（下为中信期货xx指数走势） 2023-02-02 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 屈涛 从业资格号 F3048194 投资咨询号 Z0015547 qutao@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属向上，抗通胀债券利率回落，美元指数继续承压。主要原因是美联储2月议息声明公布和鲍威尔讲话公布，要点可见后面资讯部分。整体看本次25bp的加息幅度已被市场吸收，从措辞看，显示鹰派但其实为中性。1. 强调了2%长期通胀目标不会变，如果通胀明确显示趋向于2%，加息不会终止。但另一方面也说，如果数据变化，后续利率高点可能会降低。2.继续强调年内不会降息的立场。鲍威尔表示，如果美联储预期的经济前景成真，那么在今年看不到降息。但如果通胀下降的速度比预期快，届时美联储也会有对应的政策。 我们结合近期数据认为，近期美国因供应链和薪资产生的通胀部分确有好转，结合后续需求下滑回落，贵金属在今年很难明显下跌。而美元指数方面，欧洲和日本经济的强韧以及其加息的诉求使得美元指数反弹动力不足，同样支撑贵金属。更长期看，无论下半年是否降息，23年美国总需求预计都将回落，黄金高点预计为1950-2100美元/盎司，此时贵金属具备配置价值，只是不建议短期内透支全年行情。 白银方面，12月LBMA库存出现小幅反弹至26155吨，金银现货相对短缺指数并未呈现极值，因此预计近期跟随黄金震荡，盘面显示一定压力。但一旦软着陆概率提升，后续新能源领域应用将同样带来支撑，因此建议等待进场时点。 操作建议：1.前期黄金低位购买持有，关注Comex黄金1900美元/盎司；白银当前盘面显示一定压力，所以建议前期仓位如获利则减仓持有，关注后续低点，当前看支撑位为22.9美元/盎司。 风险因子：1.地缘问题使原油供给发生变化；2.美联储货币政策变化 美国2月议息会议结果公布，黄金再获支撑向上 昨日贵金属向上，抗通胀债券利率回落，美元指数继续承压。主要原因是美联储2月议息声明公布和鲍威尔讲话公布，从措辞看，显示鹰派但其实为中性，显示观望态度，加息会继续，23年不会降息。我们认为，今年贵金属很难出现明显下跌，关注每次回调的建仓机会。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 7 一、数据追踪 & 行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 421.58 419.48 2.10 0.50% comex黄金 美元/盎司 1939.30 1943.80 -4.50 -0.23% 沪金基差 元/克 -0.58 -0.97 0.39 -40.21% 内外价差 元/克 0.43 -2.64 3.08 -116.37% COMEX黄金库存 吨 714.85 714.85 0.00 0.00% SPDR ETF持有量 吨 917.05 917.06 -0.01 0.00% 美债收益率-10年 % 3.39 3.52 -0.13 -3.69% 人民币汇率 点 6.7492 6.7604 -0.01 -0.17% 美元指数 点 101.72 102.10 -0.39 -0.38% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.14 1.28 -0.14 -10.94% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.25 2.24 0.01 0.45% 金银比 点 82.29 81.61 0.68 0.83% 标普500指数 点 4076.60 4017.77 58.83 1.46% VIX波动率指数 点 17.87 19.40 -1.53 -7.89% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5222.00 5185.00 37.00 0.71% comex白银 美元/盎司 23.54 23.83 -0.29 -1.20% 基差 元/克 -27.00 -44.00 17.00 -38.64% 内外价差 元/克 109.95 11.06 98.89 894.50% COMEX白银库存 吨 9390.66 9415.53 -24.87 -0.26% SLV ETF持有量 吨 14852.73 14892.78 -40.05 -0.27% （二）行情观点： 品种 观点 展望 黄金 观点: 本周预防经济数据带来的震荡波动 逻辑：当前美国通胀虽有回落预期，但由于就业结构性问题，或速率较慢，经济随着货币政策落地实体经济更加承压，这使得未来经济或在“滞胀加深”和“走向衰退”间选择，同时货币政策收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻，都对贵金属有利。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 等待调整结束，预期后续还有机会向上 白银 观点: 短期内贵金属基本面支撑仍强，即使技术回调仍为多头思路 逻辑：库存下降到极低位置，但ETP持仓高位，因此白银相对黄金更强。 未来白银相对黄金或更强势和笃定 二、当周经济日历 中信期货贵金属日报 3 / 7 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2023-01-31 1月谘商会消费者信心指数 同步 108.3 109.0 107.1 2023-02-01 1月ISM制造业采购经理人指数 同步 48.4 48.0 -- 2023-02-01 12月营建支出(月率) 同步 0.2% -0.1% -0.4% 2023-02-02 上周EIA原油库存变化(万桶)(至1014) 前瞻 53.3 -- 414 2023-02-02 上周API原油库存变化(万桶)(至0106) 前瞻 337.8 -100 633.1 2023-02-02 上周季调后初请失业金人数(千人)(至1105) 前瞻 186 200 -- 2023-02-03 1月失业率 同步 3.5% 3.6% -- 2023-02-03 1月季调后非农就业人口变动(千人) 同步 223 185 -- 欧元区 2023-01-30 德国第四季度季调后GDP初值(季率) 同步 0.4% 0.0% -0.2% 2023-01-31 欧元区2022四季度GDP初值(季率) 同步 0.3% 0.0% 0.1% 2023-02-01 1月Markit制造业采购经理人指数终值 同步 48.8 48.8 48.8 2023-02-01 12月失业率 同步 6.5% 6.5% 6.6% 2023-02-01 1月消费者物价指数初值(年率) 同步 9.2% 9.1% 8.5% 2023-02-02 德国12月季调后贸易帐(十亿欧元) 同步 10.8 -- -- 2023-02-03 12月生产者物价指数(年率) 同步 27.1% 22.6% -- 日本 2023-01-31 12月失业率 同步 2.5% 2.5% 2.5% 中国 2023-01-31 1月官方制造业采购经理人指数 同步 47.0 49.7 50.1 2023-02-03 1月财新服务业采购经理人指数 同步 48.0 -- -- 2023-02-03 1月财新综合采购经理人指数 同步 48.3 -- -- 资料来源： 东方财富 中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 今日凌晨美联储2月议息会议声明公布，鲍威尔之后召开新闻发布会，要点如下： 1. 措辞修改。“未来利率上调的空间将取决于多项因素，包括货币政策紧缩的累积影响”。将加息的“速度”，修改为利率的上调空间，此外美联储明确指出，通胀“有所缓解，尽管仍然居高不下”，这暗示决策者对物价压力已经见顶越来越有信心。 2. 美联储决议声明：加息25个基点，使得联邦基金利率目标区间达到4.50%-4.75%。上调储备余额利率（IOR）至4.65%，上调贴现利率至4.75%。 3. 在联邦公开市场委员会重申其“关于长期目标和货币政策策略的声明”中，重申2%的长期通胀目标不动摇。之后鲍威尔的新闻发布会上也表达了这一点。 4. 强调“加息事业仍未完成”，货币政策熨平通胀和经济具有时滞性，将会努力实现它。强调FOMC迅猛紧缩的全面效果尚未显现出来，联储官员们仍然需要付出更多努力，因此预计继续加息是适宜的。 美联储主席强调，历史“强烈警告”我们不能过早地放松货币政策，美联储将维持目前的举措，直到实现2%通胀目标的事业大功告成。 中信期货贵金属日报 4 / 7 5.继续强调年内不会降息的立场。鲍威尔表示，如果美联储预期的经济前景成真，那么在今年看不到降息。但如果通胀下降的速度比预期快，届时美联储也会有对应的政策。在发布会中鲍威尔也表示“今天可以第一次说反通货膨胀的进程已经开始了”。预计住房市场类服务通胀将在几个月内上扬，如果需要调整加息幅度至12月以前的力度，美联储将那样做。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 -20000-12000-4000400012000200003503663823984144302022/052022/072022/092022/112023/01持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-80000-44000-800028000640001000004000430046004900520055002022/052022/072022/092022/112023/01持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）-60-50-40-30-20-10010203040-1.8-1.2-0.600.62023/1/52023/1/132023/1/212023/1/29国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 中信期货贵金属日报 5 / 7 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率 & 黄金价格，通胀预期 & 金银比 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 70768288941002022/11/252022/12/092022/12/232023/01/062023/01/20金银比4404644885125365602022/11/302022/12/152022/12/302023/01/142023/01/29金铜比2022242628302022/11/302022/12/142022/12/282023/01/112023/01/25金油比300036004200480002040602021/122022/032022/062022/092022/12VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）0.000.801.602.403.204.002022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR)0.000.400.801.201.602.001,6501,7201,