固收周报：短债行情仍在演绎

主要观点： 报告日期：2023-11-04 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 本周钢铁债利差整体收窄。利差方面，普通债利差压缩幅度大于永续债，AAA、AA+普通债利差分别收窄4bp、5bp，位于历史29.3%、18.0%分位数；AAA永续债利差收窄3bp，位于历史28.4%分位数。分期限来看，1Y以内普通债和永续债利差压缩均为5bp，一至三年期普通债和永续债利差分别收窄4bp、3bp。分企业属性来看，普通债中地方国企和央企利差分别收窄4bp、5bp；永续债地方国有企业和央企利差均收窄3bp。 研究助理：林虎 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133邮箱：linhu@hazq.com ⚫煤炭债：1Y以内永续债利差压缩5bp 本周煤炭债利差收窄。分评级来看，高评级普通债利差压缩幅度较小，AAA/AA+利差分别收窄2bp、5bp；AAA/AA+永续债利差均收窄4bp。分期限来看，短端永续债利差收窄幅度较大，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y普通债利差分别收窄3bp、2bp、3bp；1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y永续债分别收窄5bp、4bp、1bp。分企业性质来看，地方国企和央企普通债利差分别压缩2bp、3bp；永续债地方国企和央企分别压缩4bp、2bp。 ⚫煤炭债：1Y以内永续债利差压缩5bp 本周银行二永+商金利差收窄，二永利差收窄幅度更大。利差方面，国股大行二永利差分别压缩6bp、7bp，商金利差收窄2bp，城农商行二永利差分别收窄3bp、5bp，商金利差收窄仅1bp。分期限来看，二级债主体长端利差收窄 ， 短 端 利 差走 势 分 化， 二 级 债1Y/2Y/3Y4/5Y利 差 分 别 压 缩0.5bp/0.6bp/2bp/7bp/4bp。永 续 债 短 端 利 差 压 缩幅 度 大 于 长 端，1Y/2Y/3Y4/5Y利差分别收窄7bp/6bp/5bp/6bp/5bp。分省份来看，仅宁夏和黑龙江小幅走阔，其余省份利差均收窄，收窄幅度在10bp以内。分评级来看，高评级利差收窄幅度大于低评级，AAA/AA+二级债利差分别收窄5bp、2bp，AAA/AA+永续债利差分别收窄6bp、4bp。 ⚫公用事业债：AAA+普通债利差收窄约2bp 本周公用事业债利差整体收窄。评级方面，低评级利差收窄幅度大于高评级。AAA/AA+/AA普通债利差分别收窄2bp/3bp/3bp，位于历史44.3%、29.7%、32.2%分位数，AAA/AA+永续债利差分别收窄2bp、4bp，位于历史45.3%、19.8%分位数。分期限来看，1Y~3Y普通债和永续债利差收窄幅度在2bp以内，其余期限收窄约2至3bp。分企业性质来看，地方国有企业利差收窄幅度大于央企。 ⚫建筑建材债：低评级普通债利差仍走阔 本周建筑建材债利差收窄。分评级来看，AAA/AA+/AA普通债利差分别收窄 4bp、收窄2bp、走阔8bp，位于历史31.6%、26.4%、67.0%分位数；AAA/AA+永续债均收窄3bp，分别位于历史36.0%、23.2%分位数。分期限来看，短端普通债利差收窄幅度高于长端，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y普通债利差收窄5bp/5bp/4bp。1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y永续债利差收窄4bp/3bp/4bp，分企业性质看，普通债中地方国企收窄幅度高于央企，分别为5bp、2bp；永续债中地方国有企业和央企利差收窄幅度相同均为3bp。 ⚫风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1短债行情仍在演绎....................................................................................................................................................5 1.1钢铁债：1Y以内普通债利差压缩5BP..............................................................................................................51.2煤炭债：1Y以内永续债利差压缩5BP..............................................................................................................71.3银行债：永续债利差收窄幅度高于二级资本债.................................................................................................91.4公用事业债：AAA+普通债利差收窄约2BP.....................................................................................................121.5建筑建材债：低评级普通债利差仍走阔..........................................................................................................15 图表目录 图表1钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）..................................................................................................5图表2钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）......................................................................................5图表3钢铁永续债收益率：分主体评级（单位：%）.....................................................................................................6图表4钢铁永续债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）...................................................................................6图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）..................................................................................................6图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）......................................................................................6图表7钢铁普通债收益率：分主体评级（单位：%）.....................................................................................................7图表8钢铁普通债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）...................................................................................7图表9钢铁债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）....................................................................7图表10煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）................................................................................................8图表11煤炭永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）.....................................................................................8图表12煤炭永续债收益率：分主体评级（单位：%）...................................................................................................8图表13煤炭永续债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）.................................................................................8图表14煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）................................................................................................9图表15煤炭普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）.....................................................................................9图表16煤炭普通债收益率：分主体评级（单位：%）...................................................................................................9图表17煤炭普通债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）.................................................................................9图表18煤炭债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）..................................................................9图表19全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）..............................................................................................10图表20城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）.................................................................................................10图表21银行二级资本债信用利差均值及利差分位数：分省份（单位：BP，%）.........................................................11图表22银行债信用利差均值及利差分位数：分主体评级（单位：BP，%）................................................................12图表23公用事业永续债信用利差：分主体评级（单位：%）......................................................................................13图表24公用事业永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：