认为退出的市场条件是在接下来的 12 个月中 ， 这表明全科医生对复苏充满信心 ， 但仍保持现实。这比一年前同意这一观点的 84 ％ 明显下降。94%针对今年早些时候美国地区性银行危机 ， 35% 的受访者打算更多地转向私人信贷提供者 ， 这一趋势在世界各地都可见。92%全科医生表示 ， 利用收益是一种策略他们的公司正在雇用来管理去年为应对宏观和市场状况而出现的估值差距。受访者表示 ， 他们目前可能会考虑追求私有化 ， 这与去年的调查相比明显不同 ， 当时不到一半的受访者表示他们可能会这样做。71%受访者预计反托拉斯的审查将不断增加当局在未来 12 个月内对其交易计划产生负面影响 (46%) 或重大负面影响 (25%) 。主要发现 778%受访者表示 ， 他们的基金利用私人投资组合层面的收购融资信贷 ， 73% 的公司还没有私人信贷投资策略 ， 他们正在考虑在他们的产品中增加一个。91%的受访者认为随着散户投资者进一步接触到这一资产类别 ， 私募股权的民主化将对费用结构产生影响。78%21%全科医生引用与更大的经理竞争资本是他们的主要筹款问题。然而 ， 只有 21% 的受访者看到直接获得 PE 车辆扩大到散户投资者。59%受访者的目标是让 GP 入股在未来 24 个月内进行资产剥离 ， 这与一年前有此类计划的 63% 的公司大致相符。72%的受访者预计他们的公司将在未来 12 个月投资对冲基金的能力 ， 因为更大的经理人努力成为多资产管理公司 ， 能够利用更高的利率环境。26%EMEA 受访者认为他们的能力成功地将延续车辆作为一项挑战 ， 相比之下 ， 亚太地区的这一比例为 20% ， 北美受访者仅为 13% 。总体上 ， 受访者预计会看到更多的不良交易 ， 以应对当前的宏观经济状况 ， 比去年的调查提高了 5 个百分点。 8对于许多人来说 ， 筹集新资本的追求变得更加艰巨。市场逆风如此之大 ， 以至于全科医生在最终关闭资金之前必须花费更长的时间。Preqin数据显示 ， 在 2019 年 ， 在大流行举行面对面会议之前 ， 从启动到最终结束的平均时间为 15 个月。从那时起 ， 平均时间为19 个月 ， 接近历史平均水平的高端。因此 ， 全科医生正在寻求创造性的解决方案来筹集额外的资金通过附件基金或边车车辆 ， 或利用替代流动性解决方案 ， 如 GP 主导的次级车辆和延续车辆 (见流动性事件， 第 46 页) 。For some time already LP have been rationalizing their GP relationships. A more最近的现象是流动性紧缩源于较低的退出量 ， 这意味着 LP 的选择性更强尽管通货膨胀数字正朝着正确的方向发展 ， 但仍存在相当程度的宏观经济不确定性 ， 这意味着有更多的激励投资者比以往任何时候都要对他们愿意支持哪些经理采取有分寸的方法。在这种资本集中的情况下 ， 大型 ， 多策略的资产管理公司仍然是最大的赢家。“在我们目前面临挑战的市场条件下 ， LP 委员会成员自然会倾向于承诺建立更大的成熟基金。这就是为什么新的基金和为前沿市场筹集的资金“在我们目前面临挑战的市场条件下 ， LP 委员会成员自然会倾向于承诺建立更大的成熟基金。 ”Sabina Comis, Dechert LLP基金趋势 95%5%2%现在发现它也变得更加困难 ， ” 总部设在巴黎的 Dechert 全球管理合伙人 Sabina Comis 说。 “特别是大型养老基金也想写大票 ， 只有如此多的资源来对成千上万的私募股权基金进行尽职调查 ， 所以有一个资本效率您的公司面临的最大的全球融资挑战是什么 ？ （ 选择一个 ）与其他基金争夺 LP 资本 ， 尤其是最大和 / 或更多元化的 GP27%确保较小的承诺 (低于 1 亿美元)元素也在那里 ” 。大型机构投资者20%我们的受访者认为，他们目前在补充干粉方面面临的最大挑战是与最大和最多样化的全科医生竞争，总体上占 21 ％ 。这是北美受访者最关心的问题 （ 27