股指期货：政策强刺激 市场续反弹

股指期货：政策强刺激市场续反弹 王永锋投资咨询从业资格号：Z0000153wangyongfeng021075@gtjas.com毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222maolei013138@gtjas.com 报告导读： 1、市场展望：上周300指数继续以一根小阳线收盘，政策强刺激下，市场连续反弹，但成交略微缩量。海外，几大央行维持利率不变，受非农影响美债利率回落，美股上扬。国内，市场继续体现为政策强刺激，经济弱修复，市场强呵护，只是信心的修复需要时间，行情也就一波三折了。政策方面。人民币汇率维持稳定。14天逆回购利率下调20个bp，央行降准0.25个bp。MLF超额续作。央行落实中央金融工作会议要求，始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱。10月底，特殊再融资债发行计划已破万亿关口。超预期的是，万亿国债增发落地，赤字率大幅上调至3.8%，市场期待的中央政府加杠杆终于实现。经济方面。1-9月企业盈利不断回升，最新公布的10月EPMI指数也是好转，但10月PMI指数略微偏弱。微观方面，持续利多。10月12日汇金宣布增持四大行，之后再度宣布增持ETF。14日证监会公布，在保持整体制度相对稳定的前提下对融券制度进行优化和完善。20日证监会就上市公司现金分红规范性文件征求意见。24日香港特区行政长官李家超发表《行政长官2023年施政报告》称香港股票印花税将从目前的0.13%下调至0.1%等。11月4日证监会继续酝酿多项改革举措以落实金融工作会议要求，比如配合有关部门继续在引导中长期资金入市、鼓励长期价值投资等。总而言之，政策加速助力经济好转，加码呵护市场，叠加估值的偏低等，我们认为后期行情延续涨势但会上下起伏。预期A股震荡上行。中期仍值得配置。关注因素：国内经济、政策、盈利与物价的变化，7月中央政治局会议后政策的落实情况；美欧经济与政策；全球贸易摩擦；等。 2、策略建议： ●短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照16点/48点、12点/35点、22点/66点、28点/84点去设定。 ●趋势策略。多单高平低补策略。预计沪深300股指期货主力合约IF2311核心运行区间3480-3680点，上证50股指期货主力合约IH2311核心运行区间2360-2510点，中证500股指期货主力合约IC2311核心运行区间5390-5690点，中证1000股指期货主力合约IM2311核心运行区间5820-6140点。 ●期现与跨期策略。期现平仓观望，跨期反套平仓观望。 ●跨品种策略。空IF（或IH）多IC(或IM)的策略持有。 目录 1.现货市场回顾..........................................................................................................................................................................................32.股指期货回顾..........................................................................................................................................................................................43.估值跟踪....................................................................................................................................................................................................64.市场资金面回顾......................................................................................................................................................................................75.影响因素跟踪..........................................................................................................................................................................................86.市场展望..................................................................................................................................................................................................19 （正文） 1.现货市场回顾 上周，全球主要股指多数上涨。美股方面，上周道琼斯指数周涨5.07%，标普500指数周涨5.85%，纳斯达克指数周涨6.61%。美联储议息会议连续第二次“按兵不动”，叠加10月非农数据降温，失业率升至近两年新高，强化了美联储已经结束加息的想法，同时增强了最早在6月份降息的押注。美元、美债收益率大跳水，美元周累计跌约1.43%；10年期美债收益率周五一度跌穿4.5%水平，创逾一个月新低；两年期债券收益率下跌15个基点至4.84%。全球市场狂欢，标普500指数创今年最大周涨幅，道指创2022年10月28日当周以来最佳单周表现。纳指创下自2022年11月11日当周以来最佳单周涨幅。市场的“恐惧指标”VIX出现2021年12月以来的最大单周跌幅。欧股方面，上周英国富时100指数周涨1.73%，德国DAX指数周涨3.42%，法国CAC40指数周涨3.71%。欧洲股市创7月以来最长连涨纪录。亚太市场方面，日本进一步调整收益率曲线控制政策，全球仅剩的负利率或将走向尽头。上周日经225指数周涨3.09%，恒生指数周涨1.53%。 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 上周市场出现反弹，上证指数累计涨0.43%，深证成指涨0.85%，创业板指涨1.98%，均录得周线两连阳。驱动来看，国内方面，中央金融工作会议召开，随后央行、证监会酝酿多项改革举措以落实金融工作会议要求。经济数据方面，10月官方制造业PMI数据受长假影响环比回落至荣枯线下方。受跨月影响，资金面一度转紧。整体上上周前半周市场震荡为主。利多驱动主要来自外部，上周四凌晨美联储暂停加息导致美债收益率下行，美股创下年度最大周涨幅，以及中美关系缓和等积极因素叠加，A股在后半周出现上行。北上资金方面，在上周五净买入A股71.08亿元，为连续2日持续净买入，这也是时隔22个交易日后，北上资金单日净买入金额最高值。 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.股指期货回顾 上周期指市场方面，受内外部多重利多刺激，上周期指上涨，IH领涨。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 振幅方面，IM同样录得最大振幅。成交、持仓方面，上周成交回升，持仓量小幅回升，随着行情再度回升，期指交投重新转热。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 主力合约基差方面，虽然行情转升，但截止上周五收盘时四大期指基差有所下行，且以IF、IH品种为最大。跨品种方面，IH/IC和IF/IC的比值由于小市值行情风格不明显，再度出现回升。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 3.估值跟踪 截止到10月27日，上证指数市盈率(TTM)为12.78倍，沪深300指数市盈率(TTM)为11.23倍，上证50指数市盈率(TTM)为9.86倍。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 中证500指数市盈率(TTM)为22.75倍，中证1000指数市盈率(TTM)为38.49倍。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 4.市场资金面回顾 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 上周央行公开市场累计进行18980亿元逆回购操作，同时有28240亿元逆回购到期，因此实现净回笼9260亿元。本周央行公开市场将有18980亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期6580亿元、6120亿元、3910亿元、1940亿元、430亿元。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 5.影响因素跟踪 5.1经济面 PMI指数：10月PMI制造业指数为49.5%、下跌0.7%。PMI非制造业指数为50.6%、下跌1.1%。综合PMI产出指数为50.7%、下跌1.3%。10月EPMI指数57.8%，上涨3.8%。 我们的观点：10月EPMI指数57.8%，上涨3.8%，涨幅与绝对值处于历史偏中位置。10月PMI制造业与非制造业指数双下滑，生产与服务需求下滑。目前，微观数据显示经济在修复，但修复程度仍需政策的刺激。7月政治局会议后各项刺激政策在逐步落地。 10月EPMI指数57.8%，上涨3.8%，涨幅与绝对值处于历史偏中位置。 10月PMI制造业指数为49.5%，下跌0.7个百分点，与此同时，PMI非制造业指数下跌1.1%至50.6%，双跌。同期，PMI非制造业指数内部建筑业下跌2.7个百分点至53.5%，服务业下跌0.8个百分点至50.1%。因此，从制造业与非制造业、建筑业与服务业来看，均有所下滑。 从10月PMI分项指数来看，供需下滑，内外需偏弱。分项来看。一是供需下滑。10月PMI生产指数为50.9%，下滑1.8%。PMI新订单指数为49.5%，下滑1.0%。9月PMI新出口订单指数为46.8%，下滑1.0个百分点。二是企业库存一降一升。其中，10月原材料库存指数下滑0.3%至48.2%，产成品库存指数上升1.8个百分点至48.5%。10月PMI指数再度验证经济偏弱修复的态势，后续需要政策的进一步发力。目前已经看到7月政治局会议后一系列政策的落地。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 5.2政策面 货币政策： FOMC11月议息会议将基准利率维持在5.25-5.50%。10月欧央行维持利率不变。11月英央行将基准利率维持在5.25%。国内，1月央行通过7天与14天逆回购与MLF超额续作维稳流动性，LPR报价未变；2月、3月、4月与5月央行均通过7天期逆回购与MLF超额续作来维稳流动性，LPR报价未变，3月27日央行降准0.25%；6月央行通过7天逆回购与MLF超额续作来维稳流动性，同期，逆回购、SLF、MLF与LPR利率均下调10个BP；7月央行通过7天逆回购与MLF超额续作来维稳流动性，LPR报价未变；8月央行通过7天逆回购与MLF超额续作来维稳流动性，同期，逆回购与SLF利率下调10个BP，MLF利率下调15个BP，1年期LPR跟随下调10个bp但5年期未变；9月央行通过7天与14天逆回购与MLF超额续做来维稳流动性，同期，部分银行存款参考利率下调