贵金属策略日报：美联储议息会议结果公布，溢价继续对贵金属形成强支撑

美联储议息会议结果公布，溢价继续对贵金属形成强支撑 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 昨日贵金属回调，但支撑较强。新信息是美联储议息会议结果出炉，鲍威尔显示鹰派，由于经济韧性，不排除之后继续收紧的可能。此外，美国财政部在季度发债计划中宣布国债增发规模低于预期，体现财政部对近期美债利率快速上行的谨慎态度。我们认为风险路径和着陆路径都对贵金属形成强支撑，因此易涨难跌。 摘要： 宏观与大宗商品策略研究团队 昨日贵金属回调，但支撑较强。新信息是美联储议息会议结果出炉，鲍威尔显示鹰派，由于经济韧性，不排除之后继续收紧的可能。此外，美国财政部在季度发债计划中宣布国债增发规模低于预期，将发行1120亿较长期国债，与8月份相同，同时10年期和30年期发行规模下降，20年期不变，体现财政部对近期美债利率快速上行的谨慎态度，不过预计后续发行规模仍需扩张，这又将产生风险计价。 研究员： 张文从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 正如之前分析，本次经济韧性部分原因是美国扩张财政，但目前财政端风险开始计价，因此无论美联储选择收紧抑制经济导致需求走弱、通胀回落、降息路径延后却不会缺席，还是等待长端美债风险溢价上行，导致市场风险上升，亦或者地缘政治风险持续，都使得贵金属获得支撑。这种属性使贵金属易涨难跌，并且这种风险溢价持续越久，贵金属的定价中枢上移将越强，因此我们对贵金属充满信心。 屈涛从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 市场通常将美债利率和实际利率作为黄金持有成本的表征，但这有前提，在于美债价值来自供需中需求推动（买家权衡），或者供给影响不会产生额外风险（整体流动性变化）。但当前风险溢价来自高通胀、高利率环境下，美国政府债务上限高企带来的新增融资需求拉动。此时对于债务上限风险、高通胀高利率压制经济风险、全球流动性风险等内容将使得黄金重新被计价，收益率上涨未必伴随美债需求上升，黄金的避险功能反而将因此凸显，近期贵金属的表现 显示了这一点。当前支撑贵金属的，不是降息和通胀路径，而是风险路径。当风险成为常态，对于风险的规避支撑贵金属价格。未来进一步收紧预期增强，对贵金属价格负向作用也有限，昨日情况验证了观点。在风险常态下，贵金属价格易涨难跌，年底前甚至就有创新高可能。 地缘方面，本次哈马斯对以色列的冲击程度远超从前，处心积虑的准备将使得事态延续时间较长。埃及“开罗和平峰会”分歧明显，冲突仍有扩大可能，这使得贵金属获得较强支撑。 此外，近期原油价格大幅回落，滞胀交易趋缓，此时有色价格上涨，伴随通胀预期回落，白银预计相比黄金偏强。 操作策略：1900-1950美元/盎司，白银价格22美元/盎司附近，均可参考买入。内外盘交易在近期国内目标转为维持汇率下，很难重新上升，但回落空间预计也将有限。因此风险偏好较高者回调继续买入。 风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵 二、当周经济日历 三、重要资讯跟踪 1.鲍威尔11月1日新闻发布会要点总结： 利率政策：当前经济状况使美联储保留进一步加息可能性，暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的，美联储目前完全没有考虑降息，也没有讨论过降息； 美国经济方面：经济增长远超预期，美联储在本次会议中没有将衰退重新纳入的预测中，经济在其韧性方面表现出人意料的强劲，但货币政策紧缩性的效果目前认为尚未完全体现；国内生产总值增长强劲，但预计将放缓。 通胀：名义薪资增速表明（就业市场）出现某些缓和迹象，但仍然不够。 风险：并未考虑缩减停止购债的规模，巴以冲突的影响不确定，银行端风险可控。关注长端利率上涨的影响。 2.美国财政部在季度发债计划中宣布国债增发规模低于预期，将发行1120亿较长期国债，与8月份相同，同时10年期和30年期发行规模下降，20年期不变，体现财政部对近期美债利率快速上行的谨慎态度。但财政部同时表示，在今天增幅的基础上，可能还需要再一个季度增加标售规模。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 中信期货贵金属日报 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826